興業(yè)證券：維持天齊鋰業(yè)(002466.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 各方面持續(xù)向好 迎業(yè)績(jī)加速釋放期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持天齊鋰業(yè)(002466.SZ)“審慎增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)2021-23年歸母凈利預(yù)測(cè)為13.48/33/42.63億元，EPS為0.91/2.23/2.89元，以2021年10月29日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)PE分別為103.3X/42.2X/32.7X。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司發(fā)布2021年三季報(bào)，Q3業(yè)績(jī)同環(huán)比大幅增長(zhǎng)

2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.73億元，同比大增59.58%;歸母凈利潤(rùn)5.30億元，同比大增148.02%;扣非歸母凈利-1.22億元，同比增長(zhǎng)87.49%。

分季度來(lái)看：Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.22億元，同比增177.71%，環(huán)比增5.17%;歸母凈利潤(rùn)4.44億元，同比大增209.17%，環(huán)比增33.07%;扣非歸母凈利-1.41億元，同比增43.28%。公司本次業(yè)績(jī)符合該行之前的預(yù)期。

扣非歸母凈利為會(huì)計(jì)處理擾動(dòng)，受益鋰價(jià)大漲，實(shí)際Q3公司主營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

1)扣非：公司扣非歸母為負(fù)系銀團(tuán)并購(gòu)貸款展期相關(guān)的債務(wù)重組收益6.73億元，因貸款以攤余成本進(jìn)行計(jì)量所以需要在剩余期限進(jìn)行攤銷并計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用(經(jīng)常性損益)，減少了Q3公司凈利潤(rùn)5.28億元，如果不考慮此攤銷公司Q3扣非歸母凈利潤(rùn)為3.87億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)，預(yù)示公司經(jīng)營(yíng)狀況大幅改善;

2)主營(yíng)利潤(rùn)：若不考慮上述攤銷、利息費(fèi)用與SQM領(lǐng)式期權(quán)影響，受益Q3鋰價(jià)大幅上漲，推算Q3主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)或在7億元以上，同環(huán)比大幅增長(zhǎng);

3)毛利：Q3公司毛利率已達(dá)56.56%，同比+31.1pct，環(huán)比+1.91pct，公司鋰精礦價(jià)格為半年度定價(jià)拖累了公司毛利率環(huán)比增長(zhǎng)，但剔除鋰精礦影響公司鋰鹽產(chǎn)品毛利率或在Q3已取得大幅提升，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)向好。

公司產(chǎn)品價(jià)格、債務(wù)、產(chǎn)能建設(shè)等各方面向好，未來(lái)或迎業(yè)績(jī)加速釋放期。

1)價(jià)：公司鋰精礦為半年度定價(jià)、鋰鹽為月度或季度等調(diào)價(jià)，公司的價(jià)格實(shí)際滯后于現(xiàn)貨市場(chǎng)，但9月以來(lái)鋰鹽及鋰精礦價(jià)格才迎來(lái)主升浪，未來(lái)公司業(yè)績(jī)將處于加速期;

2)債務(wù)：在引入IGO戰(zhàn)投后公司董事會(huì)于9月14日同意公司H股申請(qǐng)IPO，遠(yuǎn)期H股募集資金或用于債務(wù)償還后，財(cái)務(wù)費(fèi)用或大幅縮減，公司盈利能力或顯著提升。

3)產(chǎn)能：鋰鹽端，奎納納一期項(xiàng)目調(diào)試已貫通全流程，有望于2021年底前達(dá)到可銷售產(chǎn)品狀態(tài)，同時(shí)奎納納二期及遂寧安居項(xiàng)目也有望在未來(lái)啟動(dòng)建設(shè);資源端，泰利森二期產(chǎn)能利用率較低，但隨著鋰價(jià)上漲、公司冶煉端放量，未來(lái)泰利森二期或?qū)M產(chǎn)、三期達(dá)產(chǎn)放量后鋰礦產(chǎn)能將大幅擴(kuò)張，未來(lái)或?qū)⒋蠓龊窆緲I(yè)績(jī)。

4)公司參股扎布耶鹽湖(20%)二期擴(kuò)產(chǎn)也已啟動(dòng)、將于2023年達(dá)產(chǎn);參股SQM23.75%擁有12萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能，明年有望擴(kuò)產(chǎn)至18萬(wàn)噸、且將迎來(lái)調(diào)價(jià)期，或?qū)⒋蠓龊裢顿Y收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、鋰價(jià)大幅下跌、項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。