國泰君安：維持中興通訊(000063.SZ)“增持”評級 目標(biāo)價45.7元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告，維持中興通訊(000063.SZ)“增持”評級，目標(biāo)價45.7元，基于公司管理改善帶來毛利率提升，上調(diào)2021-22年凈利預(yù)測70.75億元(+8.6%)/87.65億元(+7.1%)，維持2023年凈利預(yù)測102.61億元，對應(yīng)EPS為1.52/1.89/2.21元。

國泰君安主要觀點如下：

運營商業(yè)務(wù)如期高增，業(yè)績略超預(yù)期

2021年前三季度，公司實現(xiàn)收入838.3億元，同比增長13.1%;實現(xiàn)歸母凈利潤58.5億元，同比增長115.8%;扣非凈利潤33.4億元，同比增長130.9%。其中，2021Q3單季度收入為近三年最高，同比增長14.2%，環(huán)比增長14.6%，其中運營商網(wǎng)絡(luò)營業(yè)收入環(huán)比增長約25%。公司整體業(yè)績略超預(yù)期。

毛利率持續(xù)改善，現(xiàn)金流強勁

公司近幾年致力于優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，2021年前三季度毛利率同比提升4.7pp至36.8%，其中2021Q3單季度毛利率達(dá)38.0%，連續(xù)5個季度抬升。公司持續(xù)加強現(xiàn)金流管理，2021前三季度現(xiàn)金流量凈額為111.7億元，創(chuàng)歷史新高。

第一曲線穩(wěn)健，第二曲線可期

公司深度參與國內(nèi)外5G規(guī)模建設(shè)，維持傳統(tǒng)運營商業(yè)務(wù)為主的第一成長曲線。政企業(yè)務(wù)方面，其服務(wù)器及存儲產(chǎn)品2021年前三季度收入翻番，已規(guī)?；M(jìn)入金融、互聯(lián)網(wǎng)、能源等行業(yè)的頭部公司;終端業(yè)務(wù)提出了保持國內(nèi)市場年增長率大于200%，海外市場年增長率超過50%的新目標(biāo)，同時提供汽車電子相關(guān)的基礎(chǔ)平臺、芯片、車路協(xié)同的智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品，為第二成長曲線賦能。

風(fēng)險提示：疫情導(dǎo)致海外運營商投資不明朗。