東方財(cái)富：維持首旅酒店(600258.SH)“增持”評(píng)級(jí) 儲(chǔ)備門店數(shù)量創(chuàng)新高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方財(cái)富發(fā)布研究報(bào)告，維持首旅酒店(600258.SH)“增持”評(píng)級(jí)，小幅下調(diào)對(duì)2021-23年?duì)I收和歸母凈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收73.3/88.65/97.09億元，歸母凈利6.05/10.69/13.48億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.61/1.08/1.37元/股，對(duì)應(yīng)PE為38/21/17倍。

事件：

公司公布2021年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.26億元，同比+32.15%；歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比扭虧為盈。Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.82億元，同比-5.38%，環(huán)比-15.54%；歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比-57.25%，環(huán)比-75.77%。第三季度經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)表現(xiàn)主要受8月多地疫情影響。

2021前三季度公司整體毛利率為28.16%，同比+24.71pct；銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.24%/10.91%/8.37%，同比分別-0.79pct/-1.79pct/+6.61pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用較大變動(dòng)主要受新租賃準(zhǔn)則影響。

東方財(cái)富主要觀點(diǎn)如下：

第三季度經(jīng)營(yíng)情況受疫情擾動(dòng)影響較為明顯

2021Q3公司整體RevPAR/Occ/ADR分別為124元/62%/201元，同比2020Q3分別-0.6%/-8.1pct/+12.4%，同比2019Q3分別-29.3%/-21.0pct/-5.2%。其中，2021Q3經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR/Occ/ADR同比分別+1.8%/-6.7pct/12.3%，中高端酒店RevPAR/Occ/ADR同比分別-3.9%/-7.8pct/+8.7%，輕管理酒店RevPAR/Occ/ADR同比分別-12.1%/-9.0pct/+3.1%。原本三季度的旅游酒店旺季遭遇南京等地疫情反復(fù)，出租率承壓較大。預(yù)計(jì)公司后續(xù)將持續(xù)受益于北京環(huán)球影城的溢出效應(yīng)和北京冬奧會(huì)對(duì)北方旅游市場(chǎng)的帶動(dòng)。

新開店維持高速，儲(chǔ)備門店數(shù)量創(chuàng)新高

2021前三季度新開店833家，其中經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理分別新開89/185/559家；凈增酒店560家，其中輕管理凈增489家。2021年9月末公司整體酒店數(shù)達(dá)到5455家，加盟酒店數(shù)占比提升至86.0%；儲(chǔ)備門店數(shù)量1838家達(dá)到新高，其中經(jīng)濟(jì)型/中高端/輕管理分別占比19%/36%/45%，保持全年計(jì)劃新開店1400家的高目標(biāo)。2021年10月，由原溫德姆酒店集團(tuán)高管劉晨軍帶領(lǐng)的首旅安諾酒店開業(yè)，看好公司高端及奢華品牌的進(jìn)一步發(fā)展。

募資擴(kuò)張進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，疫情下謀求多元化發(fā)展

9月27日公司定增過會(huì)，擬募資不超過30億元，定增落地后將通過酒店擴(kuò)張和裝修升級(jí)，有效改造優(yōu)化全品牌產(chǎn)品。另外，公司通過布局“如咖啡”、“首免全球購(gòu)”等高頻消費(fèi)場(chǎng)景，升級(jí)會(huì)員體驗(yàn)，提升會(huì)員粘性，同時(shí)也有望將現(xiàn)有的1.3億會(huì)員流量變現(xiàn)，增加非酒店業(yè)務(wù)收入。

投資建議

根據(jù)以往表現(xiàn)，疫情恢復(fù)期龍頭連鎖酒店的復(fù)蘇較為強(qiáng)勁。公司輕管理模式酒店和中高端品牌并行高速發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)多元化拓展?；诘谌径葒?guó)內(nèi)疫情反復(fù)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)的影響，酒店復(fù)蘇進(jìn)程有所放緩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：拓店進(jìn)展不及預(yù)期；加盟店管理不及預(yù)期。