安信國際：予彩客化學(01986)“買入”評級 目標價2.4港元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信國際發(fā)布研究報告稱，予彩客化學(01986)“買入”評級。采用分部估值法，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)/磷酸鐵和BPDA業(yè)務(wù)合理市值分別為14.9億/6.2億/3.3億港元，對應(yīng)21年目標價為2.4港元,較現(xiàn)價有65%的上漲空間。

安信國際主要觀點如下：

深耕精細化工24年，多款產(chǎn)品做到世界第一。

公司經(jīng)營歷史可追溯至1997年，現(xiàn)擁有1500多名員工。主要經(jīng)營染料及農(nóng)業(yè)化學品中間體、顏料中間體、新材料和其他四大業(yè)務(wù)板塊，分別占2021上半年收入的76%，20%、3%和1%。以產(chǎn)能計算，彩客化學是全球最大的DSD酸、DMSS、DMAS供應(yīng)商，全球第三大一硝基甲苯供應(yīng)商。在全球市占率分別為63%、55%、70%和26%。

新建設(shè)山東東營基地，大力發(fā)展新材料業(yè)務(wù)。

公司總部位于北京，在河北滄州、山東東營、山東東奧擁有生產(chǎn)基地。2021年10月彩客化學發(fā)出公告，宣布建設(shè)山東東營基地，新基地完成后可新增5萬噸磷酸鐵和500噸BPDA的產(chǎn)能，預計在2022年投入使用，并貢獻業(yè)績。該行認為這是彩客化學向新材料領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型與發(fā)展。

公司充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，大力發(fā)展磷酸鐵。

2017年彩客化學開始對磷酸鐵進行布局，經(jīng)過多年發(fā)展其產(chǎn)品已經(jīng)通過大量客戶的驗證，并達成穩(wěn)定的合作關(guān)系，包括有貝特瑞、北大先行、國軒高科、中天科技、歐賽科技等。截至到21上半年，河北滄州基地擁有磷酸鐵產(chǎn)能2萬噸，在建的山東東營生產(chǎn)基地磷酸鐵總產(chǎn)能5萬噸，分別在2022年和2024年各新增2.5萬噸磷酸鐵產(chǎn)能。該行保守預計，以近三年磷酸鐵價格的低點1.3萬元/噸為標準，每年上漲8%作為測算(21年9月磷酸鐵價格2.3萬元/噸)，預計2021-2023年彩客化學的磷酸鐵業(yè)務(wù)收入為1.3億、3.5億和7.6億，凈利潤為910萬，3510萬和9097萬。

彩客化學的BPDA將極有可能成為繼DSD酸之后，又一成功的進口替代產(chǎn)品。

BPDA是合成聚酰亞胺的重要單體。BPDA及聚酰亞胺的研發(fā)、制造技術(shù)主要被美國、日本和韓國企業(yè)壟斷，中國BPDA及聚酰亞胺需要大量進口。彩客化學山東東營的BPDA總產(chǎn)能500噸，預計在2022年6月底前投產(chǎn)。該行以每噸44萬元的價格做測算，預計2022-2023年彩客化學的BPDA業(yè)務(wù)收入為8800萬和2.2億，凈利潤為1584萬和4400萬。