東方證券：維持衛(wèi)寧健康(300253.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)18.27元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持衛(wèi)寧健康(300253.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年EPS為0.29/0.42/0.61元(原預(yù)計(jì)為0.31/0.44/0.61元)。由于公司開(kāi)啟云化階段，該行認(rèn)為應(yīng)與國(guó)內(nèi)各細(xì)分領(lǐng)域云業(yè)務(wù)龍頭可比，認(rèn)為公司合理估值水平為2021年的63倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.27元。

事件：公司發(fā)布三季報(bào)，1-9月實(shí)現(xiàn)收入17.6億元(+28.6%)，歸母凈利2.6億元(+27.7%)，扣非凈利2.2億(+10.9%)。單季度看，Q3收入7.4億(+27.8%)，凈利1.48億(+15.0%)，扣非凈利1.32億(+5.2%)。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)平穩(wěn)，可轉(zhuǎn)債利息導(dǎo)致利潤(rùn)增速低于收入。

公司今年新增并表沄鑰科技對(duì)收入同比口徑帶來(lái)一定影響，該行將軟件+技術(shù)服務(wù)作為核心業(yè)務(wù)指標(biāo)來(lái)分析，1-9月軟件及技術(shù)服務(wù)收入增長(zhǎng)17.3%，7-9月相關(guān)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)18.9%至5.18億，增速較上半年有所提升。

其他業(yè)務(wù)方面，硬件業(yè)務(wù)1-9月收入基本與去年同期持平，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康業(yè)務(wù)在并表沄鑰科技的影響下增636.1%。前三季度毛利率與上半年保持一致，發(fā)行可轉(zhuǎn)債帶來(lái)每季度1100萬(wàn)左右利息計(jì)提，導(dǎo)致利潤(rùn)增速低于核心業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)水平。

新產(chǎn)品落地節(jié)奏加快，WiNEX推廣迎來(lái)拐點(diǎn)的判斷得到驗(yàn)證。

2021年是公司新一代產(chǎn)品WiNEX推廣拐點(diǎn)，也是產(chǎn)品力、實(shí)施交付能力全面提升的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。WiNEX自發(fā)布以來(lái)，經(jīng)歷種子用戶試點(diǎn)(20H1)-小范圍試點(diǎn)(20H2)-小范圍推廣(21H1)階段，產(chǎn)品成熟度、客戶認(rèn)可度、實(shí)施經(jīng)驗(yàn)積累方面都取得較好進(jìn)展。

截至21H1，WiNEX在全國(guó)落地約70家，而截至3季度末，落地醫(yī)院數(shù)已達(dá)140家，驗(yàn)證了該行此前對(duì)公司W(wǎng)iNEX產(chǎn)品進(jìn)入增長(zhǎng)拐點(diǎn)的判斷。下半年將進(jìn)入更大范圍推廣階段，新產(chǎn)品將進(jìn)入全面推廣期。

關(guān)注公司依托新一代產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力和效率的提升。

未來(lái)1年來(lái)看，公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展、公共衛(wèi)生投入加大，有望對(duì)行業(yè)需求有正面影響。國(guó)家區(qū)域醫(yī)療中心建設(shè)、智慧醫(yī)院評(píng)級(jí)等政策也將帶來(lái)較好訂單預(yù)期。而更重要的是，該行認(rèn)為公司W(wǎng)iNEX為代表的新一代系統(tǒng)在競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)施效率方面都將較老一代系統(tǒng)提升，從而對(duì)公司未來(lái)市場(chǎng)份額和經(jīng)營(yíng)效率產(chǎn)生積極影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;WiNEX落地不及預(yù)期。