國盛證券：首予盛屯礦業(yè)(600711.SH)“買入”評級 雙線布局鋰電材料 盈利能力有望續(xù)增

智通財經APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，首予盛屯礦業(yè)(600711.SH)“買入”評級，預計2021-2023年歸母凈利分別為15.21/19.06/23.05億元，對應PE分別為21.5/17.1/14.2倍，PB分別為2.7/2.4/2倍。

國盛證券主要觀點如下：

聚焦海外優(yōu)質鋰電資源，業(yè)務兌現確定性高。

公司重點聚焦鎳鈷銅鋅金屬品種，積極開拓境內外優(yōu)質能源金屬資源，并適度向下游鋰電原材料行業(yè)延伸。目前已形成剛果金銅鈷業(yè)務、印尼鎳業(yè)務以及國內金屬冶煉及加工業(yè)務協(xié)同發(fā)展局面。剛果(金)CCR銅鈷項目及印尼友山高冰鎳項目于2021年集中釋放業(yè)績，2021年H1公司歸母凈利達7.13億，同比增1812.96%。

未來三年公司業(yè)績或將圍繞CCR&CCM銅鈷冶煉項目、卡隆威銅鈷資源冶煉一體化項目以及印尼友山火法高冰鎳項目展開，下游新能源材料業(yè)務初具規(guī)模，新能源鋰電材料一體化布局漸入佳境，公司盈利能力有望持續(xù)增長。

銅&鈷：剛果(金)CCR&CCM項目&卡隆威銅鈷資源冶煉項目：

借助母公司力量進行海外建廠初嘗試。公司持股51%，建設首個剛果資源(CCR)銅鈷冶煉項目，并于2018年順利投產。憑借深入剛果(金)資源地優(yōu)勢，公司銅板塊毛利率高達40%，經濟效益顯著。

積累海外項目運營經驗后，2019年，公司接連獨資開展剛果盛屯新材料(CCM)銅鈷冶煉項目以及首個海外自有礦山恩祖里卡隆威銅鈷資源冶煉一體化項目，公司總權益產能達7.5萬噸銅+1.1萬噸鈷，并擁有卡隆威預計2023年銅板塊將貢獻毛利近20個億，占比達50%，成為公司未來三年利潤最主要的推動力。

鎳：印尼友山鎳業(yè)火法高冰鎳項目：

2019年，公司穿透持股35.37%，與青山、華友共同合資投建印尼3.4萬金屬噸火法高冰鎳項目，權益產能為1.2萬/年。項目于2020年9月投產，首季度產量達4300噸，爬產速度超預期。2021H1，友山高冰鎳項目前段工序已順利達產，且2021年鎳均價達到14萬/噸歷史高位。鎳板塊量價齊升，經濟效益顯著，毛利有望達到10億水平。公司深入銅鈷鎳資源國，雙線布局鋰電材料上游資源，能夠有效發(fā)揮鈷、鎳原材料到冶煉再到下游加工材料協(xié)同發(fā)展一體化效應。

鋰電新材料板塊：

公司銅鎳鈷上游布局完善，資源實力突出，未來將逐漸向下游材料端完善，形成全產業(yè)鏈布局。2021年9月，公司擬投建貴州福泉年產30萬噸電池級硫酸鎳、30萬噸電池級磷酸鐵及1萬金屬噸電池級鈷產品新能源材料項目，總投資額達62億元，一體化布局可期。

風險提示：金屬價格大幅波動;海外經營風險;項目建設不確定性。