海通證券：予寧德時代(300750.SZ)“優(yōu)大于市”評級 價值區(qū)間631.5-673.6元

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，予寧德時代(300750.SZ)“優(yōu)大于市”評級，預計21-23年EPS為4.96/8.42/10.32元，根據(jù)可比公司估值，鑒于較高的行業(yè)地位以及遠大于可比公司的研發(fā)費用投入，長期競爭力較強具備估值溢價，按照22年75倍-80倍PE，價值區(qū)間631.5-673.6元。

海通證券主要觀點如下：

21年1-3季度收入、歸母凈利潤高增。

10月28日，寧德時代發(fā)布21年3季度報告，21年1-3季度公司營業(yè)收入733.62億元，同比增長132.73%;歸母凈利潤77.51億元，同比增長130.90%;扣非后的歸母凈利潤66.04億元，同比增長157.21%;21年1-3季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流286.86億元，同比增長178.35%。

其中Q3單季度公司營業(yè)收入292.87億元，同比增長130.73%;歸母凈利潤32.67億元，同比增長130.16;扣非凈利潤26.85億元，同比增長125.49%。

3季度毛利率、凈利率水平環(huán)比均有所提升。

21年Q3公司綜合毛利率27.9%，環(huán)比提升0.66個百分點，同比提升0.11個百分點;銷售費用率3.53%，環(huán)比下滑0.08個百分點，同比下滑0.48個百分點;管理費用率2.74%，環(huán)比下滑0.1個百分點，同比提升0.02個百分點;研發(fā)費用率6.15%，環(huán)比下滑0.33個百分點，同比下滑0.33個百分點;凈利率水平11.2%，環(huán)比提升1.00個百分點，同比下滑0.03個百分點。

21年1-3季度我國動力電池產(chǎn)銷量同比均高增。

根據(jù)數(shù)據(jù)，21年1-9月，我國動力電池產(chǎn)量合計134.7GWh，同比增長195.0%。其中三元電池產(chǎn)量62.8GWh，同比增長131.1%;磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量71.6Wh，同比增長291.4%;21年1-9月，我國動力電池合計銷量達106.8GWh，同比增長176.9%。21年1-9月，我國動力電池裝車量合計92.0GWh，同比上升169.1%。

寧德時代1-3季度國內(nèi)市占率50.8%。

根據(jù)數(shù)據(jù)，1-9月我國新能源汽車市場共計54家動力電池企業(yè)實現(xiàn)裝車配套，較去年同期減少10家，排名前3家、前5家、前10家動力電池企業(yè)動力電池裝車量分別為67.2GWh、77.0GWh和84.4GWh，占總裝車量比分別為73.0%、83.6%和91.7%，行業(yè)集中度較高。21年1-9月寧德時代動力電池裝車量46.79Gwh，占比50.8%，排名第一;21年9月寧德時代動力電池裝車量8.87Gwh，占比56.5%，排名第一。

風險提示：新能源汽車政策風險，動力電池技術路線風險。