國信證券：維持浙江美大(002677.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 集成灶業(yè)高景氣助業(yè)績穩(wěn)增

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告，維持浙江美大(002677.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，行業(yè)景氣高，基本面穩(wěn)固向好，維持盈測(cè)，預(yù)計(jì)2021-23年凈利為7.0/8.5/9.9億，對(duì)應(yīng)PE為14/12/10x。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績加速增長，盈利穩(wěn)中有升

浙江美大2021Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收15.34億/+30.36%，歸母凈利潤4.51億/+34.50%，扣非歸母凈利潤4.38億/+31.14%。其中Q3營收6.25億/+17.78%，同比2019年增長42.70%;歸母凈利潤1.97億/+19.34%，同比2019年增長60.91%;扣非歸母凈利潤1.89億/+15.15%，同比2019年增長55.14%。公司Q3增速環(huán)比Q2大幅提升，盈利穩(wěn)中有升。

技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，加強(qiáng)品牌建設(shè)拓展多元渠道

在集成灶行業(yè)高景氣的支撐下，公司通過技術(shù)創(chuàng)新加快新品布局、擴(kuò)展多元化渠道和多種營銷方式等措施，營收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。

1)在產(chǎn)品上，公司全系列升級(jí)自主創(chuàng)新研發(fā)的變頻技術(shù)，結(jié)合直流電機(jī)和變頻驅(qū)動(dòng)芯片，在降低噪音、節(jié)能高效、可靠耐用等方面表現(xiàn)優(yōu)異，為產(chǎn)品銷售打下良好基礎(chǔ)。

2)在營銷上，公司7月開始在華東地區(qū)高鐵樞紐進(jìn)行大量投放，搶占上海虹橋站和杭州東站兩大站全部出站口;8月啟動(dòng)“大美廚房·煥新計(jì)”以舊換新專項(xiàng)補(bǔ)貼活動(dòng)，覆蓋全國4000多家門店;9月發(fā)起美大“集成灶發(fā)明節(jié)”，以直播、抽獎(jiǎng)等形式聯(lián)動(dòng)線上線下的用戶。

3)在渠道上，公司積極開拓新渠道，和京東、天貓、蘇寧易購聯(lián)手發(fā)力下沉市場(chǎng)，充分發(fā)揮經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)充覆蓋面。

毛利率受原材料拖累，投資收益拉動(dòng)凈利率上升原材料持續(xù)處于高位的壓力下，公司單三季度毛利率下滑1.72pct至49.83%。費(fèi)用方面，公司費(fèi)用投放均有所減少，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別-0.43/-0.06/-0.10/-0.17pct至8.74%/3.22%/2.88%/-0.62%，期間費(fèi)用率壓縮0.75pct。疊加公司理財(cái)產(chǎn)品部分到期，實(shí)現(xiàn)0.08億元的投資凈收益，公司凈利率同比提升0.41pct至31.47%，盈利穩(wěn)健。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭加劇;原材料價(jià)格大幅波動(dòng);渠道建設(shè)不及預(yù)期。