國海證券：維持京東方A(000725.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 關(guān)注面板周期拐點(diǎn) 業(yè)績符合預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持京東方A(000725.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，基于短期面板價(jià)格快速下行，預(yù)計(jì)21-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為246.41/272.68/325.86(-29.25/-47.36/-30.27)億元，EPS為0.64/0.71/0.85(-0.08/-0.12/-0.08)元/股，PE為8/7/6倍。

事件：京東方A發(fā)布2021年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1632.78億元，同比增長72.05%，歸母凈利潤200.15億元，同比增長708.43%。其中2021Q3單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入559.93億元，同比增長46.77%，單季度歸母凈利潤72.53億元，同比增長441.14%。

國海證券主要觀點(diǎn)如下：

2021Q3業(yè)績超預(yù)期，高效運(yùn)營對(duì)沖周期下行影響。

公司三季報(bào)表現(xiàn)亮眼，業(yè)績接近業(yè)績預(yù)告區(qū)間上限，前三季度行業(yè)整體景氣度高、公司份額進(jìn)一步提升是業(yè)績大幅增長的主要原因。盈利能力方面，公司2021前三季度實(shí)現(xiàn)銷售毛利率32.05%(+15.14pct)，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率15.63%(+14.14pct)，較上年同期大幅改善。

受營收規(guī)模迅速提升影響，費(fèi)用端規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，運(yùn)營效率顯著提升，2021年前三季度期間費(fèi)用率為7.67%(-1.22pct，不含研發(fā))，拆分來看，銷售費(fèi)用率2.09%(-0.34pct)，管理費(fèi)用率3.91%(-0.66pct，不含研發(fā))，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.67%(-0.22pct)。

此外，公司堅(jiān)持技術(shù)研發(fā)，立足LCD，深度布局OLED、MLED領(lǐng)域，同時(shí)向物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域快速轉(zhuǎn)型，持續(xù)加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)81.52億元，同比增長55.25%。

25億投建成都車載顯示基地，順應(yīng)趨勢搶占汽車智能化先機(jī)。

根據(jù)公司公告，公司擬與京東方精電、年加投資共同投資25億建立京東方成都車載顯示基地項(xiàng)目，主要產(chǎn)品為5寸-35寸車載顯示模組，項(xiàng)目設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為1440萬片，預(yù)計(jì)2022年年底投產(chǎn)，受益于汽車行業(yè)向智能化、網(wǎng)聯(lián)化方向快速發(fā)展，車載顯示屏有望成為LCD下游越來越重要的增長點(diǎn)，公司通過進(jìn)軍車載模組將提升自身在車載顯示領(lǐng)域的垂直一體化制造能力，有望順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢提升產(chǎn)品競爭力。LCD面板價(jià)格在經(jīng)歷了四個(gè)月的快速下行后，當(dāng)前價(jià)格降速呈放緩之勢，

需求端來看，面板價(jià)格下跌推動(dòng)整機(jī)成本下降，國內(nèi)“雙十一”以及北美“黑五”TV促銷力度有望加強(qiáng)，若促銷結(jié)果超預(yù)期，將為TV品牌廠補(bǔ)庫存帶來強(qiáng)勁動(dòng)力，

供給端來看，主要LCD面板企業(yè)也在通過主動(dòng)下調(diào)稼動(dòng)率或是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的方式減少行業(yè)供需缺口，進(jìn)一步推動(dòng)價(jià)格回穩(wěn)，

此外，競爭格局方面，本輪面板價(jià)格下行速度超預(yù)期，老舊產(chǎn)線運(yùn)營情況更為承壓，出清進(jìn)度有望加速，液晶面板行業(yè)格局長期向好趨勢不改。公司作為全球LCD顯示龍頭企業(yè)，技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)能優(yōu)勢凸顯，推動(dòng)長期價(jià)值中樞持續(xù)上行。

公司作為全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，通過LCD+OLED+MLED多維度布局，深耕市場，技術(shù)儲(chǔ)備深厚，長期優(yōu)勢顯著，該行認(rèn)為公司將優(yōu)享顯示行業(yè)持續(xù)成長、周期性變?nèi)鯉淼拈L期盈利紅利。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);公司新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。