特斯拉（TSLA.US）又遭分析師高度看空：合理市值只剩零頭 股價(jià)或下跌88%

在上月底突破1萬(wàn)億美元大關(guān)后，特斯拉市值最近幾天仍在突飛猛進(jìn)，市值達(dá)到1.2萬(wàn)億美元。但獨(dú)立投資研究公司New Constructs首席執(zhí)行官大衛(wèi)?特雷納（David Trainer）的最新預(yù)測(cè)令人大跌眼鏡，他認(rèn)為特斯拉市值被高估了約1萬(wàn)億美元，股價(jià)可能會(huì)下跌88%，至每股150美元左右。

特斯拉股價(jià)周四上漲1.3%，至1229.91美元；過(guò)去一個(gè)月，該股累計(jì)上漲了約 57%。強(qiáng)勁的第三季度交付量、業(yè)績(jī)報(bào)告以及喜提租車(chē)公司赫茲（Hertz）10萬(wàn)輛汽車(chē)大單等諸多利好因素，推動(dòng)其股價(jià)一路飆升。

特斯拉的最新市值基本上相當(dāng)于全球所有傳統(tǒng)汽車(chē)制造商的總和，但Trainer認(rèn)為這個(gè)數(shù)字毫無(wú)意義，他的依據(jù)來(lái)自其銷(xiāo)售及利潤(rùn)等方面的模型預(yù)估。

Trainer在周四發(fā)布的一份報(bào)告中寫(xiě)道，1.2萬(wàn)億美元的估值意味著特斯拉銷(xiāo)量會(huì)超出全球乘用電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)總量，并且到2030年，特斯拉的盈利能力將超過(guò)蘋(píng)果?！彼难芯恐塾谔厮估匿N(xiāo)售額和獲利需要達(dá)到多少才能配得上如此高的市值。

他認(rèn)為，到2030年特斯拉必須每年賣(mài)出近3100萬(wàn)輛汽車(chē)，才能證明目前的估值是合理的。這一數(shù)字比他預(yù)期的當(dāng)時(shí)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)量還要多。

他的預(yù)期也得到國(guó)際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)支持。據(jù)IEA此前預(yù)測(cè)報(bào)告，基本情境是到2030年末，全球電動(dòng)汽車(chē)年銷(xiāo)量約為2800 萬(wàn)輛。不過(guò)IEA同時(shí)也預(yù)測(cè)，在最樂(lè)觀情境下，到2030年全球每年將銷(xiāo)售約4700萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)。

值得注意的是，IEA的報(bào)告是在4月份發(fā)布的，當(dāng)時(shí)許多汽車(chē)制造商尚未承諾在汽車(chē)電氣化和電池產(chǎn)能方面投入巨額資金。今年8月，美國(guó)總統(tǒng)喬?拜登（Joe Biden）宣布，他的目標(biāo)是到2030年，電動(dòng)汽車(chē)占新車(chē)銷(xiāo)量的50%。

當(dāng)然，特斯拉當(dāng)前最不缺的就是多頭。既使這樣，他們中的大多數(shù)人也不相信該公司到2030年的年銷(xiāo)量能達(dá)到3100萬(wàn)輛汽車(chē)。摩根士丹利分析師亞當(dāng)?喬納斯 （Adam Jonas）對(duì)特斯拉股票的評(píng)級(jí)為“買(mǎi)入”，目標(biāo)價(jià)為1200 美元，并預(yù)計(jì)屆時(shí)特斯拉年銷(xiāo)量將達(dá)到約800萬(wàn)輛。

喬納斯認(rèn)為，特斯拉將比傳統(tǒng)汽車(chē)制造商更有利可圖。但Trainer堅(jiān)持認(rèn)為，特斯拉的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將與通用汽車(chē)（General Motors）相當(dāng)。他表示，3100萬(wàn)輛的銷(xiāo)量意味著到2030年特斯拉的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將達(dá)到1310億美元，這比蘋(píng)果目前1000多億美元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)還要高。

Trainer還表示，如果喬納斯有關(guān)特斯拉2030年銷(xiāo)售800萬(wàn)輛汽車(chē)的預(yù)測(cè)是正確的，假設(shè)特斯拉的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與通用汽車(chē)的8.5%相當(dāng)，意味著屆時(shí)該公司年度利潤(rùn)只能達(dá)到300億美元。

當(dāng)然，特斯拉近期的利潤(rùn)率一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位，這并不奇怪，因?yàn)樘厮估?chē)很受歡迎，而且該公司無(wú)須像老牌競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那樣承擔(dān)沉重的退休金義務(wù)。特斯拉第三季度毛利率超過(guò)了通用、福特和大眾等車(chē)企。

但長(zhǎng)期來(lái)看，特斯拉的利潤(rùn)率很難預(yù)測(cè)，取決于軟件銷(xiāo)售（所有汽車(chē)制造商都提供可通過(guò)訂閱銷(xiāo)售的軟件功能）以及電池成本等因素。

不過(guò)，Trainer認(rèn)為，他的假設(shè)是公允的。“總而言之：特斯拉提供的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)很低，”他寫(xiě)道。

多頭陣營(yíng)難以撼動(dòng)

Trainer的觀點(diǎn)不太可能動(dòng)搖特斯拉強(qiáng)大的多頭陣營(yíng)。在彭博跟蹤的44位分析師中，有14位分析師將特斯拉的目標(biāo)估值定在1萬(wàn)億美元上方。

多頭堅(jiān)信，特斯拉是電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，其銷(xiāo)量和產(chǎn)量將以每年50%的平均速度增長(zhǎng)。他們還相信，電動(dòng)汽車(chē)將比傳統(tǒng)汽車(chē)更有利可圖，并且特斯拉將保持其成本優(yōu)勢(shì)。

很多看好特斯拉的人還認(rèn)為，特斯拉的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)以及可能的自動(dòng)駕駛出租車(chē)業(yè)務(wù)將帶來(lái)可觀的銷(xiāo)售額。

本文編選自財(cái)聯(lián)社，作者卞純；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。