信達證券：維持中微公司(688012.SH)“買入”評級 在手訂單飽滿 靜待業(yè)績落地

智通財經(jīng)APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告，維持中微公司(688012.SH)“買入”評級，預計2021/22/23年營收為30.74/44.54/61.97億元，歸母凈利為6.51/8.03/10.62億元，對應當前股價PS分別為41/30/21倍。

事件：2021年10月27日，中微公司發(fā)布三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收20.73億元，同比增長40.4%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.42億元，同比增長95.66%。對應第三季度營收7.34億元，同比增長47.45%;歸母凈利潤1.45億元，同比下降8.02%。

信達證券主要觀點如下：

扣非凈利高增，毛利率維持高位

第三季度公司實現(xiàn)營收7.34億元，同比增長47.45%，環(huán)比下降0.15%;實現(xiàn)歸母凈利1.45億元，同比下降8.02%，環(huán)比下降43.90%，主要由于公允價值變動損益影響，SMIC等投資標的股價波動導致本季度公允價值變動損失1.16億元。若看扣非凈利，三季度達到1.03億元，同比增長220.61%，環(huán)比增長104.55%。此外，由于刻蝕設備收入占比提升，公司三季度毛利率維持高位，同比增長7pct至43.31%。

MOCVD大額訂單落地，收入高增可期

三季度MOCVD設備收入0.84億元，同比下降46%，環(huán)比基本持平。但年中推出用于miniLED的新款MOCVD設備已獲得下游客戶大額訂單，三季度合同負債高達8.93億元，較中報增加4.6億元，均為MOCVD貢獻(刻蝕設備沒有預收款)。從訂單金額上亦有體現(xiàn)，前三季度公司新簽署訂單35.2億元，對應本季度新增16.58億元，環(huán)比增幅可觀。

刻蝕設備領跑者，薄膜設備落地在即

三季度刻蝕設備收入4.94億元，同比增長132%，環(huán)比下降3%，受收入確認節(jié)奏影響，三季報存貨增加2.26億元至16.58億元，主要構成為已發(fā)出商品，有望在四季度兌現(xiàn)業(yè)績。公司作為國內CCP設備領軍者，在長江存儲等本土邏輯芯片晶圓廠產(chǎn)線份額達35%，存儲廠份額更高，展望明年，國產(chǎn)線加速落地將為公司帶來進一步增長的設備需求，而在研的薄膜設備(EPI、LPCVD)亦有望于明年推出。

投資建議：公司作為半導體設備行業(yè)的龍頭公司，隨著設備技術的不斷突破，具備較強的國產(chǎn)替代確定性，市占率有望持續(xù)提升。

風險因素：行業(yè)周期性波動風險;下游客戶擴產(chǎn)不及預期風險;國際貿易摩擦風險。