國(guó)元證券：維持陽(yáng)光電源(300274.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 原材料上漲致Q3盈利略承壓

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)元證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持陽(yáng)光電源(300274.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23營(yíng)收為260/324/400億元，歸母凈利潤(rùn)為29.5/39.8/51.7億元，對(duì)應(yīng)EPS為2/2.7/3.5元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為86/64/49X。

事件：21Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.74億元，同比增長(zhǎng)29.09%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.05億元，同比增長(zhǎng)25.89%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.63億元，同比增長(zhǎng)44.23%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.48億元，同比減少0.19%。

國(guó)元證券主要觀點(diǎn)如下：

Q3略有承壓不影響整體盈利能力，積極備貨應(yīng)對(duì)原材料漲價(jià)

Q3由于海外運(yùn)費(fèi)上漲、IGBT等原材料價(jià)格上漲因素，公司盈利承壓，單季度毛利率和凈利率分別為26.72%、10.44%，同比分別變化-4.24、-4.64pct，環(huán)比變化-0.28、2.83pct。但Q1-Q3整體上毛利率和凈利率分別為27.42%、9.79%，和去年同期相比基本穩(wěn)定。截至2021年9月，公司存貨大幅提升136.69%，占總資產(chǎn)比例達(dá)到24.85%，相比去年同期提升近10pct，公司積極備貨以應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲。

研發(fā)投入加大，產(chǎn)能擴(kuò)張布局未來(lái)

21Q1-Q3公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.61%、2.46%、5.53%、1.15%，研發(fā)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)62.75%，對(duì)新業(yè)務(wù)持續(xù)投入，布局逆變器、儲(chǔ)能、風(fēng)電等領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi)公司通過(guò)增發(fā)募資36.38億元，計(jì)劃投向100GW新能源發(fā)電裝備制造基地等項(xiàng)目，預(yù)計(jì)到2025年，公司光伏逆變器、風(fēng)電變流器、儲(chǔ)能變流器產(chǎn)能將分別達(dá)到104、17、15GW，在未來(lái)快速增長(zhǎng)的新能源和儲(chǔ)能市場(chǎng)中有望持續(xù)占有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致逆變器價(jià)格下降超預(yù)期;光伏新增裝機(jī)量不達(dá)預(yù)期;儲(chǔ)能需求不達(dá)預(yù)期。