民生證券：首予中鼎股份(000887.SZ)“推薦”評級 全年業(yè)績有望回歸歷史高點

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，首予中鼎股份(000887.SZ)“推薦”評級，預(yù)計2021-23年實現(xiàn)營收130.28/137.15/149.29億元，實現(xiàn)歸母凈利潤10.5/11.5/13.88億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2021-2023年P(guān)E為20/18/15倍。

事件：10月29日，公司發(fā)布2021年三季報，2021年前三季度實現(xiàn)營收93.4億元，同比+19.72%;實現(xiàn)歸母凈利潤8.18億元，同比+171.17%，EPS為0.67元。2021Q3實現(xiàn)營收29.57億元，同比-3.22%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.27億元，同比+25.87%，EPS為0.19元。

民生證券主要觀點如下：

三大拐點驅(qū)動公司業(yè)績V型反轉(zhuǎn)，預(yù)計全年利潤接近公司歷史高點

前三季度收入端增速高于乘用車行業(yè)銷量增速(同比+11%)源于行業(yè)龍頭優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)及新業(yè)務(wù)國產(chǎn)化落地;利潤端增速遠高于收入端增速源于公司三大拐點驅(qū)動利潤率大幅提升。公司多年全球化并購中積累了豐富的國際化管理經(jīng)驗，海外業(yè)務(wù)的深度管控及國產(chǎn)化持續(xù)落地，驅(qū)動公司收入端增速好于乘用車行業(yè)增速。

海外不良資產(chǎn)不斷優(yōu)化，持續(xù)聚焦核心主業(yè)、推動智能底盤核心戰(zhàn)略積極迎接行業(yè)電動智能化變革以及全球模塊化管理初見成效，三大拐點驅(qū)動利潤率大幅改善，業(yè)績V型反轉(zhuǎn)，具備確定性和持續(xù)性。公司2020年歸母凈利潤4.93億元，預(yù)計2021全年業(yè)績有望持續(xù)向歷史高點回歸。

智能底盤戰(zhàn)略持續(xù)推進，全面迎接行業(yè)電動智能化變革

智能底盤業(yè)務(wù)顯著提高公司配套車型單車價值量，隨著未來核心產(chǎn)品空氣懸架的深度國產(chǎn)化，公司該業(yè)務(wù)有望持續(xù)領(lǐng)先對手，實現(xiàn)進口替代，成為汽車電子全球化龍頭。

公司傳統(tǒng)汽車減震密封橡膠業(yè)務(wù)為全球龍頭，但該業(yè)務(wù)單車價值量僅幾百元，但智能底盤系統(tǒng)中空氣懸掛(智能化)、底盤輕量化總成件(輕量化)及熱管理管路總成(電動化)單車價值量上萬元，顯著提升，有望打開公司市場空間。且空氣懸掛及管路業(yè)務(wù)通過前期對歐洲全球企業(yè)并購、整合及反向落地國內(nèi)，具備強業(yè)務(wù)壁壘及較大的降本空間，未來隨著公司對相關(guān)產(chǎn)品所處產(chǎn)業(yè)鏈的不斷“補全補強”，公司有望實現(xiàn)進口替代，成為全球汽車電子零部件龍頭。

風(fēng)險提示：原材料價格波動導(dǎo)致毛利率低預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期等。