平安證券：維持寧德時代(300750.SZ)“強(qiáng)烈推薦”評級 營收利潤高增長 利潤率逆勢回升

智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，維持寧德時代(300750.SZ)“強(qiáng)烈推薦”評級，并維持21-23年歸母凈利潤預(yù)測為107.6/174.5/234.1億元，對應(yīng)11月2日收盤價PE為142.4/87.8/65.5倍。

事項：21年前三季度營收733.62億元，同比增長132.73%;歸母凈利潤77.51億元，同比增長130.9%;扣非歸母凈利潤66.04億元，同比增長157.21%。

平安證券主要觀點如下：

營收利潤高增長，利潤率逆勢回升

Q3公司實現(xiàn)營收292.87億元，同比增長130.73%，環(huán)比增長17.6%;歸母凈利潤32.67億元，同比增長130.16%，環(huán)比增長29.2%;綜合毛利率27.9%，同比增加0.12pct，環(huán)比增加0.66pct;凈利率13.04%，同比增加0.92pct，環(huán)比增加1.07pct。今年以來在電池材料價格大幅上漲的背景下，公司三季度利潤率實現(xiàn)逆勢提升，超出市場預(yù)期，該行認(rèn)為主要原因有：

1)原材料庫存充足，Q3存貨349.61億元，同比增長164.37%，有效緩解原材料成本上漲壓力;

2)公司在面對供應(yīng)商時有較強(qiáng)的議價能力，同時采取與上游鎖價鎖量的方式使得原材料成本處于相對可控的范圍;

3)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，比如高毛利的儲能產(chǎn)品占比提升。在面對成本端上漲的不利局面下，龍頭電池廠商抗風(fēng)險能力進(jìn)一步凸顯。

經(jīng)營指標(biāo)一如既往，產(chǎn)業(yè)鏈地位穩(wěn)固。

三季度期間費用率為12.2%，銷售費用率下降較為顯著。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到287億元，同比增長178%，現(xiàn)金流持續(xù)向好;貨幣資金規(guī)模達(dá)到807.4億元的新高水平，在手現(xiàn)金充足。三季度末公司應(yīng)收賬款143.4億元，應(yīng)付賬款326.3億元，合同負(fù)債132億元，顯示出公司極強(qiáng)的的供應(yīng)鏈管理能力和行業(yè)話語權(quán)。Q3公司計提資產(chǎn)減值6.6億元，主要是存貨跌價準(zhǔn)備，前期計提的信用減值在本季度沖回2億元，體現(xiàn)了公司偏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臅嬏幚盹L(fēng)格。

整體來看，公司在經(jīng)營環(huán)節(jié)繼續(xù)穩(wěn)健的表現(xiàn)，現(xiàn)金流、應(yīng)收款、應(yīng)付款、預(yù)收款等環(huán)節(jié)持續(xù)證明公司的成長性、穩(wěn)定性和產(chǎn)業(yè)話語權(quán)，龍頭地位進(jìn)一步夯實。

全球新能源汽車高增，公司裝機(jī)量穩(wěn)居首位。

21年1-9月國內(nèi)新能源汽車銷量達(dá)216萬輛，同比增長1.9倍;21年1-8月全球電動車銷量超過355萬輛，全年有望達(dá)到650萬輛，同比翻倍以上增長，對應(yīng)動力電池需求量超過300GWh。在市場格局方面，據(jù)合格證數(shù)據(jù)統(tǒng)計，21年1-9月國內(nèi)動力電池裝機(jī)量92Gwh，其中寧德時代裝機(jī)量46.8Gwh，占比50.8%;據(jù)統(tǒng)計，21年1-8月全球動力電池裝機(jī)量162GWh，同比增長150%，其中寧德時代裝機(jī)49GWh，占比近30%，穩(wěn)居首位。

公司近期動作頻頻，在儲能領(lǐng)域與中鋁集團(tuán)、國家能源集團(tuán)、三峽能源等簽署戰(zhàn)略合作，動力領(lǐng)域與中國建材集團(tuán)合作開拓新能源汽車市場;在正極材料方面計劃投資320億元為邦普建設(shè)一體化電池材料產(chǎn)業(yè)園，進(jìn)一步提升正極產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。

全球電動化浪潮正愈演愈烈，新老玩家競相登場，進(jìn)一步加速電動化的進(jìn)程，在需求端持續(xù)超預(yù)期增長的拉動下，頭部電池企業(yè)正開始新一輪更大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)，筑起更寬護(hù)城河的同時也在盡享這一戰(zhàn)略機(jī)遇期的發(fā)展紅利，隨著新產(chǎn)能的加速投建，公司的成長性將愈發(fā)凸顯。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)的風(fēng)險，若后續(xù)疫情在全球仍得不到及時有效控制，將對終端需求和生產(chǎn)帶來不利影響;市場競爭加劇的風(fēng)險，海外動力電池企業(yè)入華在即，將對現(xiàn)有市場格局、價格體系產(chǎn)生沖擊;補(bǔ)貼政策風(fēng)險，動力電池產(chǎn)業(yè)受扶持政策影響較大，若補(bǔ)貼強(qiáng)度、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等發(fā)生顯著變化，將影響行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。