民生證券：維持新宙邦(300037.SZ)“推薦”評級 電解液價(jià)格上漲且需求旺盛 Q3業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持新宙邦(300037.SZ)“推薦”評級，上調(diào)2021-2023年歸母凈利潤至13.71/17.13/23.32億元，同比分別增長165%/25%/36%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為43/35/25倍。

事件：10月26日，公司發(fā)布2021年三季報(bào)，21Q1-3實(shí)現(xiàn)營收44.69億元，同增122.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.68億元，同增132.19%，位于此前業(yè)績預(yù)告的8.60-8.97億元區(qū)間內(nèi)，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.12億元，同增135.74%。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

21Q3營收和業(yè)績創(chuàng)單季新高，費(fèi)用管控優(yōu)異

營收和凈利：公司2021Q3營收19.12億元,同增135.45%，環(huán)增34.99%，歸母凈利潤為4.31億元，同增216.60%，環(huán)增53.15%，扣非后歸母凈利潤為4.13億元，同增232.58%，環(huán)增57.58%。主要受益于電解液Q3價(jià)格上漲疊加下游需求旺盛。

毛利率：2021Q3毛利率為37.35%，同降1.32pct，環(huán)增1.21pct。費(fèi)用率：公司2021Q3期間費(fèi)用率為11.46%，同降5.27pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.52%、4.84%、5.07%、0.03%，同比變動-2.46%、-1.24%、-0.27%和-1.29%，費(fèi)用管控優(yōu)異。

凈利率：2021Q3凈利率為23.48%，同增6.38pct，環(huán)增2.82pct?，F(xiàn)金流：2021Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為1.54億元，同增69.29%，環(huán)增1.59億元。

公司快速擴(kuò)產(chǎn)，體系化建設(shè)不斷完備

公司21Q3資本開支達(dá)1.52億元，同增77.8%，環(huán)增39.1%，主要原因?yàn)楹虾怅?、湖北荊門、福建邵武、歐洲波蘭、天津基地、淮安新基地、歐洲荷蘭等多個(gè)項(xiàng)目積極擴(kuò)建中。當(dāng)前公司電解液產(chǎn)能在10萬噸左右，在建17萬噸左右，規(guī)劃2025年市占率達(dá)到25-30%。

公司21H1出貨3.4萬噸電解液，該行預(yù)計(jì)21Q3出貨2萬噸以上，全年出貨將達(dá)到8萬噸左右，同比2020年實(shí)現(xiàn)翻倍增長，2022年出貨有望達(dá)到14萬噸。

6F漲價(jià)公司可順利向下游傳導(dǎo);子公司瀚康VC產(chǎn)能在1500噸左右，VC當(dāng)前供給緊張，價(jià)格已上漲至50萬/噸左右，公司自產(chǎn)有效緩解成本壓力。公司在CEC/FDC/VC/DTD等添加劑、LiFSI新型鋰鹽和溶劑方面大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，體系化建設(shè)能力不斷完備。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期;上游原材料漲價(jià)超預(yù)期;擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。