國(guó)元國(guó)際：維持中國(guó)建材(03323)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)12.64元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)元國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)建材(03323)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2021/22年?duì)I收2719.12/2849.89億元，同比增長(zhǎng)6.7%/4.8%;凈利潤(rùn)160.31/185.47億元，同比增長(zhǎng)27.7%/15.7%。若參照2021年行業(yè)平均0.7倍PB估值，合理目標(biāo)價(jià)為12.64港元，較現(xiàn)價(jià)有28.68%的漲幅空間，對(duì)應(yīng)2021年5.6倍PE。

國(guó)元國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

上半年公司盈利情況優(yōu)于行業(yè)整體，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.9%

2021年上半年，全國(guó)累計(jì)水泥銷售收入為4836億元，同比增長(zhǎng)13.2%;利潤(rùn)總額為730.7億元，同比下降7.2%。行業(yè)增收不增利主要受成本端承壓所致，2021年上半年全國(guó)水泥平均價(jià)格為461.3元/噸，較去年同期基本持平，但動(dòng)力煤平均價(jià)816.5元/噸，較去年同期542.8元/噸上漲50.4%。公司上半年實(shí)現(xiàn)收入1218億元，同比增長(zhǎng)14.1%;歸母凈利潤(rùn)80億元，同比增長(zhǎng)47.9%，主要原因?yàn)闇p值撥備同比大幅下降34億元。

雙控雙限影響下，水泥旺季漲價(jià)動(dòng)能強(qiáng)勁

9月16日發(fā)改委發(fā)布完善能源消費(fèi)和總量雙控制度方案，部分省市為完成雙控目標(biāo)，陸續(xù)出臺(tái)限產(chǎn)限電措施。自九月以來(lái)，水泥市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，疊加政策影響行業(yè)供給端收縮、成本上移，水泥價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯。截至10月15日，全國(guó)P.O42.5水泥均價(jià)為644元/噸，同比上漲44.3%，月環(huán)比上漲39.9%。其中華北、華東、西南、西北區(qū)域P.O42.5水泥均價(jià)分別為510、713、648、694元/噸，分別月環(huán)比提升26.9%、26.1%、34.3%、55.1%。

水泥資產(chǎn)重組進(jìn)入尾聲，協(xié)同效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)

證監(jiān)會(huì)已核準(zhǔn)中國(guó)建材與天山股份重組相關(guān)事宜，后續(xù)雙方將進(jìn)行重組的交割。重組完成后，公司將有序推進(jìn)水泥業(yè)務(wù)區(qū)域市場(chǎng)的劃分，有望提高內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)，降低成本，進(jìn)一步提升盈利能力。