廣發(fā)證券：維持中國鋁業(yè)(601600.SH)“買入”評級 合理價值為7.96元

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，維持中國鋁業(yè)(601600.SH)“買入”評級，預(yù)計2021-23年營收分別為2204.94/2501.86/2501.86億元，歸母凈利潤分別為67.72/94.35/94.51億元，對應(yīng)EPS分別為0.4/0.55/0.56元/股?；诳杀裙竟乐担撔姓J為公司A股合理價值為7.96元/股，對應(yīng)2021年P(guān)E為20倍，按照當前AH股溢價比例，對應(yīng)H股合理價值為6.2港元/股。

事件：公司公布三季報，2021Q1-3營收1949.29億元，同比+46.39%，歸母凈利潤53.07億元，同比+1035.68%。

廣發(fā)證券主要觀點如下：

原鋁產(chǎn)品量穩(wěn)價增，公司Q1-3業(yè)績同比大幅增長。

據(jù)公司公告，2021Q1-3原鋁銷量293萬噸，同比+5.4%，2021Q3原鋁銷量97萬噸，環(huán)比Q2下降4萬噸;2021Q1-3氧化鋁外銷量712萬噸，同比+30.16%，2021Q3氧化鋁外銷量222萬噸，環(huán)比Q2下降31萬噸。

據(jù)報道，2021Q3長江有色鋁均價為20529.38元/噸，環(huán)比+10.58%，2021Q3安泰科廣西氧化鋁均價為2697.66元/噸，環(huán)比+13.15%。三季度在公司原鋁和氧化鋁銷量環(huán)比基本持穩(wěn)的基礎(chǔ)上，商品價格環(huán)比雙位數(shù)增長，在鋁用輔料及能源成本上升的背景下，公司三季度業(yè)績實現(xiàn)環(huán)比小幅增長。

毛利率環(huán)比持穩(wěn)，減值損失對Q3業(yè)績有所拖累。

2021Q3公司綜合毛利率為11.99%，環(huán)比Q2下降0.13個百分點。據(jù)公司公告，2021Q3公司計提長期資產(chǎn)減值約人民幣3.75億元，擬計提應(yīng)收款項信用減值(凈額)約人民幣4.41億元，合計減少Q(mào)3歸母凈利潤8.16億元。2021Q3公司銷售凈利率為4.44%，環(huán)比Q2下降0.31個百分點。

風險提示：電解鋁價格大幅下跌，氧化鋁價格大幅下跌。