國聯(lián)證券：首予佳沃食品(300268.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價34.9元

智通財經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱，首予佳沃食品(300268.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年營收分別54.59/65.70/82.09億元，歸母凈利分別0.01/1.22/2.77億元，EBITDA為5.45/7.77/10.96億元，EV/EBITDA為17.23x/12.51x/8.86x。綜合考慮EV/EBITDA、PE兩種方法，并參考可比公司23年的平均估值水平，公司目標(biāo)價為34.9元。

國聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司是聯(lián)想控股旗下優(yōu)質(zhì)動物蛋白創(chuàng)新食品龍頭。

公司主要從事三文魚等中高檔海產(chǎn)品的貿(mào)易、加工及銷售，是A股三文魚稀缺標(biāo)的。公司在智利擁有95個養(yǎng)殖牌照，2020年年產(chǎn)三文魚約10萬噸，產(chǎn)量排名全球第六。2021H1營業(yè)收入22.27億元，同比增長9.17%;歸母凈虧損1.36億元，同比減虧47.50%。

三文魚行業(yè)供需緊平衡，市場空間遠(yuǎn)超千億，掘金高成長賽道。

供給端看，三文魚養(yǎng)殖受牌照限制，未來供給端增速預(yù)計僅4%，產(chǎn)能擴(kuò)張受限。且行業(yè)高集中度，2020年挪威和智利的CR10分別高達(dá)68%和87%。需求端看，疫情后三文魚需求快速恢復(fù)，6月份三文魚價格指數(shù)近7歐元/公斤，按照2020年250萬噸銷量計算，全球三文魚銷售額超千億。中國市場成為新增長點(diǎn)，國內(nèi)增長帶動下預(yù)計未來十年全球消費(fèi)增速超7%。

精準(zhǔn)卡位中國消費(fèi)升級，有望復(fù)制水果大單品成功模式。

2020年8月，公司正式推出面向C端的“佳沃鮮生”品牌;2021年，推出高營養(yǎng)兒童食品品牌“饞熊同學(xué)”。佳沃集團(tuán)在水果大單品上擁有成功品牌運(yùn)營經(jīng)驗，旗下鑫榮懋為國內(nèi)領(lǐng)先全產(chǎn)業(yè)鏈、全球化水果企業(yè)，已成功打造佳沃藍(lán)莓、佳沃榴蓮等單品，公司有望借鑒其成功模式。

募資建設(shè)12區(qū)加工廠，建成后將進(jìn)一步降本增效。

12區(qū)自然稟賦優(yōu)良，產(chǎn)能潛力巨大，但基礎(chǔ)設(shè)施配套不足，區(qū)域內(nèi)缺少規(guī)?；庸S，運(yùn)輸成本高昂。公司2021年5月發(fā)布定增預(yù)案，擬將1.7億募集資金投資12區(qū)加工廠等項目，該項目為區(qū)域內(nèi)首座規(guī)?；庸S，三文魚加工量為7.2萬噸/年，建設(shè)完成后，將進(jìn)一步降本增效。

風(fēng)險提示：自然災(zāi)害風(fēng)險;匯率波動風(fēng)險;食品安全風(fēng)險。