國盛證券：首予嘉元科技(688388.SH)“買入”評級 新能源車推動鋰電銅箔需求大增

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告，首予嘉元科技(688388.SH)“買入”評級，預計2021-2023年實現(xiàn)營收27.4/70.8/106.4億元，歸母凈利5.2/11.5/19.7億元，對應PE為66.1/30/17.5x。

國盛證券主要觀點如下：

國內(nèi)高性能鋰電銅箔領導者

嘉元科技成立于2001年9月，主要從事鋰離子電池用4.5～12μm各類高性能電解銅箔及PCB用電解銅箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品為超薄鋰電銅箔和極薄鋰電銅箔，是鋰離子電池行業(yè)重要基礎材料，公司與寧德時代、寧德新能源、比亞迪等知名電池制造廠商建立了長期合作關系，并成為其鋰電銅箔的核心供應商。嘉元科技的主流產(chǎn)品已從12μm鋰電銅箔逐步拓展到6μm鋰電銅箔，且已開發(fā)出5μm和4.5μm極薄銅箔，目前4.5μm銅箔產(chǎn)品已穩(wěn)定批量供應下游客戶。

2021前三季度業(yè)績高增，盈利水平有望維持高位

嘉元科技2021年前三季度實現(xiàn)營收19.87億元，同比增長151.9%，歸母凈利潤3.94億元，同比大幅增長238.4%。前三季度毛利率30.5%，凈利率19.8%，均較2020年全年有顯著提升。營收業(yè)績的快速增長得益于下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)加速，客戶對動力電池提升能量密度和輕量化指標不斷提升，驅(qū)動對公司產(chǎn)品迭代，需求量的快速增長。未來隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，不斷滿足下游需求，公司營收、利潤有望加速放量。

新能源車強勢推動鋰電銅箔需求大幅增長

鋰離子電池下游主要應用于動力電池、數(shù)碼電池和儲能電池。新能源汽車高速發(fā)展，成為動力鋰離子電池需求快速增長的重要驅(qū)動力。2021年1-8月中國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成181.3萬輛和179.9萬輛，同比均增長1.9倍，新能源汽車市場滲透率接近11%。巨大的市場為動力鋰電池的發(fā)展帶來機遇。根據(jù)該行測算，國內(nèi)鋰電銅箔實際需求在2021/2022/2023年或達到22.2/34.4/39.9萬噸，2020-2023年CAGR49.7%。

高性能鋰電銅箔供需失衡或?qū)⒊掷m(xù)至2023年

供給端，根據(jù)該行測算，國內(nèi)前十家鋰電銅箔廠商2021/2022/2023年鋰電銅箔產(chǎn)能合計有望達到22.1/34.1/47.2萬噸，從結(jié)構(gòu)上看，≤6μm極薄銅箔需求預計為11.5/21.1/28.8萬噸，但國內(nèi)6μm及以下銅箔有效產(chǎn)能僅為9.4/16.2/24.5萬噸，需求/供給比率分別為121/131/118%，若考慮上游重要生產(chǎn)設備陰極輥產(chǎn)量有限，行業(yè)整體擴產(chǎn)進度或不及預期，該行認為高性能鋰電銅箔供需失衡至少持續(xù)至2023年。

風險提示：擴產(chǎn)進度及供需測算誤差風險，新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)風險，下游需求不及預期。