吉利汽車(00175)產(chǎn)業(yè)鏈報告：2020年120萬輛銷量有望提前達成

本文轉自雪球號“道悟思靜”

吉利汽車(00175)產(chǎn)業(yè)鏈解析報告

目錄

1、引言：承載自主品牌所有夢想的吉利

2、鯉躍龍門之后再迎兩大歷史性時間窗口

3、模塊化戰(zhàn)略打造更多明星車型吉利決勝未來五年

4、前瞻技術布局1：藍色吉利行動富有遠見的節(jié)能與新能源戰(zhàn)略

5、前瞻技術布局2：自主品牌中的智能駕駛先鋒

6、春種秋收回報期正式開啟

7、吉利汽車向上突破造就吉利產(chǎn)業(yè)鏈投資機會

1.引言：承載自主品牌所有夢想的吉利

吉利自去年起相繼發(fā)布博瑞、博越、帝豪GS、遠景SUV等多款口碑車型，明顯開啟新一輪產(chǎn)品周期，并有望復刻長城汽車上一輪的上升走勢。

作為市場里第一篇全方位剖析3.0時代吉利汽車及其產(chǎn)業(yè)鏈收益標的報告，我們將從并購沃爾沃、自主品牌行業(yè)契機、模塊化基礎研發(fā)、新能源與智能駕駛的前瞻布局、產(chǎn)業(yè)鏈重點標梳理等多角度深入闡述，吉利將如何承載并將最終實現(xiàn)自主品牌做大做強之路的所有夢想。

濃縮三十年國民造車夢想，吉利已成為中國企業(yè)的創(chuàng)業(yè)升級典范。吉利由李書福創(chuàng)立于1986年，走過了國家對民營資本造車從禁止到逐漸放開的過程，2001年成為首家獲得轎車生產(chǎn)資質的民營企業(yè)。其后，吉利通過研究中心建設、海外并購DSI、沃爾沃汽車等大手筆運作開始了撥天換日的發(fā)展，不斷將研發(fā)、生產(chǎn)、營銷與世界主流車企接軌。

如今，吉利正迎來兩大乘勝追擊的歷史機遇。其一，吉利與沃爾沃經(jīng)過近6年的整合，研發(fā)和產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效益開始在產(chǎn)品上顯現(xiàn)。其二，自主品牌和SUV不斷攻城略地，整體市占率在過去3年提升近10pp達到39%，10萬元以上車型市占率過去4年提高7pp達到近12%。吉利可憑借消費者對自主品牌信任度以及SUV熱情的提升，再度提高市場和行業(yè)地位。

模塊化戰(zhàn)略奠定明星車型之基礎，前瞻技術布局讓吉利全面領跑未來賽道。吉利借助沃爾沃，在自主品牌中較早較快地實行模塊化平臺化戰(zhàn)略，走精品路線，精簡形成1個模塊化架構(CMA)和3大全新平臺(KC、FE、CV)。模塊化架構和平臺的應用，不僅將提高吉利的規(guī)模效益，還將加快新車的推出速度、打造更滿足中國消費者的重磅車型，實現(xiàn)新車數(shù)量和單車銷售量的雙提升。未來五年，吉利將直接與合資品牌短兵相接。

除平臺等基礎研發(fā)外，吉利在節(jié)能與新能源、智能駕駛兩大汽車前瞻主題上的布局也富有遠見卓有成效。吉利目標到2020年節(jié)能與新能源汽車銷量占比達到90%，其中純電35%。隨雙積分等政策推進，吉利的前期布局不僅將使之免于額外的成本壓力，還有可能通過油電混動等技術平臺的搭建對外銷售節(jié)能減排技術，獲取經(jīng)濟利益和行業(yè)地位。

智能駕駛方面，吉利汽車將聚焦技術的低成本推廣。沃爾沃汽車將全力負責集團智能駕駛前沿技術開發(fā)。目前，雙方已是各自領域的智能駕駛先鋒。沃爾沃汽車的智能駕駛不僅商用推進節(jié)奏快，更與英偉達率先展開在深度學習領域的合作，瞄準智能駕駛的終極方案。吉利通過在博瑞、博越上搭載ACC/AEB等中高端智能化安全配置，成為最早推出搭載智能化功能車型的自主品牌之一，邁出低成本推廣的第一步。

2016年的口碑、銷量雙提升，官銷目標兩度上調(diào)直指70萬，讓我們看到吉利春種秋收的豐收之季已正式開啟。前期的模塊化平臺化精品化戰(zhàn)略，讓吉利在2015年通過博瑞大幅提升品牌形象，2016年推出的博越、帝豪GS、遠景SUV等新車性能優(yōu)秀、造型出眾、搭載同等價位少見的前沿科技，爬坡迅速，三款車型9月合計銷售近3.3萬輛。我們預計吉利今明兩年的銷量增速將分別超過35%和45%，2020年120萬年銷量的目標將在2018年提前完成。

吉利的夢想，也是其背后國內(nèi)核心供應商的夢想，吉利的向上突破，將沿“配套新車+研發(fā)戰(zhàn)略協(xié)同”兩大線索造就產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。其一，配套吉利新車型的供應商，不僅產(chǎn)品銷量隨吉利汽車銷量猛增，在吉利日趨全球化和嚴格化的供應體系中占得一席之地也是其競爭力的體現(xiàn)，未來將有望獲得全市場的更高份額。其二，與吉利在節(jié)能與新能源、智能駕駛等中長期研發(fā)戰(zhàn)略高度協(xié)同的供應商，也將從技術合作、市場銷量、行業(yè)地位等方面全方位受益。建議關注拓普集團、雙林股份、寧波高發(fā)、騰龍股份、科力遠等核心零部件供應商或戰(zhàn)略合作商。

2.鯉躍龍門之后，再迎兩大歷史性時間窗口

2.1 .吉利在困境中壯大，現(xiàn)進入新一輪黃金發(fā)展時期

在困境中壯大，吉利已成為中國民營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)典范。吉利由李書福創(chuàng)立于1986年，以冰箱配件為起點，到1997年成為中國第一家民營轎車企業(yè)，再到2001年成為首家獲得轎車生產(chǎn)資質的民營企業(yè)，吉利走過了國家對民營資本造車由禁止、到懷疑、再到逐漸放開的過程，正式進入吉利汽車時代。其后，吉利通過研究中心建設、海外并購DSI、沃爾沃汽車等大手筆運作開始了撥天換日的發(fā)展。目前，浙江吉利控股集團資產(chǎn)總值已超過千億元，旗下?lián)碛屑?、沃爾沃汽車、倫敦出租車等品牌。截?015年底，吉利汽車累計銷量超過400萬輛，在國內(nèi)有700+家4S店，在海外有近200個銷售服務網(wǎng)點。

在與沃爾沃開始展現(xiàn)協(xié)同效益、國內(nèi)自主品牌借助SUV熱潮不斷攻城略地的兩大歷史性窗口開啟之時，吉利迎來新一輪黃金發(fā)展時期。

2.2 .窗口1：借沃爾沃完成全球化研發(fā)和供應配套體系搭建

兩年適應磨合，三年資源互補，雙方現(xiàn)已進入合作共存階段。收購沃爾沃汽車是吉利以及中國民營企業(yè)史上最重要也最成功的海外并購之一，對吉利產(chǎn)生了諸多具深遠意義的影響。2010年8月，吉利正式以18億美元從福特接收陷入困境的沃爾沃汽車的全部實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，包括3座工廠、1萬多項專利權，完整的研發(fā)體系、供應鏈、員工培訓體系、安全試驗中心、大型試車場以及遍布全球的銷售與服務網(wǎng)絡。其后，吉利歷時兩年多，通過成立全球型企業(yè)文化研究中心、增進工會交流、強調(diào)吉利-沃爾沃的“兄弟關系”、給予沃爾沃高管層充分決策權，與沃爾沃汽車順利完成并購后的磨合;然后展開資源類的互補合作;現(xiàn)已進入承諾深化、合作共存的并購發(fā)展第三階段。

過去6年中，吉利汽車借沃爾沃之力完成的最重要的成果是建立了全球化的研發(fā)體系和供應配套體系。 吉利將由CEVT的共同研發(fā)實現(xiàn)螞蟻搬家式的技術整合。并購完成后，吉利通過國產(chǎn)化、設立沃爾沃中國總部、技術轉讓、成立CEVT等4種舉措謀求技術整合，其中最重要的是吉利和沃爾沃聯(lián)合成立CEVT(中歐汽車技術中心，China Euro Vehicle Technology AB)，進行共同研發(fā)。

CEVT已為吉利開發(fā)出CMA模塊化架構，并將把吉利帶向全世界。CEVT于2013年9月在瑞典哥德堡成立，直接隸屬于吉利汽車和沃爾沃汽車的母公司吉利控股，在瑞典哥德堡、瑞典特羅爾海坦和中國杭州三地設研發(fā)中心。其戰(zhàn)略定位是把吉利帶向全世界。主要任務除開發(fā)CMA之外，還包括為吉利汽車進軍歐洲市場奠定基礎。

2.3. 窗口2：自主品牌加速沖擊合資藩籬，吉利借風發(fā)力站上浪尖

近年來自主品牌實際市場份額穩(wěn)中有升。公安部上牌數(shù)顯示2015年前11月自主品牌的市場份額達到30.4%，成為10余年來新高。乘聯(lián)會零售數(shù)據(jù)顯示自主品牌市場份額近三年來不斷上升，從1H13的28.4%的迅速增長到1H16的39.4%。自主品牌整體實力穩(wěn)定向上的趨勢非常明顯。 以SUV為突破口，自主品牌持續(xù)穩(wěn)低端、攻高端。目前自主品牌主要集中于5-10萬元價格區(qū)間的細分市場，增長主要來自5-15萬元價格區(qū)間和SUV市場，隨技術和產(chǎn)品設計進一步成熟，自主品牌在中高端市場的表現(xiàn)已挑頭向上，產(chǎn)品力也持續(xù)不斷增強。

吉利已開始展現(xiàn)領軍之相。相較于其他同梯隊自主品牌，吉利率先在多方面實現(xiàn)突破。其中，吉利博瑞已打破自主魔咒，順利殺入B級車市場。借助博越、帝豪GS等車型，吉利品質口碑也已領先其它自主車企。研發(fā)布局也更全面深入且面向未來。

3.模塊化戰(zhàn)略打造更多明星車型，吉利決勝未來五年

吉利借助沃爾沃之力，在自主品牌中較早較快地開展模塊化平臺化戰(zhàn)略，已精簡形成1個模塊化架構和3個全新平臺，不僅將提高規(guī)模效益，還將實現(xiàn)新車數(shù)量和單車銷售量雙提升。同時，吉利將于本月推出基于其模塊化架構CMA打造的全新中高端品牌LYNK & CO，預計明年上市3款新車。未來五年，吉利將與合資品牌短兵相接。

3.1 模塊化平臺是全球領先車企面向未來的共同選擇

數(shù)十年來，全球汽車的研發(fā)制造持續(xù)向模塊化方向發(fā)展。引入流水線生產(chǎn)之后，汽車的研發(fā)制造方式經(jīng)歷了單車型開發(fā)-平臺化開發(fā)-平臺精益化-模塊化等四階段，“集成+組裝”的模塊特征越來越明顯。其中，平臺概念誕生于上世紀80年代，平臺戰(zhàn)略興起于90年代，截至2010年全球9大跨國車企共擁有175個車型平臺，而此后，跨國車企便陸續(xù)開始實施模塊化戰(zhàn)略以精簡整合基礎平臺，提高規(guī)模效益。

模塊化架構可視為跨基礎平臺的平臺。模塊化架構是在車型平臺的基礎上，進一步擴大零部件共用范圍，形成零部件模組，以兼容開發(fā)跨平臺車型，形成如下圖所示的多維度的擴展開發(fā)，并在零部件共享化和產(chǎn)品個性化之間求得更好的平衡點。一般只要是跨基礎平臺的平臺，都可以認為是模塊化架構，只是集成度不同。

目前各車企推出或規(guī)劃的模塊化架構名稱不一，跨平臺方式和數(shù)量也不同。全球首個模塊化架構是大眾集團2012年發(fā)布的MQB(Modular Querbaukasten)，目前較成熟的模塊化架構還包括豐田的TNGA、沃爾沃的SPA等。

模塊化研發(fā)制造將使車企研發(fā)制造更靈活、快速、低成本。模塊化主要使研發(fā)和制造的流程更簡潔、零部件共用性更高，由此可更快速地推陳出新，并且提高零部件采購的規(guī)模效益。

3.2 吉利的模塊化進展領先同類自主品牌

吉利汽車目前已精簡形成1個模塊化架構+3個平臺。吉利汽車過去數(shù)度重組旗下車系，最近一次始于2014年，將原先的5大平臺和54款車型，重組精簡到1個模塊化架構的研發(fā)矩陣(CMA)和3大平臺(KC、FE、CV)，其中除FE是升級而來，其余都是重新開發(fā)。除CV主打MPV外，其它平臺/模塊化架構都將具備橫向跨車型、打造全系車的研發(fā)生產(chǎn)能力。

吉利模塊化、平臺化的整體進展處于自主品牌中的領先地位。國內(nèi)自主品牌車企模塊化平臺研發(fā)啟動最早的是廣汽，進展最快，研發(fā)實力較強，目前已推出幾款車型。此外，吉利在模塊化方面的整體進展最領先：

1) 啟動較早：CMA模塊化架構于2013年開始研發(fā)設計;2) 研發(fā)實力強：上千人的CEVT主導CMA、參與KC的研發(fā);3) 模塊化程度高：CMA和另外2個平臺可同時設計轎車和SUV;4) 進展快：KC平臺的博系列已上市，CMA打造的車型明年將上市。 3.3 FE、KC、CV：挑戰(zhàn)、升級、新布局 FE平臺由成熟平臺升級而來，歷來是吉利的主力平臺。FE自2005年起開發(fā)，通過借鑒豐田的卡羅拉平臺，目前已成為成熟的可擴展平臺，主要生產(chǎn)帝豪和遠景系列，是當前吉利的主力平臺，可搭載的發(fā)動機有9種，變速箱從4速到7速，并且能兼容多種不同類型的新能源汽車，包括插混、增程式混動、純電動等。

KC平臺打造的博瑞和博越已展現(xiàn)吉利平臺化戰(zhàn)略效益，品牌力和產(chǎn)品力實現(xiàn)雙提升。國產(chǎn)車在中高端的車型領域依然缺乏競爭力，主要原因是無法建立中高端車型市場的品牌力和產(chǎn)品力。而博瑞和博越的推出則使得吉利汽車在自主品牌中分別率先突破品牌力和產(chǎn)品力的天花板。其中，博瑞于2015年4月上市后，當年便成為唯一進入銷量前20的國產(chǎn)B級車，并獲得外觀設計、動力性能等多方面好評。博越作為KC平臺上第一款SUV自3月底上市以來爬坡迅速，銷量以每月大約2,000輛的速度增加，目前已過萬，預計產(chǎn)能釋放后月銷量將繼續(xù)增長。

CV平臺是吉利布局MPV的平臺，將彌補吉利在這一市場的空缺。去年吉利成立了專門的MPV部門，CV平臺仍在開發(fā)之中，其定位將以新能源車為主，傳統(tǒng)車為輔，并計劃推出四款MPV車型。其中，2017年計劃推出兩款，一款相對高端，商用為主家用為輔，尺寸比豐田埃爾法稍小，將與即將推出的廣汽傳祺GM8直接競爭;另一款在10萬元以內(nèi)，家用為主貨運為輔，將與寶駿730等MPV直接競爭。

3.4 CMA：全新品牌LYNK & CO，決勝未來五年之重器

CMA由吉利母公司和沃爾沃汽車聯(lián)合推出，吉利汽車和沃爾沃汽車共同使用。CMA即緊湊模塊化架構(Compact Modular Architecture)，由CEVT自2013年9月起開發(fā)，目前投資已超過200億RMB，知識產(chǎn)權屬于母公司，兩家車企將同時使用該模塊化架構，各自開發(fā)車型。吉利汽車有償使用的具體方案未定，但成本預計不會太高。

在沃爾沃，CMA將承擔未來所有緊湊車型的開發(fā)生產(chǎn)。包括CMA在內(nèi)，沃爾沃汽車目前已推出兩個模塊化架構。從2017年起，沃爾沃所有車型都將在這兩個模塊化架構上研發(fā)生產(chǎn)：

1) SPA：可擴展模塊化架構(Scalable Product Architecture)，主要用于大中車型的開發(fā)生產(chǎn);2010年開始研發(fā)，2014年推出首款車型全新XC90，第二款車型S90也將發(fā)布。

2) CMA：主要用于緊湊車型的開發(fā)生產(chǎn)，與SPA同步開發(fā)，2016年5月發(fā)布了兩款概念車——跨界車40.1和轎車40.2，第一款車型計劃于2017年推出，可能是全新CC40跨界車。

依托于快速成長的CEVT，CMA已成為吉利汽車與沃爾沃汽車之間技術共享的平臺。在CEVT的打造下，CMA的品質與沃爾沃SPA一脈相承。從此前沃爾沃發(fā)布的兩款40系概念車來看，CMA平臺的新車型已體現(xiàn)出造型優(yōu)異和動力強勁等重要優(yōu)勢。

CMA將成為吉利未來核心競爭力所在。CMA給吉利汽車帶來的戰(zhàn)略性優(yōu)勢主要來自于三方面：1) 吉利已走在高質量模塊化的前列，不僅能迅速推出新車，更能盡快享受低成本效益(與沃爾沃共享零部件將進一步增強規(guī)模效應)，在價格戰(zhàn)中立于不敗;2) CMA由CEVT打造，產(chǎn)品力通過沃爾沃汽車與國際水平貫穿;3) CMA定位中高端市場，將增強吉利汽車品牌力，助其向上突破。

基于CMA的全新品牌LYNK & CO將成為吉利、沃爾沃間的中高檔品牌，由此展開與合資品牌的正面競爭。吉利方面的CMA車型將成為吉利、沃爾沃之外的全新品牌LINK & CO(L品牌)，將于10月20日在柏林發(fā)布，形成集團下的低-中-高三擋品牌分布，預計將銜接吉利博系列高配和沃爾沃S60L低配，大致價位在15萬元-25萬元間。目前釋放的信息透露出L品牌年輕、時尚、運動的特點，可能會加入更多的互聯(lián)網(wǎng)、智能、定制等元素。

LYNK & CO的三款新車將于明年推出。吉利CMA已規(guī)劃了SUV(車型CX11)、兩廂(CH11)、三廂(CS11)、跨界車(CC11)等4款以上車型。預計明年將推出SUV、轎車、以及某款插混等三款車型，后年再推出三款車型。其中SUV車型的試制車預計在今年底明年初下線，并進行為期半年左右的試驗、優(yōu)化、量產(chǎn)準備，預計價位較博越提高3萬元左右(即13-19萬元)，定價處于合資緊湊SUV和自主緊湊SUV之間，依然走性價比路線。

3.5 模塊化戰(zhàn)略決定精品化路線，吉利輕裝進入3.0時代

伴隨平臺化，吉利實施了產(chǎn)品和品牌的精品化戰(zhàn)略。2014年宣布回歸一個吉利后，吉利汽車旗下產(chǎn)品精簡為6大系列：KC(博瑞、博越)、帝豪、遠景、金剛、熊貓系列，以及未來CMA的品牌，并可能進一步精簡。品牌打造的核心是造精品車。

剝離新能源微車和部分變速器業(yè)務，使整車制造核心業(yè)務所獲資源更集中。這些資產(chǎn)剝離之后，吉利汽車乃至整個集團的資源將更有效地集中在各版塊，也將減少母公司和子公司之間的重復投資，實現(xiàn)更好的協(xié)同效應：

1) 2014年7月，吉利汽車與相關方簽訂協(xié)議，以4.74億元將DSI 100%的股權出售給吉利控股的全資子公司PGHI，以10億元將山東吉利變速器100%的股權出售給浙江吉利汽車零部件采購有限公司。

2) 2015年3月，吉利汽車與萬里揚簽訂協(xié)議，以3億元出售5MTs和6MTs的相關資產(chǎn)。其中DSI股權之后被雙林集團、金沙江創(chuàng)投分別購走61%和29%的股權，最終吉利控股通過PGHI持有10%的股權。

3) 2016年7月，吉利與吉利控股訂立總體出售協(xié)議，擬以總計約13.46億元的價格將所持有生產(chǎn)電動微型車的康迪(其50%股權，7.25億元)和知豆(其45%股權，6.21億元)的全部股權出售給母公司吉利控股(待股東大會通過)。

4.前瞻技術布局1：藍色吉利行動，富有遠見的節(jié)能與新能源戰(zhàn)略

除汽車平臺等基礎研發(fā)外，吉利在節(jié)能與新能源、智能駕駛兩大汽車前瞻主題方面的布局也富有遠見并卓有成效。吉利基于過去十年的研發(fā)，通過“藍色吉利行動”宣布了未來在油耗、新能源車成本等方面的五大目標。未來當國家排放監(jiān)管愈加嚴格、手段愈加市場化之時，吉利的前期布局不僅將使之免于額外的成本壓力，還有可能通過油電混動等技術平臺的搭建對外銷售節(jié)能減排技術，獲取經(jīng)濟利益和行業(yè)地位。

4.1 應對日趨嚴格的排放規(guī)定，吉利行動迅速

藍色吉利行動不止是電動汽車。2015年11月18日，吉利發(fā)布了未來五年的新能源戰(zhàn)略“藍色吉利行動”，確定五大目標，三大技術路線。 1) 五大目標，涵蓋油耗目標、購車成本要求和節(jié)能新能源車銷售占比目標：

a) 率先承諾將提前全面實現(xiàn)2020年國家第四階段企業(yè)平均5.0L/百公里燃油消耗限值;

b) 使插電式混動汽車的購車成本與傳統(tǒng)汽車相當;

c) 到2020年節(jié)能與新能源汽車銷量占吉利整體銷量90%以上;其中，插電式混動與油電混動汽車銷量占比達到65%，純電動汽車銷量占比達35%;

d) 在氫燃料及金屬燃料電池汽車研發(fā)方面取得實質性成果;

e) 實現(xiàn)新能源技術，智能化、輕量化技術在行業(yè)的領先地位。

2) 三大技術路線，包含國內(nèi)較少推行的油電混動：

a) 油電混動(HEV); b) 插電式混動(PHEV); c) 純電動(EV)。

隨排放監(jiān)管政策越來越嚴格和市場化，借由藍色吉利行動，吉利將比競爭對手享有更大的成本優(yōu)勢、市場靈活性、乃至經(jīng)濟效益。中國在燃油效率、排放標準方面實施更嚴格的監(jiān)管政策的傾向已逐漸明朗;在這種情況下，吉利汽車提前進行技術研發(fā)，并確立實施計劃和目標，將使其在未來享受更多的靈活度乃至經(jīng)濟效益：

1) 一方面，強制類政策將對車企施加巨大的成本壓力，自主品牌由于定價力較弱，難以將額外成本轉嫁給消費者，因此只能自己承受; 2) 另一方面，諸如企業(yè)平均燃料消耗量(CAFC)+新能源汽車雙積分、碳配額等市場化的激勵政策，實質要求傳統(tǒng)或高排放車企輸血補貼新能源或低排放車企。越早轉型的車企，將越早獲得更多主動權。

4.2 首款EV已上市，PHEV和HEV即將登場

EV：帝豪EV已于今年初上市，新能源汽車推廣商業(yè)模式也在同步進行。吉利支持節(jié)能與新能源汽車的平臺有中高端EV的FE平臺、小型EV的PE平臺和支持電動和混動的CMA。目前，吉利已經(jīng)投放市場的車型有吉利電動金剛、吉利電動熊貓、吉利電動GX2，以及帝豪EV。

其中帝豪EV是在FE平臺開發(fā)的，更具戰(zhàn)略地位，被吉利視為其從傳統(tǒng)汽車轉型至新能源汽車的開端。帝豪EV使用CATL的三元鋰電池，工況續(xù)航253km，快充48分鐘，慢充14小時，百公里加速9.9秒。帝豪EV上市以來，銷量一路攀升，截至2016年9月，已經(jīng)累計銷售7359輛。根據(jù)吉利汽車的規(guī)劃，2018年帝豪EV的續(xù)航能力達到400km，2020年500km。如果能夠順利實現(xiàn)，吉利EV產(chǎn)品的發(fā)展速度將快于行業(yè)平均水平。

此外，吉利也開始配套完善新能源汽車的推廣模式。今年8月底，吉利與國家電網(wǎng)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將合作開展新能源汽車及充電基礎設施的推廣及運營方面的創(chuàng)新。近期帝豪EV也在進行大規(guī)模營銷，舉辦“3元租3天，享受純電暢行300公里”的推廣活動。 PHEV：CEVT開發(fā)的插電式混合動力系統(tǒng)將搭載吉利的CMA平臺全部車型。CEVT目前已經(jīng)開發(fā)出基于CMA的1.5TD+7DCTH插電式混合動力系統(tǒng)。根據(jù)吉利的規(guī)劃，2017年內(nèi)，該系統(tǒng)將搭載吉利CMA平臺全系車型，百公里油耗將低于2L。2019年和2020年，油耗將進一步降低到1.8L和1.5L以下。

HEV：被“忽視”的節(jié)能與新能源技術路線，吉利經(jīng)10年研究的自主知識產(chǎn)權。目前國內(nèi)的新能源汽車以純電動和插電式混合動力為主。經(jīng)多年研究，吉利已經(jīng)掌握油電混合動力分流技術，首款搭載該系統(tǒng)的MR7184HEV混合動力電動汽車已能夠實現(xiàn)工況情況下百公里油耗4.9L。該技術未來將搭載吉利的緊湊型車。今年四季度帝豪系列的油電混動版也將正式面市。

吉利與科力遠合作的CHS公司成開放平臺，加速突破豐田技術封鎖，推動國內(nèi)油電混動產(chǎn)業(yè)，吉利將借此實現(xiàn)經(jīng)濟利益和行業(yè)地位。油電混合動力車由于長期處于豐田的技術封鎖之下，產(chǎn)業(yè)化進程很慢，吉利的策略也是以跟隨為主、調(diào)動資源。2014年10月，吉利與科力遠共同投資成立CHS公司，2016年2月并雙方與長安汽車，云內(nèi)動力建立聯(lián)盟，擬通過增資、投資將CHS建成一個更大的開放平臺，加速油電混合動力在國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)化。目前還有幾家國有車企也在與之討論合作方案。借此，吉利不僅將自己受益于油電混動技術所帶來的政策紅利，通過CHS公司這一開放性技術平臺的建立，還將開始向市場推廣這一技術路線，通過做大規(guī)模攤低成本，從中獲取經(jīng)濟利益和行業(yè)地位。

4.3 節(jié)能與新能源產(chǎn)業(yè)化項目已全面鋪開

目前吉利多個節(jié)能與新能源汽車相關的產(chǎn)業(yè)化項目都已在建設之中。其中最主要的項目包括CHS長沙油電混合動力總成項目，金華動力電池項目以及杭州的新能源汽車整車項目。

5.前瞻技術布局2：自主品牌中的智能駕駛先鋒

吉利控股集團之下，沃爾沃汽車將全力負責前沿技術開發(fā)，吉利汽車將聚焦技術的低成本推廣。無論定位如何，兩者都是目前各自領域的智能駕駛先鋒。沃爾沃汽車的智能駕駛從主動安全出發(fā)，不僅商用化推進節(jié)奏快，更與英偉達率先展開在深度學習領域的合作。吉利通過在博瑞、博越上搭載ACC/AEB等中高端智能化安全配置，成為最早推出搭載智能化功能車型的自主品牌之一，邁出了低成本推廣的第一步。

5.1 沃爾沃負責前沿開發(fā)，吉利聚焦低成本推廣

兩個品牌依托各自優(yōu)勢，對智能駕駛技術研發(fā)進行準確定位。對于目前汽車產(chǎn)業(yè)的各類基礎和前沿技術，吉利汽車的大致戰(zhàn)略是“總體跟隨、局部超越、重點突破”。在智能駕駛方面，吉利控股集團將前沿開發(fā)的任務主要交給了沃爾沃，在集團的三個品牌中以之為龍頭，依托其已有的基礎和優(yōu)勢，制定了全面的智能互聯(lián)戰(zhàn)略、技術路線和產(chǎn)品規(guī)劃。在此情況下，吉利汽車方面也將積極把握智能駕駛的大方向，但不會進行集團內(nèi)部的重復性投資研發(fā)，而是更多地在沃爾沃的部分技術之上進行改造和開發(fā)，其核心是低成本推廣。

5.2 沃爾沃的智能駕駛：先鋒中的先鋒

沃爾沃在全球智能駕駛領域技術領先。技術領先的標志，一是能夠最早實現(xiàn)技術商用，二是在前沿技術方面走在同行前列。

沃爾沃的智能駕駛技術商用進展快。沃爾沃最先提出了適合客戶實際應用的技術路線，并且是首家有明確清晰的產(chǎn)品規(guī)劃方案的汽車廠商。

1) 2012年9月，沃爾沃成為第一個在開放的高速公路實現(xiàn)完全自動跟車測試的汽車廠商，三輛無人駕駛的沃爾沃汽車，在一輛有人駕駛的卡車帶領下，在西班牙巴塞羅那的公路上，以90km/h時速完成歐洲環(huán)保型道路安全列隊行車的測試項目。

2) 2013年12月，沃爾沃汽車在瑞典啟動Drive Me自動駕駛項目，在哥德堡市區(qū)及周邊50公里的典型通勤道路上投放100輛自動駕駛汽車進行測試，并將于2017年開始全面向普通公眾開放，之后將推出IntelliSafe Autopilot產(chǎn)品。

3) 2014年，沃爾沃全新車型XC90上市，是全球首款實現(xiàn)高度自動駕駛功能的量產(chǎn)汽車。

4) 2015年12月，沃爾沃在瑞典哥德堡發(fā)布了最新豪華旗艦轎車S90，搭載全球最先進的高度自動駕駛技術Pilot Assist II，可實現(xiàn)130公里/小時內(nèi)自動駕駛和靈活轉向，突破了汽車行業(yè)自動駕駛技術發(fā)展的瓶頸。

5) 2016年9月，沃爾沃與Autoliv宣布成立合資公司，將對外出售自動駕駛技術。預計到2019年，雙方將推出第一款配備高級駕駛輔助系統(tǒng)的產(chǎn)品，2021年推出自動駕駛系統(tǒng)的產(chǎn)品。

沃爾沃是首家承諾對自動駕駛汽車造成事故負責的車企，展現(xiàn)技術自信。2015年，沃爾沃在華盛頓新聞發(fā)布會上表示，當汽車處于自動駕駛模式時，發(fā)生交通事故，沃爾沃將承擔全部責任。由此沃爾沃成為全球第一家做出此承諾的汽車制造商。這一承諾也結束了業(yè)界長期以來的爭議，之后奔馳、寶馬、奧迪也紛紛宣布對自動駕駛汽車造成的交通事故負責。大膽的承諾不僅顯示了沃爾沃對其自動駕駛技術的自信，也有助于減輕車主、乘客的對于安全的顧慮，對自動駕駛的推廣起到至關重要的作用。

沃爾沃的智能駕駛不僅從主動安全技術出發(fā)，更積極與深度學習領域的技術廠商英偉達合作，推動前沿技術研發(fā)。今年1月，英偉達發(fā)布了性能強勁的全新車載深度學習芯片Drive PX2?？萍冀缫恢绷D采用深度學習的方法解決無人駕駛復雜場景的辨識和分析的大數(shù)據(jù)積累難題，認為深度學習是無人駕駛的一項終極解決方案，而這項方案的成型無法脫離硬件設備的性能支持。沃爾沃與該領域最領先的芯片廠商率先合作，體現(xiàn)了其技術及方向的前瞻性。

5.3 吉利的低成本推廣：自主品牌中率先運用ACC和AEB

吉利成為最早推出配置智能化功能車型的自主品牌之一。2015年4月上市的博瑞即搭載了ACC智能自適應巡航控制、自動泊車輔助系統(tǒng)等配置。2016年3月上市的博越實現(xiàn)了自主品牌汽車在多個智能駕駛功能方面零的突破，甚至在合資品牌中也很少見：是國內(nèi)第一款搭載CarPlay系統(tǒng)、配備城市預碰撞安全系統(tǒng)的SUV車型，其云端多媒體交互、語音交互控制、主動剎車、ACC自適應巡航、LDW主動偏航警示、3D全景影像等功能在同級車中很少見。

博越的這套主動安全系統(tǒng)設備采購自博世，吉利通過對其深度定制、低成本改造，使博越這款定價15萬以下的車型也能具備豐富的智能化安全功能，成為吉利推廣低成本智能駕駛的第一步。

6.春種秋收，回報期正式開啟

前期模塊化平臺化精品化戰(zhàn)略，讓吉利在2014年的新車沉寂之后，從2015年開始，通過博瑞大幅提升品牌形象，2016年重拳出擊推出多款走量的全新車型，如博越、帝豪GS等。這些車型駕駛性能優(yōu)秀、造型出眾、并搭載同等價位少見的前沿科技，成為消費大眾的性價比之選，其口碑、銷量雙升，正式開啟了吉利春種秋收的豐收季。

6.1 重點車型成功推出，口碑和銷量迎來雙豐收 

吉利的產(chǎn)品已初步形成有特色的相對優(yōu)勢。從目前已上市的車型來看，吉利的產(chǎn)品相較于競爭對手已明顯表現(xiàn)出三大重要且逐漸深入人心的優(yōu)勢，成為中國大眾消費的性價比之選：

1) 動力平順、行駛性能出色，車輛基礎扎實：吉利新一代車型動力搭配屬于中上水平，但是動力總成調(diào)教優(yōu)秀，行駛換擋表現(xiàn)平順。另外，NVH等行駛品質已達到了國際的知名汽車品牌的水平。 

2) 國際化知名團隊操刀，外觀內(nèi)飾設計檔次高：目前吉利在中國上海、瑞典哥德堡、西班牙巴塞羅那和美國洛杉機已有四個專門的設計制造中心，設計師團隊共200余人，強大而專業(yè)的團隊使產(chǎn)品設計更高端、國際化。吉利博瑞和博越的設計便出自于彼得霍布里團隊，該團隊曾經(jīng)負責包括阿斯頓馬丁、捷豹、路虎和沃爾沃品牌在內(nèi)的高端品牌車的設計。

3) 下放前沿科技，成就平民化的自主品牌智能汽車：目前智能駕駛輔助系統(tǒng)主要被應用在豪華車的高配車型上，低配車型和國內(nèi)自主車型很少配置智能駕駛輔助系統(tǒng)。吉利汽車從安全性出發(fā)，在新一代產(chǎn)品中基本均配置了AEB、ESP以及ACC，吉利汽車的智能化腳步走在了國內(nèi)車市場的前列，對品牌科技感有極大提升作用。

今明兩年，博瑞、博越、帝豪GS、帝豪GL、帝豪油電混動版以及CMA車型將成為吉利提升口碑和銷量的核心支撐。吉利2014年開啟平臺化和精品化戰(zhàn)略后，當年并無全新車型發(fā)布，僅升級部分車型;2015年開始逐步推出新品，基本都是重量級車型，獲得市場熱烈反饋。同時，吉利汽車的平均出廠單價從2015年開始加速上升，2016上半年同比增加了17%，結合銷量同步增長，表明吉利汽車產(chǎn)品整體已經(jīng)開始提升檔次并獲得成功。隨今明兩年的新車密集發(fā)布，預計接下來一兩年，吉利品牌口碑和產(chǎn)品銷量還將雙上臺階。

6.2 博瑞：構筑中高端品牌力的第一塊磚  

吉利通過博瑞開始構筑中高端品牌力的意圖明顯，且大獲成功。博瑞于2015年4月上市，售價12萬-23萬，是吉利汽車各車型中售價最高的車型之一。從吉利的營銷策略來看，其借博瑞建立中高端品牌口碑的意圖十分明顯，自發(fā)布之前便如期引起市場熱議，發(fā)布之后繼續(xù)獲得外觀設計、動力性能等多方面好評。當年博瑞銷量逐月快速增長，成為唯一進入銷量前20的國產(chǎn)B級車，成功打入由德日美韓系主導的國內(nèi)B級車市場。目前博瑞的銷量在一定程度上受限于產(chǎn)能(后文將具體分析)，后期隨產(chǎn)能釋放、車型升級，博瑞在B級車中的地位和銷量有望得到進一步提升鞏固。 其它自主品牌不易復制博瑞的成功路徑。借博瑞一舉打下中高檔口碑的成功路徑，對其它自主品牌而言可復制性低，難點主要在兩方面：

1)博瑞車型基礎扎實，其KC平臺的研發(fā)充分利用了沃爾沃的技術優(yōu)勢，車型無論從外觀還是動力，都可以達到同級別的合資車水準。

2)更為重要的是，博瑞在品牌營銷方面充分借勢沃爾沃來自斯堪的納維亞的北歐高冷豪華氣質，在自主品牌中不可多得地提升了品牌形象，成功地繞過了白手起家型難以逾越的品牌無形天花板。

6.3 博越：瞄準哈弗H6，再造自主SUV新豐碑

博越將成吉利近年來又一款明星產(chǎn)品。博瑞推出一年后，吉利汽車的中高端品牌力已逐漸被更廣泛人群認可。博越作為KC平臺上第一款SUV，指導價10-16萬元，自今年3月底上市以來爬坡迅速，銷量以每月大約2,000輛的速度增加，目前已過萬。KC平臺的第二款車型選擇國內(nèi)增速最快的SUV市場，一方面是要追回錯失的SUV機遇，另一方面則顯示了公司繼博瑞打造口碑之后再造走量明星產(chǎn)品的意圖。博越與對標車型相比，各項參數(shù)均排名前列，即使相對于剛上市的榮威RX5，兩者參數(shù)都相差不大，顯示其具有較高的產(chǎn)品力和性價比。

博越、博瑞銷量此前受產(chǎn)能限制，寶雞工廠9月底已建成投產(chǎn)，之后銷量有望再上臺階。由于其它工廠不具備生產(chǎn)KC平臺產(chǎn)品的能力，博越和博瑞此前僅在春曉基地共線生產(chǎn)，年產(chǎn)能合計為12萬輛(即1萬輛/月)，未來主要面向華南市場和出口。兩款車目前已供不應求，盡管吉利已在一定程度上將產(chǎn)能向博越傾斜，但截至9月底，博越仍有近6萬輛的訂單還未交付。9月29日，用于生產(chǎn)博越和博瑞升級版的寶雞吉利工廠已建成投產(chǎn)。寶雞工廠主要面向北方和西部市場，總投資72億元人民幣，雙班產(chǎn)能20萬輛/年。

2016年6月，吉利汽車發(fā)布公告，控股子公司吉潤汽車將以7.02億元RMB向寶雞吉利收購寶雞工廠。產(chǎn)能瓶頸解決后，博越銷量有望達到2萬輛/月以上，博瑞系列有望穩(wěn)定在0.5萬輛/月。

6.4 帝豪GS：跨界旅行車，新一代用車需求

帝豪GS是面向年輕一代的跨界車型，率先迎接國內(nèi)下一個全新細分市場?？缃畿囀墙橛趦蓭I車與SUV之間的多功能車型，行李空間比一般兩廂車大，乘坐體驗比SUV更舒適，獨特的功能性貼近熱愛自駕游的年輕一代需求。隨國內(nèi)主力購車人群轉移85后，跨界旅行車的崛起將成為必然。

6.5 遠景SUV：完結2016 SUV三部曲，或成80s家用神器

遠景SUV主打80后家庭，強調(diào)駕駛舒適性。遠景SUV定位為取代GX7的緊湊型SUV，是吉利繼博越、帝豪GS之后今年發(fā)布的第三款SUV新車，定位在博越之下，定價在7.5-10.2萬元，主打80后家庭市場，已于8月底上市。遠景SUV預售訂單一個多月突破了1.5萬輛，由于舒適性、安全性、科技性的全面升級，加之具備高性價比，定位為80后家庭這一主力購車群體，未來其月銷量有望穩(wěn)定在GX7銷量的1.5倍左右即0.7萬輛/月上下。

6.6 帝豪GL：承上啟下，將“帝豪”系列代代相傳

帝豪系列過去6年的成功已證明吉利甚于對手的對大眾轎車市場的理解和優(yōu)秀的綜合造車實力。帝豪轎車從6年前上市以來迅速成為熱銷自主轎車，非但長期占據(jù)自主轎車銷量冠軍的寶座，還在以合資品牌為主、市場相對萎縮、競爭加劇的整個轎車市場中成為屈指可數(shù)的自主品牌，并節(jié)節(jié)攀升。這已經(jīng)體現(xiàn)了吉利優(yōu)于競爭對手的綜合實力，以及對大眾市場的深刻理解。

帝豪GL接力EC7延續(xù)優(yōu)秀基因，更高定位提升帝豪系列的品牌品質，將其樹立為代代相傳的大眾車型系列。伴隨吉利走過并購沃爾沃磨合與資源合作這兩個階段的帝豪EC7，不僅累計銷量過百萬，更聚集了大量的口碑與人氣，幾乎是唯一具備成為像豐田卡羅拉這種“10代傳承”的大眾車基礎的自主品牌車型。為保證代際升級，順應車主消費力提升，補位EC7和博瑞之間的A級中高端空位，吉利在今年9月發(fā)布了全新的帝豪GL，在老款車型的基礎上對進行了全方位升級，目標將其打造成“A級車最強挑戰(zhàn)者”。

其外觀上采用和博系列一樣的家族式設計語言，車身變得更大，并搭載了若干高配置如全系標配無鑰匙進入/啟動功能、自動大燈、6個揚聲器等。帝豪GL還將越級選配ACC自適應巡航系統(tǒng)、預碰撞安全系統(tǒng)等智能輔助駕駛/安全系統(tǒng)。售價較老款帝豪提高了1萬元，仍是同等級車型的性價比之選，9月1日開啟預定以來不到三周訂單已近2萬輛。帝豪系轎車有望在保持自主銷量冠軍的基礎上，打造中國自主轎車跨越發(fā)展的分水嶺。

6.7 2020年120萬輛銷量目標有望提前達成

得益于博越等新車熱賣，2017年銷量或增40%以上。博瑞、博越的產(chǎn)能釋放后，預計博瑞可穩(wěn)定在月均0.5萬輛左右的銷量水平，博越可逐漸上升到每月2萬輛以上。帝豪GS在跨界車市場培育期，銷量有望達到月均0.8萬輛以上。帝豪GL和新帝豪仍將保持自主品牌轎車王者地位，預計月均總銷量可穩(wěn)定在2萬輛上下。此外，明年CMA平臺車型上市將成為吉利的重頭戲，假如明年下半年推出一款SUV、一款轎車、一款PHEV車型，預計2018年開始上量。其它車型隨升級換代、撤舊換新，將保持小幅增長。我們預計吉利汽車2016全年可實現(xiàn)約72萬輛左右的銷量，2017年有望實現(xiàn)100萬輛左右的銷量，較2016年增長40%以上。

吉利汽車也在今年公布7月和9月銷量數(shù)據(jù)時，兩度上調(diào)2016年官銷目標，從60萬上調(diào)到66萬再到70萬。

模塊化+精品化將增加未來明星車型的推出頻次，形成銷量有力支撐，2020年120萬輛的銷量目標有望提前達成。2016年吉利提出“2020年實現(xiàn)200萬輛是最基本的目標”，其中吉利汽車120萬輛，沃爾沃汽車80萬輛。以2016年70萬輛的官銷目標為基數(shù)，2020年達到120萬輛僅需年均10%的復合增速。然而隨今明兩年重磅新車密集上市，我們預計2018年吉利的年銷量即可超過120萬輛(包括CMA車型)。

7.吉利汽車向上突破，造就吉利產(chǎn)業(yè)鏈投資機會

吉利汽車已開始了品牌與銷量的向上突破，為其核心供應商帶來了絕佳的投資機會。其中兩類供應商將顯著受益：其一，配套吉利新車型的供應商，不僅產(chǎn)品銷量隨吉利汽車銷量猛增，在吉利日趨全球化和嚴格的供應體系中占得一席之地也將是其競爭力的體現(xiàn)，未來將有望獲得全市場的更高份額，如雙林股份、拓普集團等;其二，與吉利節(jié)能與新能源、智能駕駛等中長期研發(fā)戰(zhàn)略高度協(xié)同，這些零部件供應商將從技術、市場銷量、行業(yè)地位等方面全方位受益，如科力遠、雙林股份等。 吉利汽車進入上升通道，供應商收益增長確定且集中。2016年和2017年的吉利汽車的銷量增幅預計分別為37%和47%左右，2016-2020年的預計CAGR可達35%以上。配套車型銷量增長對上游產(chǎn)業(yè)鏈的帶動將非常顯著。同時由于吉利一直在精簡并培育核心供應商，模塊化架構和三大平臺建立后，零部件模組通用性將增強，供應商將更加集中穩(wěn)定，其收益也將更加集中。同時，由于吉利持續(xù)拓展全球化的配套體系，未來能進入其核心供應鏈的國內(nèi)零部件廠商必然是研發(fā)、生產(chǎn)雙領先的業(yè)內(nèi)領軍企業(yè)，從側面也能證明其在各自領域有持續(xù)提升市場份額的潛力。

兩個方向尋找吉利產(chǎn)業(yè)鏈投資確定性。目前100+家汽車零部件A股上市公司中，至少有60家是吉利的1/2/3級供應商。避免小而散，吉利產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會挖掘應鎖定兩大方向：

1) 配套吉利新車型的零部件供應商。吉利過去幾年在平臺、模塊化架構、車輛造型設計、工廠升級的投入，即將轉化為密集推出的新車型和比前期更高的單車銷量。配套這些新車型、尤其明星車型的零部件供應商將迅速受益。這些供應商或是吉利長期穩(wěn)定的核心合作伙伴，或是擁有先進技術和可量產(chǎn)新產(chǎn)品的零部件廠商。其中，值得關注的包括雙林股份、拓普集團、寧波高發(fā)、騰龍股份等。

2) 與吉利中長期研發(fā)戰(zhàn)略高度協(xié)同的零部件供應商。吉利未來節(jié)能與新能源和智能網(wǎng)聯(lián)兩大中長期戰(zhàn)略也將使與其有深度合作、高度協(xié)同的零部件供應商受益，受益面不僅包括給吉利的供應量，更包括依托于吉利的技術實力及平臺，合作伙伴有望在各自領域內(nèi)具備勝于對手的競爭力。其中值得關注的包括雙林股份、科力遠等。

7.1 拓普集團：長期合作、同步上行，吉利上行的最大收益標的

汽車NVH龍頭，客戶優(yōu)質，增長可期。公司是國內(nèi)汽車NVH領域(減震器+隔音器)龍頭，減震器銷售額國內(nèi)第一，隔音器銷售額國內(nèi)第六。公司擁有優(yōu)質穩(wěn)定的客戶資源，為通用、大眾、奔馳、奧迪等一線整車廠和費比、法雷、佛吉亞等系統(tǒng)集成商配套，市場遍布國內(nèi)外。公司未來業(yè)績增長主要來源通用和吉利兩大客戶：

1)獲得通用全球8年10億元A點訂單，2016年有望貢獻營收2億元，未來有望繼續(xù)獲得海外訂單;2)配套客戶吉利正處于上升期，公司重點配套博越、博瑞、帝豪GS、遠景SUV等車型未來熱銷將直接為公司提供增長動力。

傳統(tǒng)NVH穩(wěn)健增長，鋁合金業(yè)務進入特斯拉配套體系。減震器方面，公司獲得全球通用E2XX整車平臺8年10億元A點訂單，計劃在巴西設立海外生產(chǎn)基地，開啟海外市場開拓新局面。隔音器方面，公司積極向上游延伸，全產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力強;公司也是國內(nèi)唯一一家掌握軟內(nèi)飾環(huán)保原材料生產(chǎn)技術的企業(yè)，具備一定的稀缺性。輕量化方面，公司鋁合金懸架打破外資壟斷，業(yè)績增長穩(wěn)健，盈利能力不斷增強;同時，鋁合金底盤結構件進入特斯拉Model 3配套體系，未來想象空間足。

汽車電動化和智能化雙布局，分享產(chǎn)業(yè)變革紅利。電動化方面，公司擬定增4.3億元用于電子真空泵項目(達產(chǎn)后260萬套年產(chǎn)能);電子真空泵主要配套新能源汽車與渦輪增壓發(fā)動機，國內(nèi)市場由海拉和大陸所壟斷，公司是唯一具備量產(chǎn)能力的自主品牌，未來有望實現(xiàn)進口替代。智能化方面，公司擬定增19.6億元用于智能剎車IBS項目(達產(chǎn)后150萬套年產(chǎn)能);IBS是成熟的電控液壓制動技術，是匹配緊急剎車(AEB)的最佳電控制動技術，公司定增項目達產(chǎn)后，有望成為全球第三家具備量產(chǎn)能力的供應商，卡位執(zhí)行端，爭做智能駕駛龍頭。 吉利新車型全面熱銷，拓普配套向上彈性大。吉利常年位列拓普集團前三大客戶。2012-2015年，拓普向吉利控股集團的銷售額分別占其主營收入的8.5%、9.1%、7.1%和9%，為當年第二、第二、第三、第二大客戶，供應車型涵蓋了吉利的所有重點車型，配套產(chǎn)品包括頂棚、地毯、隔音板、懸置、控制臂、電子真空泵等。同時，拓普集團持續(xù)與吉利進行零部件的同步開發(fā)。

目前，拓普的NVH、電子真空泵等產(chǎn)品全面供應博瑞、博越、遠景SUV、帝豪GS和帝豪GL等全新重磅車型。2016年、2017年的銷售額同比增量(差額)預計分別占前一年主營收入約18%和19%，毛利增量占比預計約為19%和19%。

7.2 雙林股份：DSI變速器配套博瑞博越，存注入預期

傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健，外延并購頻繁。公司傳統(tǒng)主業(yè)為汽車內(nèi)外飾件、高精密注塑件、座椅HDM、空調(diào)等零部件，主要客戶有通用汽車、長安汽車、長安福特、大眾汽車、日產(chǎn)、東風、吉利等主流整車廠，并進入天合、麥格納、法雷奧、博格華納、博澤、佛吉亞等國際著名T1的采購體系。公司座椅HDM打破德國IMS的市場壟斷，率先實現(xiàn)國產(chǎn)化，成為全球最大的座椅HDM供應商之一。自2014年起，公司通過收購新火炬，切入輪轂軸承市場;通過收購德洋電子51%股份，進入新能源汽車領域;集團公司收購DSI 61%股份，切入自動變速箱市場。未來公司“主業(yè)+新火炬+德洋電子”三足鼎立，將對業(yè)績穩(wěn)定增長形成強有力的支撐。

中長期布局智能駕駛，借合資平臺掌握關鍵核心技術。集團于2015年2月與上海天奕達電子簽訂協(xié)議，擬共同出資成立寧波鷹眼網(wǎng)絡科技公司，其中雙林集團出資占注冊資本的60%。寧波鷹眼主營智能駕駛與車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品與服務，公司有望借此平臺，搶占車聯(lián)網(wǎng)藍海市場。此外，2016年4月公司董事局審議通過“出資1億元投資自動駕駛技術項目”的提案，擬與產(chǎn)業(yè)投資者合作，組建合資公司，以參股形式參與該項目后續(xù)運作，并借此掌握一批關鍵核心技術，在局部領域達到國內(nèi)國際領先水平。

集團收購DSI并將適時注入上市公司，配套博瑞、博越，帶來業(yè)績增長。2014年11月，雙林集團收購吉利全資子公司DSI的61%股權，根據(jù)收購協(xié)議以及控股股東后續(xù)發(fā)布的《避免同業(yè)競爭承諾函》，上市公司擁有收購DSI及附屬公司的權利。雙林集團也在收購DSI變速箱時承諾未來在合適時間將DSI注入到上市公司體系中，雙林股份屆時將顯著受益。DSI原為澳大利亞一家生產(chǎn)研發(fā)自動變速器公司，產(chǎn)品覆蓋4速和6速前后驅動及全驅動大扭矩自動變速箱，也為福特、克萊斯勒及韓國雙龍等世界著名汽車公司配套。DSI8AT的研發(fā)也已結束，即將量產(chǎn)。目前DSI的6AT配套吉利博瑞、博越，隨博瑞、博越產(chǎn)能釋放后的熱銷，DSI的業(yè)績也將得以大幅增長。由于吉利已開始模塊化、平臺化生產(chǎn)，DSI自動變速器配套KC平臺后續(xù)產(chǎn)品的概率也較大。

2016/2017年如注入并表，DSI 6AT營收和毛利在雙林業(yè)績中的占比較大。博瑞和博越共兩款變速器可選，分別為6MT和DSI 6AT，我們預計這兩款車型將有70%-90%都將搭載6AT。按博瑞、博越80%的車型搭載DSI 6AT估算，其2016-2017兩年的銷售收入同比增量(差額)有望達到雙林股份各自前一年營收的近39%和32%，毛利增量對應的占比為32%和28%。 7.3部分零部件廠商配套博瑞、博越的彈性測算 8投資建議 吉利汽車向上突破，“配套新車+研發(fā)戰(zhàn)略協(xié)同”兩大線索鎖定產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。

精品化戰(zhàn)略實施后，吉利重磅新車密集發(fā)布，今年兩個月內(nèi)兩度上調(diào)2016年官銷目標從60萬到70萬輛。得益于博越、遠景SUV、帝豪GS等品質新車熱銷，吉利今明兩年的銷量增速預計將分別超過35%和45%，2020年120萬年銷量的目標有望在2018年提前完成。（編輯：劉瑞）