民生證券：維持兆易創(chuàng)新(603986.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期 MCU營(yíng)收增逾兩倍

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告，維持兆易創(chuàng)新(603986.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，21Q3業(yè)績(jī)超過(guò)此前該行預(yù)期，上調(diào)2021-23年歸母凈利至24/35/47億元，對(duì)應(yīng)PE為41/28/21x，參考SW半導(dǎo)體2021/10/27PE(2021)估值61倍。

事件:2021年10月27日公司公告，2021年Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27億，同比+77%。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

MCU單季營(yíng)收與21H1相當(dāng)，Q3業(yè)績(jī)大超此前預(yù)期

1)21年Q3：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.9億，同比+77%，環(huán)比+32。毛利率50%，同比+9pct，環(huán)比+6pct，主要是提價(jià)影響。歸母凈利潤(rùn)8.6億，同比+178%，環(huán)比+78%。凈利率32%，同比+12pct，環(huán)比+9pct。

2)前三季度：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.3億，同比+99%。毛利率44%，同比+3.65pct。歸母凈利潤(rùn)16.5億，同比+145%。

MCU：大陸32位龍頭，Q3營(yíng)收超兩倍增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年工業(yè)放量

1)21Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.0億元，同比大增222%，與21H1體量相當(dāng)，已步入發(fā)展快車(chē)道。

2)大陸32位龍頭，中高低端內(nèi)核全面覆蓋，料號(hào)近400種(對(duì)標(biāo)海外近千種，大陸普遍少于100種)，大市場(chǎng)+低自給率，疊加貿(mào)易摩擦+缺貨潮，公司迎來(lái)發(fā)展黃金窗口期。

3)2020年公司產(chǎn)品大多用于掃地機(jī)器人等消費(fèi)電子市場(chǎng)，未來(lái)進(jìn)一步拓展工業(yè)、汽車(chē)。

4)海外MCU龍頭業(yè)績(jī)會(huì)上普遍表示，景氣可以維持至2022年，樂(lè)觀至2023年。

5)產(chǎn)能端，包括華虹、臺(tái)積電等積極擴(kuò)產(chǎn)可能帶來(lái)產(chǎn)能增量，疊加先進(jìn)制程往55nm進(jìn)步，帶來(lái)單晶圓切割數(shù)量的增加。

NOR：大陸龍頭、全球第三，行業(yè)高景氣疊加產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)穩(wěn)健增長(zhǎng)

1)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)(含DRAM)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.7億，同比增長(zhǎng)77%。

2)海外MCU龍頭業(yè)績(jī)會(huì)上普遍表示，景氣看到2022年，樂(lè)觀有望持續(xù)至2023年。

3)產(chǎn)能有保證：大陸代工廠包括華虹等擴(kuò)產(chǎn)有望帶來(lái)產(chǎn)能增量，疊加制程持續(xù)從65nm向55nm轉(zhuǎn)換，帶來(lái)單晶圓切割數(shù)量的增加。

DRAM

自研：DDR4正在爬坡，17nmDDR3正在自主研發(fā)，明年有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶出貨量不及預(yù)期。