中泰證券：維持華友鈷業(yè)(603799.SH)“買入”評(píng)級(jí) 收購(gòu)圣釩科技 拓展磷酸鐵鋰布局

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持華友鈷業(yè)(603799.SH)“買入”評(píng)級(jí)，基于目前在建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度，調(diào)整2021-23年歸母凈利潤(rùn)為34.99/48.37/62.26億元(原33.03/45.02/60.12億元)，當(dāng)前1357億市值，對(duì)應(yīng)PE為39/28/22X。

事件：1)公司控股子公司天津巴莫科技簽署《股權(quán)收購(gòu)意向書》，擬向華友控股以支付現(xiàn)金或者增發(fā)新股的方式收購(gòu)其持有的內(nèi)蒙古圣釩科技新能源有限責(zé)任公司100%股權(quán)，擴(kuò)充磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)。

2)與興發(fā)集團(tuán)簽署合作框架協(xié)議，雙方圍繞新能源鋰電材料全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行合作，按照一次規(guī)劃、分步實(shí)施的原則，在湖北宜昌合作投資磷礦采選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產(chǎn)業(yè)，建設(shè)50萬(wàn)噸/年磷酸鐵、50萬(wàn)噸/年磷酸鐵鋰及相關(guān)配套項(xiàng)目。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

收購(gòu)圣釩科技以及和興發(fā)集團(tuán)的合作，將進(jìn)一步拓展公司在磷酸鐵鋰領(lǐng)域的布局：

1)根據(jù)華友控股官網(wǎng)信息，圣釩科技總規(guī)劃年產(chǎn)75000噸磷酸鐵鋰正極材料，分三期建設(shè)，I期15000噸年產(chǎn)能2019年5月1日正式投產(chǎn)，II期25000噸計(jì)劃2021年底投產(chǎn)，Ⅲ期35000噸已開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2022年中投產(chǎn);

2)興發(fā)集團(tuán)擁有采礦權(quán)的磷礦資源儲(chǔ)量約4.29億噸，擁有磷礦石產(chǎn)能規(guī)模415萬(wàn)噸/年，在建后坪磷礦200萬(wàn)噸/年采礦工程項(xiàng)目，計(jì)劃2022年下半年建成投產(chǎn)，與興發(fā)集團(tuán)合作建設(shè)磷礦-磷酸鐵鋰完整產(chǎn)業(yè)鏈，延續(xù)了公司一貫的發(fā)展思路，即打造有成本競(jìng)爭(zhēng)力的鋰電材料產(chǎn)業(yè)。

性能提升+成本優(yōu)勢(shì)助力LFP電池滲透率快速提升。

LFP具有更穩(wěn)定的晶體結(jié)構(gòu)，在安全性能、循環(huán)壽命、成本方面優(yōu)于三元電池，能量密度低于三元電池，但近年來(lái)通過(guò)刀片電池、CTP等技術(shù)革新，磷酸鐵鋰?yán)m(xù)航里程大幅提升(已經(jīng)可以滿足400-500km續(xù)航里程需求)，因此LFP電池占比快速提升，根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，21年9月國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量占比已經(jīng)提升至58%左右，同時(shí)Tesla也宣布其標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航版車型都將采用LFP技術(shù)路線，預(yù)計(jì)LFP滲透率將進(jìn)一步提升。

公司致力于成為全球新能源鋰電材料行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。

公司堅(jiān)持以新能源鋰電材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展為核心，圍繞上控資源、下拓市場(chǎng)，中提能力，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，實(shí)現(xiàn)三元+磷酸鐵鋰雙體系發(fā)展，逐漸實(shí)現(xiàn)從鈷行業(yè)領(lǐng)先者向鋰電材料行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的跨越式發(fā)展。

三元正極材料領(lǐng)域，打造鎳鈷上游資源-前驅(qū)體-三元材料完整產(chǎn)業(yè)鏈：

1)鎳：公司目前在印尼共有3個(gè)鎳項(xiàng)目布局，建成后產(chǎn)能將達(dá)到22.5萬(wàn)金屬噸鎳，可以滿足約45萬(wàn)噸正極材料原材料需求，其中華越項(xiàng)目6萬(wàn)噸濕法氫氧化鎳鈷項(xiàng)目，核心設(shè)備已經(jīng)安裝完畢，預(yù)計(jì)年底具備投料條件，22年進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期。

2)三元前驅(qū)體：當(dāng)前建成產(chǎn)能約10萬(wàn)噸(自有5.5萬(wàn)噸+合資4.5萬(wàn)噸)，已規(guī)劃產(chǎn)能合計(jì)約30萬(wàn)噸+，數(shù)十款高端新產(chǎn)品取得較大研發(fā)進(jìn)展或全球高端產(chǎn)業(yè)鏈突破，其中高鎳NCMA前驅(qū)體產(chǎn)品成功進(jìn)入C樣階段、獲得歐美高端車企產(chǎn)業(yè)鏈定點(diǎn);

3)正極材料：收購(gòu)巴莫科技不斷加碼正極材料領(lǐng)域布局，巴莫科技擁有三元材料產(chǎn)能4.3萬(wàn)噸+鈷酸鋰1.35萬(wàn)噸，成都巴莫三期規(guī)劃5萬(wàn)噸高鎳材料產(chǎn)能，通過(guò)可轉(zhuǎn)債募集資金，在廣西巴莫布局5萬(wàn)噸三元材料產(chǎn)能，華友當(dāng)前通過(guò)控股及合資公司已規(guī)劃正極材料產(chǎn)能約20萬(wàn)噸以上。

切入磷酸鐵鋰領(lǐng)域，完善材料體系構(gòu)建。

圣釩科技22年將形成75000噸磷酸鐵鋰正極材料，與興發(fā)集團(tuán)合作，將形成磷酸-磷酸鐵-磷酸鐵鋰完整產(chǎn)業(yè)鏈，全部建成后將形成約57.5萬(wàn)噸磷酸鐵鋰產(chǎn)線。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期;下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)。