國(guó)聯(lián)證券：首予譜尼測(cè)試(300887.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)81.95元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予譜尼測(cè)試(300887.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)150元，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收分別為18.08/22.85/28.55億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)2.04/2.74/3.62億元，CAGR為30.3%，未考慮增發(fā)攤薄，對(duì)應(yīng)EPS1.49/2/2.64元?？紤]到公司是綜合性第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)，給予公司2021年55倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)81.95元。

國(guó)聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

食品及環(huán)境檢測(cè)百億級(jí)市場(chǎng)且分散，公司是食品與環(huán)境檢測(cè)龍頭。

2020年環(huán)境檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)373.69億元，近3年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.31%，食品檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)169.07億元，近3年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.61%。公司健康與環(huán)保業(yè)務(wù)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.82億元，目前占比超80%，行業(yè)分散，公司市場(chǎng)份額不到3%，近3年復(fù)合增長(zhǎng)率為16%，產(chǎn)能利用率約為90%。

預(yù)計(jì)食品與環(huán)境檢測(cè)產(chǎn)能將持續(xù)擴(kuò)張，未來(lái)三年CAGR17.83%。

目前公司共有41家子公司，北京、上海、深圳、青島與江蘇五大核心基地的營(yíng)收總和占比超60%，近年來(lái)公司通過(guò)自建多個(gè)子公司擴(kuò)大環(huán)境與食品檢測(cè)產(chǎn)能，未來(lái)隨著實(shí)驗(yàn)室與人員規(guī)模的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)未來(lái)三年健康與環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為13.56/16.18/19.33億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為17.83%。

外延并購(gòu)+募投自建(IPO+定增)，公司跨領(lǐng)域、跨區(qū)域發(fā)展.

公司不斷擴(kuò)產(chǎn)與收購(gòu)，拓展消費(fèi)品檢驗(yàn)、軍工、醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域，通過(guò)IPO募資8.5億擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年消費(fèi)品質(zhì)量鑒定業(yè)務(wù)營(yíng)收為2.72/3.88/5.25億元，占比將從11.2%提高至18.4%，電子安規(guī)業(yè)務(wù)營(yíng)收預(yù)計(jì)為1.30/2.25/3.38億元，占比將從2.8%提高至11.8%，兩個(gè)業(yè)務(wù)3年CAGR分別為48.87%與111.5%。2021年9月，公司擬定增募資不超21億元，主要用于建設(shè)CRO/CDMO實(shí)驗(yàn)室等，擴(kuò)大醫(yī)學(xué)領(lǐng)域產(chǎn)能，向綜合檢測(cè)機(jī)構(gòu)邁進(jìn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌和公信力受到不利影響;擴(kuò)張帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)。