西部證券：維持歐普照明(603515.SH)“增持”評(píng)級(jí) 原材料漲價(jià)顯著影響Q3業(yè)績(jī)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告，維持歐普照明(603515.SH)“增持”評(píng)級(jí)，通用照明市場(chǎng)集中度仍有提升空間，公司具有較強(qiáng)渠道優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為1.2/1.41/1.52元，對(duì)應(yīng)最新PE為16/14/13倍。

事件：

公司發(fā)布三季報(bào)，2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收61.58億元，同比提升17.74%，較2019年同期增長(zhǎng)6.73%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.24億元，同比提升22.50%，較2019年同期增長(zhǎng)3.56%。

其中，三季度單季營(yíng)收為21.95億元，同比下降1.15%，較2019Q3增長(zhǎng)10.25%;單季歸母凈利潤(rùn)為1.82億元，同比下降29.92%，較2019Q3下降7.92%。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

深耕渠道建設(shè)，多渠道布局有助于公司業(yè)績(jī)回暖

據(jù)工信部披露，2021年1-8月全國(guó)規(guī)模以上照明器具制造企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)19.2%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)19.7%，歐普照明利潤(rùn)增速領(lǐng)先行業(yè)。公司多渠道布局，線下聚焦下沉市場(chǎng)，截至21H1，公司已開(kāi)發(fā)超2000家水電光超市及專區(qū)。

電商渠道方面，公司致力于打造一站式多品類智能硬裝生態(tài)圈，2021年9月京東發(fā)布家裝建材超級(jí)品類日品牌榜，歐普位列TOP10品牌。商照業(yè)務(wù)方面，公司中標(biāo)中石化全國(guó)集采項(xiàng)目，為其提供全國(guó)范圍內(nèi)多場(chǎng)景照明解決方案，預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)拓展商照業(yè)務(wù)，為公司帶來(lái)新的增量。

受原材料漲價(jià)影響，盈利能力下降

從報(bào)表端來(lái)看，原材料價(jià)格上漲對(duì)上半年盈利影響較小，遞延至三季度顯現(xiàn)出來(lái)，Q3毛利率為34.71%，同比下降4.23pct，前三季度毛利率為36.54%，同比下滑1.0pct;費(fèi)用方面，Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+0.20pct、+0.29pct、+0.55pct、-0.57pct，綜合來(lái)看，Q3凈利率為8.27%，同比下降3.36pct，前三季度凈利率為10.14%，同比提升0.44pct，今年以來(lái)累計(jì)凈利率受影響較小。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。