東吳證券：維持港交所(00388)“買入”評級 新經(jīng)濟+互聯(lián)互通 助力交易業(yè)務(wù)大幅提升

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持港交所(00388)“買入”評級，基于“稀缺賽道+輕資產(chǎn)”的運營模式和積極優(yōu)惠的上市政策，各項業(yè)務(wù)將蓬勃發(fā)展，維持2021-23年歸母凈利潤預(yù)測140.97/164.66/189.53億港元，EPS為11.12/12.99/14.95港元;PE為42.7/36.56/31.76倍。

事件：港交所發(fā)布三季報，2021Q1~3實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增15%至162.2億港元;凈利潤同比增15%至98.27億港元。業(yè)績整體符合該行預(yù)期。

東吳證券主要觀點如下：

2021前三季度業(yè)績符合預(yù)期，市場高景氣度帶動營收穩(wěn)健增長：

1)截至2021Q1~3，公司實現(xiàn)營收同比增15%至162.2億港元，凈利潤同比增15%至98.27億港元，整體符合該行預(yù)期。

2)2021年前三季度中國香港市場持續(xù)活躍，聯(lián)交所日均成交額較2020年同期大幅增長43%至1803億港元，創(chuàng)九個月新高;帶動公司結(jié)算及托管服務(wù)費分別同比增26%和39%至40.69和12.91億港元;

3)截至2021年前三季度，港交所成本支出達33.29億港元(同比增6%)，穩(wěn)定低成本的運營模式是業(yè)績穩(wěn)定向上的保證。此外依托于輕資產(chǎn)化的平臺運營模式，2021年Q1~3公司年化ROE抬升至27.1%(2020Q1~3：25.2%)，現(xiàn)金流狀況保持優(yōu)異，為股東回報提供了支撐。

新經(jīng)濟+互聯(lián)互通雙輪驅(qū)動交易業(yè)務(wù)大幅提升，公司項目表現(xiàn)亮眼沖抵部分投資收益下滑。

1)2021年前三季度中國香港證券市場繼續(xù)展現(xiàn)深厚韌力，滬深港通南向日均成交額達462億港元(同比增99%)，互聯(lián)互通機制持續(xù)擴張;作為全球領(lǐng)先的新股融資中心之一，越來越多優(yōu)秀企業(yè)選擇港交所上市，2021年前三季度共有73家企業(yè)赴港上市(包括12家生物科技企業(yè)及多宗大型雙重上市企業(yè))，募集規(guī)模同比大幅增長32%達2859億港元。

2)互聯(lián)互通的擴張與新經(jīng)濟企業(yè)加速赴港上市，助力股本證券日均成交額同比增49%至1596億港元，帶動現(xiàn)貨業(yè)務(wù)收入達48.15億港元同比增32%，占業(yè)務(wù)總收入的30%;同時現(xiàn)貨市場的結(jié)算費用同比增33%，推動交易后業(yè)務(wù)收入同比增9%至62.92億港元，占業(yè)務(wù)總收入的39%，是公司的核心業(yè)務(wù)。

3)截至2021Q1~3,公司資金投資收益凈額達4.6億港元(同比增26%)，年化投資凈回報達1.79%(去年同期：1.6%)沖抵部分低息環(huán)境下導(dǎo)致的交易后業(yè)務(wù)投資收益的下滑(2021Q1~3為4.69億港元，同比減58%)，該行預(yù)計隨著疫情的逐步出清，低息環(huán)境將有所改善帶動公司投資收益回暖。

頂層設(shè)計加強內(nèi)驅(qū)動力，優(yōu)化改革措施持續(xù)推進，構(gòu)筑公司長期良性α。

1)2021年10月18日港交所正式推出MSCI中國A50期貨合約，為國際投資者提供高效的全新區(qū)域風(fēng)險管理，加深港交所“立足中國，鏈接全球”的戰(zhàn)略定位;

2)2021年9月17日，聯(lián)交所刊發(fā)SPAC咨詢文件。據(jù)SPAC insider統(tǒng)計，截至10月27日，全市場共有494家企業(yè)通過SPAC上市(2020全年：248家)與普通IPO相比，SPAC更加靈活為中小企業(yè)提供多樣化的上市途徑。目前中國香港制訂的SPAC機制與其他國家相比更加嚴格，該行認為未來SPAC將與傳統(tǒng)IPO形成互補作用，吸引更多新經(jīng)濟企業(yè)進入中國香港市場，為中國香港股票市場注入新活力。

風(fēng)險提示：國內(nèi)注冊制推行，交易所競爭加劇;互聯(lián)互通不及預(yù)期;疫情控制不及預(yù)期。