國聯(lián)證券：維持拱東醫(yī)療(605369.SH)“買入”評級 目標價144元

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，維持拱東醫(yī)療(605369.SH)“買入”評級，維持2021-2023年的盈利預測，營業(yè)收入為10/13.18/17.29億元，歸母凈利潤為2.97/4.05/5.46億元，對應P/E為36x/26x/19x，予公司22年40x市盈率，對應目標價為144元。

事件：公司發(fā)布三季報，2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.47億，同比增長43.79%，歸母凈利潤2.52億，同比增長58.49%，符合預期。三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入2.71億，同比增長7.62%，歸母凈利潤7489萬，同比增長7.87%，扣非凈利潤7413萬，同比增長11.14%。

國聯(lián)證券主要觀點如下：

公司產(chǎn)能利用率處于高位，優(yōu)化產(chǎn)品結構提高盈利能力

2021年前三季度公司整體毛利率為47.38%，下降1.36個百分點。期間費用率13.62%，下降3.49個百分點，其中銷售費用率3.82%，下降2.22個百分點;研發(fā)+管理費用率10.25%，提升0.12個百分點，主要是由于股權激勵攤銷;財務費用率-0.45%，下降1.39個百分點，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.99億元，同比增長23.89%;凈利率29.76%，同比提升2.76個百分點。公司毛利率下降主要是由于運費計入營業(yè)成本，公司產(chǎn)品產(chǎn)能利用率處于高位，凈利率提升是由于公司優(yōu)化產(chǎn)品結構以及財務費用率下降。

IVD定制化耗材進入放量期，募投項目突破產(chǎn)能瓶頸

隨著國內(nèi)新冠疫情防控持續(xù)好轉(zhuǎn)，醫(yī)院常規(guī)診療持續(xù)復蘇，公司醫(yī)療端耗材恢復式增長，經(jīng)過公司多年在IVD配套業(yè)務與定制業(yè)務板塊的布局，核心產(chǎn)品IVD定制比色杯以及采集類產(chǎn)品進入放量期，2021年Q3公司常規(guī)業(yè)務實現(xiàn)營收2.42億元，同比增長34.68%。公司計劃2021年Q4完成新工廠的建造以及搬遷，公司產(chǎn)量有望翻倍，為公司持續(xù)高速增長奠定基礎。

風險提示：新產(chǎn)能釋放低于預期;市場開拓低于預期;政策風險。