智通每日大行研報(bào)丨保利協(xié)鑫(03800)獲瑞信看高至4港元 大行對(duì)長(zhǎng)城汽車(02333)看法存分歧

智通提示：

瑞信大幅上調(diào)保利協(xié)鑫(03800)目標(biāo)價(jià)81.8%至4港元，并調(diào)高今明年每股盈測(cè)43%至84%，預(yù)期2021-23年產(chǎn)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)142%。

招銀國(guó)際稱，長(zhǎng)城汽車(02333)目前坦克300、歐拉系列、WEY摩卡等車型終端需求火熱，訂單儲(chǔ)備充足，預(yù)計(jì)銷量將隨著缺芯緩解而穩(wěn)步釋放，目標(biāo)價(jià)看高至45.5港元。

野村下調(diào)長(zhǎng)城汽車(02333)今年每股盈測(cè)5%，以反映銷量和盈利較預(yù)期弱，但看好其新能源車銷售，調(diào)高2022-23年每股盈測(cè)6%及11%。

匯豐研究將時(shí)代電氣(03898)2021-23年盈測(cè)調(diào)低16%/12%/12%，但對(duì)其新業(yè)務(wù)有信心，預(yù)期有高增潛力及獲國(guó)策支持。

績(jī)后大行對(duì)長(zhǎng)城汽車(02333)看法存分歧 最高看45.5港元 最低看27.8港元

招銀國(guó)際：重申長(zhǎng)城汽車(02333)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)45.5港元

招銀國(guó)際研報(bào)中稱，由于芯片供應(yīng)影響，長(zhǎng)城汽車(02333)三季度實(shí)現(xiàn)銷量27萬輛，同比下降7%/環(huán)比下滑5%。受益于哈弗大狗、坦克300等高價(jià)車型占比提升，公司單車收入同比提升18%至10.9萬元人民幣。疊加終端折扣收窄等利好因素，三季度公司毛利率同比增加1.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比基本持平。由于股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用在三季度開始確認(rèn)，公司費(fèi)用率同比小幅上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至14.8%。三季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

該行考慮到1)芯片帶來的不確定性以及2)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提等因素，該行相應(yīng)調(diào)整公司2021年盈利預(yù)測(cè)。同時(shí)認(rèn)為1)公司全新產(chǎn)品周期持續(xù)向上，芯片緩解后有望恢復(fù)高增長(zhǎng)趨勢(shì);2)公司混動(dòng)技術(shù)逐步落地，新能源銷量占比有望快速提升;以及3)海外戰(zhàn)略開花結(jié)果為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)新增量等催化劑將繼續(xù)帶動(dòng)估值向上。

野村：維持長(zhǎng)城汽車(02333)“減持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升至27.8港元

野村仍然看好長(zhǎng)城汽車(02333)新能源車銷售，上調(diào)其2022-23年每股盈利預(yù)測(cè)6%及11%，以反映預(yù)期銷量上升，下調(diào)今年每股盈利預(yù)期5%，以反映銷量和盈利較預(yù)期弱。公司第三季業(yè)績(jī)純利持平，符合預(yù)期，首三季只達(dá)到券商全年預(yù)期的58%，主因芯片持續(xù)短缺影響，不過均價(jià)上升有助抵銷部份負(fù)面影響。

大行看法存分歧 時(shí)代電氣(03898)收漲近15% 花旗仍予“減持”評(píng)級(jí)

匯豐研究：維持時(shí)代電氣(03898)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至50港元

匯豐研究下調(diào)時(shí)代電氣(03898)2021-23年盈利預(yù)測(cè)16%/12%/12%，由于鐵路設(shè)備需求復(fù)蘇較慢。但對(duì)新業(yè)務(wù)有信心，預(yù)期有高增長(zhǎng)潛力及獲國(guó)策支持，并認(rèn)為第3季半導(dǎo)體IGBT業(yè)務(wù)或?yàn)榱咙c(diǎn)。該行引述管理層指，對(duì)IGBT業(yè)務(wù)擴(kuò)張有信心，第二條生產(chǎn)線將于年末起密集生產(chǎn);明年IGBT業(yè)務(wù)擴(kuò)張的焦點(diǎn)是新能源汽車及太陽(yáng)能部件。因相關(guān)供應(yīng)短缺可能持續(xù)，公司計(jì)劃開拓第三條IGBT生產(chǎn)線。

該行認(rèn)為，IGBT為“十四五”計(jì)劃主要增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)電力半導(dǎo)體收入貢獻(xiàn)會(huì)由2020年5%增至2025年的17%。不過，傳統(tǒng)鐵路設(shè)備業(yè)務(wù)維持疲弱，受內(nèi)地低客量拖累。管理層預(yù)期，踏入明年傳統(tǒng)動(dòng)車或見輕微反彈;城際鐵路見溫和增長(zhǎng)。

花旗：維持時(shí)代電氣(03898)“沽售”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至32港元

花旗稱，時(shí)代電氣(03898)第三季盈利同比跌37%，主要由于鐵路業(yè)務(wù)更為疲弱及研發(fā)成本提高。該行表示，第三季業(yè)績(jī)疲弱，確認(rèn)了該行認(rèn)為集團(tuán)目前估值是完全建基于市場(chǎng)對(duì)IGBT(絕緣柵雙極晶體管)業(yè)務(wù)的高度期望，但該行對(duì)市場(chǎng)預(yù)期集團(tuán)的IGBT廠能于明年達(dá)至充分利用率有懷疑。

里昂：重申復(fù)星醫(yī)藥(02196)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)微升至67.6港元

里昂稱，復(fù)星醫(yī)藥(02196)Q3收入同比增25%，凈利增41.6%，均超出市場(chǎng)預(yù)期，或是由于新藥銷售增長(zhǎng)強(qiáng)勁所帶動(dòng)。報(bào)告中稱，截至10月24日，輝瑞B(yǎng)ioNTech新冠疫苗接種量達(dá)到970萬劑，未來在中國(guó)內(nèi)地使用獲批仍然是未來催化劑;而復(fù)星的PD-1產(chǎn)品serpulimab的NDA申請(qǐng)預(yù)期于明年上半年獲批，因此維持盈利預(yù)測(cè)基本不變。

瑞銀：維持康希諾生物-B(06185)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至361港元

瑞銀將康希諾生物-B(06185)2021-23年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)40/54/21%，以反映新冠疫苗收入預(yù)測(cè)下調(diào)。公司公布第三季業(yè)績(jī)，收入及盈利均低于市場(chǎng)及該行預(yù)測(cè)。公司解釋主要是受到庫(kù)存負(fù)面消息及原材料報(bào)廢的影響，管理層預(yù)期有關(guān)影響不會(huì)延續(xù)至第四季，9月份起生產(chǎn)已恢復(fù)正常，每月產(chǎn)能為約2000萬劑，預(yù)期至12月份更可提升至每月4000萬劑。瑞銀考慮到首九個(gè)月收入低于預(yù)期及來自全球其他疫苗制造商的潛在激烈競(jìng)爭(zhēng)，將公司2021-23年新冠相關(guān)產(chǎn)品銷售額預(yù)測(cè)削減至24/28/24億元人民幣，并將海外銷售額預(yù)測(cè)削減至30/54/96億元人民幣。

瑞信：上調(diào)保利協(xié)鑫(03800)評(píng)級(jí)至“跑贏大市” 目標(biāo)價(jià)調(diào)高81.8%至4港元

瑞信調(diào)高保利協(xié)鑫(03800)今明年每股盈測(cè)43%至84%，以反映多晶硅的產(chǎn)品均價(jià)提高及銷量增長(zhǎng)加快。公司經(jīng)過七個(gè)月的停牌后，于今日(11月1日)恢復(fù)買賣。停牌期間，多晶硅的價(jià)格由于供應(yīng)短缺而上升了約120%，至于同業(yè)的股價(jià)則升約40%，該行認(rèn)為保利協(xié)鑫是明顯落后。

該行表示，集團(tuán)今年上半年轉(zhuǎn)盈，由去年的虧損轉(zhuǎn)為取得利潤(rùn)24億元人民幣，主要是受惠于多晶硅的上升周期。另外，受粒狀多晶硅擴(kuò)展所支持，預(yù)期集團(tuán)今年至2023年產(chǎn)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)142%，全球市場(chǎng)占有率由去年的15%增至2023年的24%。該行認(rèn)為，集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債表有顯著改善，凈負(fù)債由去年底的349億元人民幣，減至今年上半年的148億元人民幣。

麥格理：予金風(fēng)科技(02208)“跑贏大市”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升66%至21.3港元

麥格理將金風(fēng)科技(02208)2022-23年每股盈測(cè)調(diào)高5%/9%，受銷售組合及成本控制支持較高的毛利率預(yù)測(cè)，基于2022年度18倍市盈率估算。受年度內(nèi)需多于50吉瓦及多于20%市占率支持預(yù)測(cè)，該行維持其2022/23年風(fēng)力渦輪發(fā)電機(jī)組交付量預(yù)測(cè)為12/13吉瓦，管理層予未來兩年市占率指引約25%。該行預(yù)計(jì)，基于公司有效成本控制措施，毛利率保持15%以上。面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)標(biāo)削價(jià)，公司預(yù)期減少生產(chǎn)成本等，以維持毛利率水平，并認(rèn)為公司良好應(yīng)對(duì)成本、市場(chǎng)削價(jià)情況，相信有助收窄公司與行業(yè)15-30倍市盈率的估值差距。

高盛：維持新華保險(xiǎn)(01336)“中性”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)微降至25港元

高盛下調(diào)新華保險(xiǎn)(01336)2021-23年純利預(yù)測(cè)9/7/5%，即資產(chǎn)回報(bào)率由2021年1.3%降至2023年1.1%，并調(diào)低2021-23年新業(yè)務(wù)價(jià)值預(yù)測(cè)4%-10%，反映保單期較長(zhǎng)產(chǎn)品銷售持續(xù)疲弱，估計(jì)2023年新業(yè)務(wù)價(jià)值由同比增4%下調(diào)至小幅增0.3%。此外，公司第三季業(yè)績(jī)明顯受到投資市場(chǎng)波動(dòng)影響，期內(nèi)取得純利同比跌51%，低過預(yù)期，首年保費(fèi)收入同比跌21%，主要由于代理及銀保渠道收入分別跌27%及20%所致，反映保險(xiǎn)銷售仍然充滿挑戰(zhàn)。