華創(chuàng)證券：維持中國中鐵(601390.SH)“推薦”評級 目標價6.96元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，維持中國中鐵(601390.SH)“推薦”評級及盈利預測，2021-23年EPS為1.16/1.32/1.49元/股。公司業(yè)績穩(wěn)健，訂單充沛，現(xiàn)金流持續(xù)改善，予其21年6xPE，目標價6.96元。

事項：中國中鐵發(fā)布2021三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收7702.18億元，同比增長11.83%;實現(xiàn)歸母凈利潤206.47億元，同比增長13.07%。

第三季度單季度，公司實現(xiàn)營收2719.79億元，同比下降0.17%，Q1、Q2單季度收入增速分別為50.94%、0.74%;實現(xiàn)歸母凈利潤75.5億元，同比增長15.05%，Q1、Q2單季度歸母凈利增速分別為82.45%、-14.28%。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

單季度利潤增速回正，基建業(yè)務增速最快。

公司前三季度實現(xiàn)營收7702.18億元，同比+11.83%;實現(xiàn)歸母凈利206.47億元，同比+13.07%。分季度看，公司Q1-Q3營收分別同比+51.02%/+0.25%/-0.17%，歸母凈利分別同比+80.89%/-18.5%/+15.05%，單季度利潤增速重回正增長。

分業(yè)務來看，公司前三季度的基建業(yè)務營收6828.44億元，同比+12.83%，基建業(yè)務保持穩(wěn)定增長，增速為分業(yè)務中最快;勘察設計與咨詢、工程設備、房地產開發(fā)分業(yè)務收入分別為118.45億/187.97億/218.59億元，同比增速分別為-4.68%/+7.75%/-7.89%。

基建業(yè)務訂單保持雙位數(shù)增長。

公司前三季度新簽合同14663.5億元，同比+8.3%。分業(yè)務類型看，基建業(yè)務新簽訂單為12688.2億元，同比+11.5%，其中鐵路訂單2068.3億元，同比+12.0%，公路訂單1591.3億元，同比-21.2%，市政及其他業(yè)務訂單9028.6億元，同比+20.1%;勘察設計與咨詢業(yè)務新簽訂單為146.8億元，同比-24.2%;工程設備與零部件制造新簽訂單為429.8億元，同比+12.7%;房地產開發(fā)銷售額438.9億元，同比-2%，;其他業(yè)務新簽合同959.8億元，同比-15.4%。

分區(qū)域看，境內新簽合同額為13856.9億元，同比+7.3%;海外業(yè)務新簽合同806.6億元，同比增長28.2%。

基建業(yè)務毛利率有所提升，資產負債率改善。

1)公司綜合毛利率9.34%，同比+0.12pct。分業(yè)務看，基建業(yè)務毛利率為7.87%，同比+0.62pct;勘察設計與服務、工程設備、房地產開發(fā)毛利率分別為24.48%、17.02%、23.32%，同比變動-3.06pct、-1.12pct、-6.1pct。;

2)期間費率同比+0.04pct至4.93%，銷售、管理、研發(fā)、財務費率分別為0.50%、2.23%、1.77%、0.41%，分別同比變動+0.05pct、-0.01pct、+0.03pct、-0.03pct;

3)資產負債率改善，資產負債率同比-2.17pct至74.37%;總資產周轉率同比-0.01次至0.60次;4)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-498.21億元，同比多流出120.12億元，主要受到部分工程項目回款滯后的影響。

風險提示：基建投資不及預期，地產調控超預期，海外業(yè)務拓展不及預期。