東方財(cái)富：予時代電氣(688187.SH)“買入”評級 目標(biāo)價70.26元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方財(cái)富發(fā)布研究報(bào)告稱，予時代電氣(688187.SH)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-23年收入為151.6/155/166.7億元，歸屬母公司凈利潤20.6/21.4/22.4億元，每股收益為1.45/1.5/1.58元/股，PE為43.94/42.37/40.31倍，合理市值為995億元，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為70.26元。

東方財(cái)富主要觀點(diǎn)如下：

軌交電氣系統(tǒng)龍頭，功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。

公司圍繞軌道交通裝備布局產(chǎn)品線，已經(jīng)覆蓋軌交電氣裝備、軌道工程機(jī)械、通信信號系統(tǒng)以及功率半導(dǎo)體器件等產(chǎn)品，是國內(nèi)軌交電氣系統(tǒng)行業(yè)龍頭公司。2020年公司功率半導(dǎo)體器件實(shí)現(xiàn)收入8億元，同比增加54.5%。

IGBT領(lǐng)域：新能源為主要增長推動力。

IGBT是新能源汽車、新能源發(fā)電和儲能必不可少的產(chǎn)品，新能源之風(fēng)下，IGBT行業(yè)成風(fēng)口。根據(jù)該行測算，2023年全球IGBT市場規(guī)模或?qū)⒃黾又?9.9億美元，2019-2023年CAGR為16.4%，中國IGBT市場規(guī)模為293.8億元(2019-2023CAGR：23.8%)。由于行業(yè)高壁壘，IGBT行業(yè)集中度較高，盈利也顯著向頭部廠商集中，該行認(rèn)為隨著IGBT市場規(guī)模增加，國內(nèi)頭部供應(yīng)商能夠抓住行業(yè)高景氣度，提升技術(shù)的同時擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。

時代電氣：重拳出擊IGBT，IDM模式，研發(fā)助力，享行業(yè)春風(fēng)。

2008年公司收購加拿大Dynex75%股權(quán)，成為擁有IGBT芯片生產(chǎn)線和模塊封裝產(chǎn)線，自此公司成為集IGBT、SiC、大功率晶閘管和IGCT開發(fā)、生產(chǎn)與應(yīng)用為一體的IDM模式企業(yè)。目前公司IGBT產(chǎn)品已經(jīng)應(yīng)用在軌道交通、電網(wǎng)等領(lǐng)域，并逐步拓展新能源汽車、新能源發(fā)電等市場。管理層具備實(shí)業(yè)背景，研發(fā)費(fèi)用率逐年提升，子公司時代半導(dǎo)體通過員工持股深度綁定研發(fā)人員，實(shí)現(xiàn)IGBT業(yè)務(wù)長足發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軌道交通裝備、功率半導(dǎo)體行業(yè)競爭加劇，客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，功率半導(dǎo)體產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。