光大證券：維持天齊鋰業(yè)(002466.SZ)“增持”評級 歸母凈利潤再創(chuàng)新高 鋰產(chǎn)品持續(xù)高景氣

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持天齊鋰業(yè)(002466.SZ)“增持”評級，鑒于未來產(chǎn)品價(jià)格提升以及鋰行業(yè)高景氣度維持，上調(diào)盈利預(yù)測2021-23年EPS為0.5/1.09/1.72元，上調(diào)2%/0.9%/6.2%，PE為189/87/55倍。

事件：公司發(fā)布三季報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.73億元，同比增長59.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.3億元，同比扭虧為盈;其中，三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.2億元，同比增長177.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.4億元，同比扭虧為盈。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

公司單季度歸母凈利潤再創(chuàng)近兩年半新高，主要系(1)公司鋰化合物產(chǎn)品量價(jià)均較去年同期增長;(2)公司引入IGO戰(zhàn)投后確認(rèn)相關(guān)債務(wù)重組收益6.73億元。(3)對SQM確認(rèn)的投資收益大幅增長。

并購貸款以攤余成本計(jì)量使Q3的扣非歸母凈利潤為負(fù)：根據(jù)相關(guān)準(zhǔn)則，債務(wù)重組收益6.73億元計(jì)入非經(jīng)常性損益，而并購貸款重組后賬面價(jià)值與還款金額之差的攤銷進(jìn)入財(cái)務(wù)費(fèi)用(經(jīng)常性損益)，減少Q(mào)3歸母凈利潤5.28億元，導(dǎo)致公司Q3扣非歸母凈利潤為-1.41億元，環(huán)比Q2下滑179%。

下游電動(dòng)車需求以及鋰產(chǎn)品價(jià)格依舊維持高景氣度：根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年9月份新能源汽車產(chǎn)量35.3萬輛，環(huán)比增長14.4%，產(chǎn)量滲透率達(dá)到17.0%，為全年第二新高，僅次于8月17.9%滲透率。截至2021年10月29日，氫氧化鋰價(jià)格18.6萬元/噸，較年初上漲279%;電池級碳酸鋰價(jià)格19.5萬元/噸，較年初上漲287%，均為年內(nèi)新高。

澳洲氫氧化鋰工廠積極推進(jìn)中，遠(yuǎn)期權(quán)益鋰鹽產(chǎn)能近14萬噸/年：澳洲奎納納一期2.4萬噸/年氫氧化鋰項(xiàng)目正在積極推進(jìn)，目前已完成公用工程、火法區(qū)的回轉(zhuǎn)窯、酸化窯，濕法區(qū)的壓榨工段、凈化除雜和蒸發(fā)結(jié)晶、干燥等工藝段的負(fù)荷調(diào)試，已貫通全流程，公司力爭實(shí)現(xiàn)在2022年底達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能的最終目標(biāo)，預(yù)計(jì)公司2025年權(quán)益鋰鹽產(chǎn)能為13.9萬噸/年LCE。

資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降至60%，港股IPO將繼續(xù)優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)：IGO交易完成后，公司Q3資產(chǎn)負(fù)債率顯著下降至60.59%，為近兩年最低水平。公司在2021年第三次股東大會(huì)上審議通過了發(fā)行H股并在香港聯(lián)合交易所主板上市的議案，募集的資金將繼續(xù)用于債務(wù)償還以及產(chǎn)能擴(kuò)張等事宜，將進(jìn)一步優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期;行業(yè)供給側(cè)產(chǎn)能過快釋放;債務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);公司項(xiàng)目建設(shè)達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期;安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn);海外運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)路徑變化風(fēng)險(xiǎn)等。