東方證券：維持中泰證券(600918.SH)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)12.64元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持中泰證券(600918.SH)“增持”評(píng)級(jí)，維持21-23年BVPS預(yù)測(cè)值5.26/5.75/6.27，按可比公司估值，維持21PB目標(biāo)估值2.4x，目標(biāo)價(jià)12.64元。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%，年化ROE近10%創(chuàng)近六年新高。

1)公司21前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.03億元，同比增20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.44億元，同比增11%。

2)公司21年前三季實(shí)現(xiàn)年化ROE9.92%，較去年同期提升近1pct。截至21Q3末公司權(quán)益乘數(shù)達(dá)4.11，較年初進(jìn)一步提升0.2。

3)剔除其他業(yè)務(wù)收入，經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、利息、投行、資管凈收入占比分別為43%、22%、18%、14%、3%。其中自營(yíng)、投行占比增長(zhǎng)3pct、2pct，而利息凈收入占比下滑7pct。

自營(yíng)投資收入同增31%，IPO顯著復(fù)蘇助投行收入增長(zhǎng)34%。

1)公司21年前三季實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收入16.18億元，同比增加31%。公司金融資產(chǎn)規(guī)?？焖倩厣刂?1Q3末公司金融投資資產(chǎn)規(guī)模758.73億元，較年初增長(zhǎng)3%，考慮到三季度賺錢(qián)效應(yīng)較差，公司自營(yíng)投資表現(xiàn)已出現(xiàn)明顯改善。

2)21年前三季公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入10.29億元，同比增34%。前三季公司股債承銷(xiāo)規(guī)模1961億元，市占率2.09%，同比增長(zhǎng)0.7pct;其中IPO承銷(xiāo)規(guī)模達(dá)80億元，市占率達(dá)2.14%，同比出現(xiàn)顯著改善。

3)公司21年前三季實(shí)現(xiàn)資管收入1.86億元，低基數(shù)下同比增長(zhǎng)11%。

經(jīng)紀(jì)收入受市場(chǎng)提振同比增長(zhǎng)16%，信用業(yè)務(wù)表現(xiàn)整體不佳。

1)21年前三季公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)收入31.88億元，同比增16%，主要受益于A股市場(chǎng)日均股基成交額的“萬(wàn)億”常態(tài)化。

2)前三季公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入13.20億元，同比減19%，主要源于利息支出大幅增加17%。此外，截至21Q3末公司融出資金余額達(dá)347億元，較年初增長(zhǎng)11.07%。

3)前三季公司業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用達(dá)45.77億元，同比增長(zhǎng)23%;公司沖回信用減值損失0.21億元，較去年同期計(jì)提1.49億元顯著改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策出臺(tái)對(duì)行業(yè)的影響超預(yù)期;市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)行業(yè)業(yè)績(jī)、估值的雙重影響。