安信證券：維持深南電路(002916.SZ)“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)119.5元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持深南電路(002916.SZ)“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年收入為139.21/164.26/192.19億元，歸母凈利潤(rùn)為15.83/19.89/22.4億元，目標(biāo)價(jià)119.5元。

事件：10月30日公司發(fā)布2021年三季報(bào)，Q3單季度營(yíng)業(yè)收入38.75億元，同比增長(zhǎng)26.32%，歸母凈利潤(rùn)4.66億元，同比增長(zhǎng)24.60%;前三季度營(yíng)業(yè)收入97.55億元，同比增長(zhǎng)8.60%，歸母凈利潤(rùn)10.27億元，同比下降6.51%。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

PCB業(yè)務(wù)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)能利用率持續(xù)恢復(fù)

據(jù)報(bào)告，由于大宗商品價(jià)、美元貶值以及終端需求提升等多方面因素影響，2021年以美元計(jì)價(jià)的全球PCB產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值同比上升14%。2020年-2025年全球PCB產(chǎn)值的預(yù)計(jì)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)5.8%。公司半年報(bào)披露，在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，伴隨新一代服務(wù)器平臺(tái)Whitleyi的逐步切換升級(jí)，2021年上半年公司相關(guān)訂單已逐步導(dǎo)入，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收及高技術(shù)難度產(chǎn)品出貨占比持續(xù)提升。

汽車(chē)電子領(lǐng)域，公司2021年上半年完成了多家戰(zhàn)略重點(diǎn)客戶(hù)的認(rèn)證與導(dǎo)入。汽車(chē)電子專(zhuān)業(yè)工廠(南通三期項(xiàng)目)建設(shè)推進(jìn)順利，預(yù)計(jì)將于2021年4季度投產(chǎn)。據(jù)9月30日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，隨著通信市場(chǎng)需求逐步回暖，公司PCB產(chǎn)能利用率自2021年初以來(lái)持續(xù)恢復(fù)。目前PCB產(chǎn)能利用率較2021年上半年有所改善。

封裝基板業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，新項(xiàng)目建設(shè)有序進(jìn)行

2021年上半年，全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣度升至高位，帶動(dòng)封裝基板需求提升。據(jù)公司半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司封裝基板業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率一直處于較高水平，各大產(chǎn)品線均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

其中存儲(chǔ)市場(chǎng)客戶(hù)開(kāi)發(fā)順利，有效地支撐了無(wú)錫基板工廠的產(chǎn)能爬坡，若后續(xù)市場(chǎng)需求持續(xù)保持高位，預(yù)計(jì)有望于年底前實(shí)現(xiàn)單月達(dá)產(chǎn);FC-CSP產(chǎn)品技術(shù)能力持續(xù)提升，客戶(hù)導(dǎo)入進(jìn)程順利，訂單保持較快增長(zhǎng)，為后續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

同時(shí)，公司持續(xù)加強(qiáng)封裝基板業(yè)務(wù)投入，據(jù)9月13日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，公司無(wú)錫高階倒裝芯片用封裝基板項(xiàng)目已開(kāi)展前期基礎(chǔ)工程建設(shè)。廣州封裝基板項(xiàng)目當(dāng)前已完成全資子公司的設(shè)立，在完成土地招拍掛等前期事項(xiàng)后，將分階段開(kāi)展兩期項(xiàng)目建設(shè)。

商業(yè)模式高效，技術(shù)研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先

公司專(zhuān)注于電子互聯(lián)領(lǐng)域，深耕印制電路板行業(yè)，經(jīng)過(guò)37年的發(fā)展，已形成“技術(shù)同根、客戶(hù)同源”的“3-In-One業(yè)務(wù)布局。公司具備提供“樣品→中小批量→大批量”的綜合制造能力，通過(guò)開(kāi)展方案設(shè)計(jì)、制造、電子裝聯(lián)、微組裝和測(cè)試等全價(jià)值鏈服務(wù)，為客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)高效的一站式綜合解決方案。

據(jù)公司半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入3.49億元，同比增長(zhǎng)2293%，占營(yíng)業(yè)收入比例5.93%。截止半年報(bào)報(bào)告期末，公司已獲授權(quán)專(zhuān)利601項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利372項(xiàng)、國(guó)際PCT專(zhuān)利59項(xiàng)，專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量位居行業(yè)前列。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);原物料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);疫情風(fēng)險(xiǎn);新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。