申萬宏源：維持鹽湖股份(000792.SZ)“買入”評級 鉀肥持續(xù)向好 碳酸鋰放量

智通財經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報告稱，維持鹽湖股份(000792.SZ)“買入”評級，維持2021-23年盈利預測，預計實現(xiàn)歸母凈利潤54.18/68.18/72.98億元，對應PE為31X/25X/23X。

申萬宏源主要觀點如下：

公司2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入107.99億元(同比減32.58%)，實現(xiàn)歸母凈利潤37.15億元(同比增75.41%)，扣非歸母凈利潤39.31億元(同比增85.64%)，業(yè)績符合預期。其中Q3實現(xiàn)營業(yè)收入46.36億元(同比減27.44%，環(huán)比增47.36%)，歸母凈利潤16.01億元(同比增117.56%，環(huán)比增21.20%)，扣非歸母凈利潤18.30億元(同比增172.49%，環(huán)比增38.95%)。

費用端，公司通過降本增效，Q3實現(xiàn)管理費用環(huán)比下降3200萬元。整體毛利率保持較高水平，Q3整體銷售毛利率67.06%(環(huán)比下降0.38pct);由于計提非經(jīng)常性損益，公司凈利率39.56%(環(huán)比下降6.05pct)。

2021Q3鉀肥板塊景氣持續(xù)上行，供需格局向好

受益于下游需求旺盛和供需格局的優(yōu)化，公司2021年Q3氯化鉀均價3644元/噸，環(huán)比增加44.2%，同比增加105.1%;前三季度氯化鉀產(chǎn)量約390.08萬噸，銷量384.44萬噸，其中Q3產(chǎn)、銷量約為139.48、120.74萬噸，與Q2基本持平。進入四季度后，大型貿(mào)易商控量放貨，市場可售現(xiàn)貨依舊緊俏，東北冬儲市場需求有待開啟，價格有望穩(wěn)中向上。

長期來看，2021-2023年新增產(chǎn)能300萬噸，退出產(chǎn)能189萬噸，疊加下游種植面積的提升和生物乙醇需求的回暖，2021年全球鉀肥實際開工率高達88%，有望長周期維持供需緊平衡狀態(tài)，公司盈利能力將持續(xù)提升。

2021Q3鋰板塊逐步放量，鋰板塊成長可期

公司2021年Q3碳酸鋰價格持續(xù)走高，工業(yè)級碳酸鋰2021Q3均價10.54萬元/噸，環(huán)比增加23.7%，同比增加192.4%。公司前三季度碳酸鋰產(chǎn)量約1.63萬噸，銷量約1.5萬噸，其中Q3產(chǎn)、銷量約為7834、7565噸。報告期間藍科鋰業(yè)2萬噸項目按計劃持續(xù)釋放產(chǎn)能，公司碳酸鋰產(chǎn)銷量基本實現(xiàn)翻倍增長，帶動公司盈利的環(huán)比提升。公司計劃五年內(nèi)分步擴充1+2+3萬噸(總計6萬噸)碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)品產(chǎn)能，在十年內(nèi)逐步形成10萬噸鋰鹽產(chǎn)品規(guī)模，新能源材料板塊未來成長可期。

非經(jīng)常性損益落地，布局鎂鋁合金新材料項目

此前公司披露全資子公司青海鹽湖能源涉嫌非法采礦，需退繳非法所得及收入并承擔生態(tài)環(huán)境損害賠償費用，影響報告期間內(nèi)公司利潤約3.57億元。但是青海鹽湖能源屬于公司已剝離的金屬鎂一體化配套項目，前期已計提了相應資產(chǎn)減值準備，后續(xù)影響有限。同時，公司為融入產(chǎn)業(yè)核心地區(qū)，擬于安徽異地投建年產(chǎn)5000噸鎂鋁合金新材料項目，投資規(guī)模約4986萬元。