國盛證券：維持平煤股份(601666.SH)“增持”評級 Q3煤價上漲 盈利能力持續(xù)提升

智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持平煤股份(601666.SH)“增持”評級，預計2021-23年實現(xiàn)歸母凈利潤47.6/114.3/116.2億元，對應PE分別為5.2/2.2/2.1。

事件：公司發(fā)布2021年三季報。2021年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入195.7億元，同比增長16.2%;實現(xiàn)歸母凈利17.7億元，同比增長69.3%;基本每股收益0.77元，同比增長69.5%。

國盛證券主要觀點如下：

三季度煤價漲幅擴大，推動業(yè)績再攀新高。

2021年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.2億元，同比增長29%，環(huán)比增長9.1%，主因Q3單季煤炭產(chǎn)銷量下滑(天氣影響疊加安監(jiān)高壓、產(chǎn)地檢查頻繁，Q3單季原煤產(chǎn)量685萬噸，環(huán)比降2.6%;商品煤銷量725萬噸，環(huán)比降4.1%)，營收增速有所放緩。

公司第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤7.1億元，同比增長110.7%，環(huán)比增長39.2%，主因三季度焦煤長協(xié)售價漲幅擴大(Q3單季商品煤售價912元/噸，同比增長38.8%，環(huán)比增長15.3%)，盈利能力持續(xù)提升。

四季度產(chǎn)量有望恢復。

截至目前，公司煤炭生產(chǎn)已恢復正常，四季度產(chǎn)銷有望恢復，且保供政策影響下，煤礦有望滿負荷生產(chǎn)。此外，公司9月競得唐街煤勘探探礦權(quán)并完成轉(zhuǎn)采礦權(quán)手續(xù)，該礦源儲量12.6億噸，主要煤種為焦煤、1/3焦煤、肥煤，可作煉焦煤及動力用煤，公司煤炭資源儲量持續(xù)擴充，為持續(xù)發(fā)展提供基石。

平頂山主焦煤價格大幅上調(diào)，公司Q4業(yè)績可期。

公司是國內(nèi)低硫優(yōu)質(zhì)主焦煤的第一大生產(chǎn)商和供應商，煤種以優(yōu)質(zhì)主焦煤為主，議價能力較強。受電煤保供影響，陜西、山西等地區(qū)煤礦氣煤、貧瘦煤等配焦精煤供應量縮減明顯;而澳煤問題仍未解決，蒙煤進口因疫情、運力受限，進口補給作用有限，焦煤整體供應面臨較大收縮，焦煤市場供給偏緊局面難改，主焦尤為強勢，價格有望維持高位。

考慮公司焦煤長協(xié)價實行“年度定量、季度調(diào)價”機制，公司業(yè)績Q4有望大幅增長。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日，河南平頂山主焦煤車板價為2960元/噸，較9月初上調(diào)1200元/噸。

降本增效持續(xù)推進，Q3單季期間費用率有所降低。

2021年Q3單季營業(yè)成本為4846.4億元，同比增長27.5%，主因噸煤成本提升(大宗商品價格上漲、安全投入增加，致使Q3噸煤成本633元/噸，同比增36.2%，環(huán)比增11.9%)。2021年Q3單季期間費用率為792億元，同比降11.8%，環(huán)比降1.5%，主因應付債券減少，財務費用降低。長遠來看，公司成本及費用率有望逐步下移：

1)公司積極推進“機械化代人，智能化減人”戰(zhàn)略，大力推進智能礦山建設(shè)，2021年3月出臺《智能化建設(shè)三年行動實施方案》，提出3年建成12個智能化綜采工作面、1個自動化綜采工作面、改造智能化掘進機44套、新建智能化掘進工作面24個，2023年底實現(xiàn)礦山網(wǎng)絡化、數(shù)據(jù)化、可視化和智能化全覆蓋;上半年已累計建成智能化采煤工作面13個，智能化掘進工作面5個，國家首批智能化示范煤礦一座，智能化建設(shè)水平領(lǐng)跑全省;

2)大力實施“降本增效”戰(zhàn)略，公司部署《人力資源改革十年規(guī)劃》，積極穩(wěn)妥推進“萬名礦工大轉(zhuǎn)崗”，力爭5-8年把煤礦職工優(yōu)化到4萬人以下，促進人均工效大幅提升。

風險提示：煤價大幅下跌;精煤產(chǎn)量下滑。