新能源材料領(lǐng)域補(bǔ)漲概念股，彩客化學(xué)(01986)磷酸鐵產(chǎn)能擴(kuò)張3.5倍

2020年下半年以來(lái)，磷酸鐵鋰重回鋰電正極材料主流，高速增長(zhǎng)的需求沿著磷酸鐵鋰-磷酸鐵-高純磷酸/工業(yè)-銨-黃磷/磷肥-磷礦石產(chǎn)業(yè)鏈向上傳導(dǎo)，這就使得整個(gè)磷酸鐵鋰電池鏈條供需持續(xù)緊張，供給不同程度的短缺帶來(lái)了諸多投資機(jī)會(huì)。

這早已體現(xiàn)在了A股市場(chǎng)中，與磷酸鐵鋰電池相關(guān)的牛股亦是層出不窮。其中，主要生產(chǎn)磷酸鐵鋰的德方納米(300769.SZ)年內(nèi)最大漲幅超2倍，龍?bào)纯萍?603906.SH)漲超1倍;生產(chǎn)六氟磷酸鋰的多氟多(002407.SZ)年內(nèi)最大漲幅超3倍。截至目前，投資者仍在不斷對(duì)磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行深入挖掘，欲從中尋找更多的投資機(jī)會(huì)。

而彩客化學(xué)(01986)便是被市場(chǎng)遺漏的“明珠”。據(jù)公司中報(bào)顯示，其主要生產(chǎn)磷酸鐵的電池材料業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)錄得2340.5萬(wàn)元的收入，同比大增339%。但由于該業(yè)務(wù)占總收入的比例仍較少，導(dǎo)致彩客化學(xué)在磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈大漲的大背景下尚未被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)低迷。

但這一局面即將被打破，10月8日，彩客化學(xué)發(fā)布了附屬公司磷酸鐵產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)公告，公司將在現(xiàn)有2萬(wàn)噸/年磷酸鐵的產(chǎn)能基礎(chǔ)上，新建5萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能，滿產(chǎn)后整體產(chǎn)能將上升至7萬(wàn)噸，較當(dāng)前產(chǎn)能翻3.5倍。該公告的發(fā)布將讓市場(chǎng)正視彩客化學(xué)新能源材料概念股的身份，且磷酸鐵產(chǎn)能的擴(kuò)張將加大公司在電池及儲(chǔ)能領(lǐng)域中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這亦會(huì)讓彩客化學(xué)價(jià)值重估，其股價(jià)補(bǔ)漲或已蓄勢(shì)待發(fā)。

產(chǎn)能擴(kuò)張3.5倍

作為化工行業(yè)的細(xì)分龍頭，彩客化學(xué)是全球知名的染料、顏料、農(nóng)藥中間體生產(chǎn)商，核心產(chǎn)品DSD酸的市場(chǎng)占有率全球領(lǐng)先。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成為全球龍頭后，公司開(kāi)始發(fā)力新興業(yè)務(wù)，欲打造新的增長(zhǎng)極。

而前景廣闊的新能源汽車及新能源材料行業(yè)便是彩客化學(xué)瞄準(zhǔn)的新戰(zhàn)場(chǎng)。2017年時(shí)，彩客化學(xué)在河北滄州投建了1.5萬(wàn)噸的磷酸鐵生產(chǎn)線，打響了公司進(jìn)軍鋰電池材料行業(yè)的第一槍。

至2021年上半年，彩客化學(xué)完成了新工藝的研發(fā)和設(shè)備的改造，將產(chǎn)能由1.5萬(wàn)噸提升至2萬(wàn)噸，產(chǎn)量亦隨之逐步提升，這使得報(bào)告期內(nèi)公司的電池材料業(yè)務(wù)收入大增3.39倍至2340.5萬(wàn)元。

收入暴增是一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)，代表著彩客化學(xué)生產(chǎn)工藝的成熟并已獲得市場(chǎng)認(rèn)可。基于此，面對(duì)下游需求的持續(xù)爆發(fā)，彩客化學(xué)意識(shí)到擴(kuò)產(chǎn)契機(jī)已經(jīng)到來(lái)。

在10月8日發(fā)布的擴(kuò)產(chǎn)公告中，彩客化學(xué)表示附屬公司山東彩客已獲得政府備案，擬投資2.5億人民幣新建產(chǎn)能為5萬(wàn)噸的磷酸鐵項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后，公司的磷酸鐵的總產(chǎn)能將升至7萬(wàn)噸，是2021年產(chǎn)能的3.5倍。

對(duì)于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的建設(shè)，公司已做了詳細(xì)規(guī)劃，其表示，將投資1.5億元在2022年12月完成第一期2.5萬(wàn)噸產(chǎn)能的建設(shè);第二期將投入1億人民幣資金，于2024年12月完成2.5萬(wàn)噸產(chǎn)能的建設(shè)。項(xiàng)目的投資資金將以自有資金、銀行融資或股權(quán)融資所滿足。

磷酸鐵市場(chǎng)成長(zhǎng)空間巨大

磷酸鐵鋰電池與三元鋰電池是新能源汽車動(dòng)力電池的主要類型，在補(bǔ)貼大幅退坡后，該兩類電池誰(shuí)會(huì)成為主流一直是市場(chǎng)所爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。自2020年開(kāi)始，由于在安全性及性價(jià)比方面的優(yōu)異表現(xiàn)，國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池的回潮跡象十分明顯，數(shù)據(jù)顯示，2020年磷酸鐵鋰電池累計(jì)銷售30.8GWH，同比增長(zhǎng)近50%，而三元電池累計(jì)銷量則下滑34.4%。

市場(chǎng)預(yù)期，在新能源汽車仍處于快速向市場(chǎng)滲透階段時(shí)，磷酸鐵鋰電池仍將是動(dòng)力電池的最主要類型，磷酸鐵鋰電池的安全性更高，而三元鋰電池由于鎳鈷鋁的高溫結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，導(dǎo)致熱穩(wěn)定性差，且PH值過(guò)高易使單體脹氣，進(jìn)而引發(fā)危險(xiǎn)。磷酸鐵鋰電池的安全性能高出三元鋰電池，這亦是磷酸鐵鋰回潮的關(guān)鍵因素之一。

磷酸鐵則是制作磷酸鐵鋰電池繞不開(kāi)的環(huán)節(jié)。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，磷酸鐵處于整個(gè)鋰電池的中游，是制作磷酸鐵鋰電池正極的關(guān)鍵材料。據(jù)方正證券數(shù)據(jù)顯示，1GW的鐵鋰電池將消耗0.221萬(wàn)噸的磷酸鐵，隨著鐵鋰電池需求的不斷增長(zhǎng)，磷酸鐵的消耗量也將大幅提升。

圖片來(lái)源于方正證券

而鐵鋰電池的需求又包括兩大方面，分別是新能源車以及儲(chǔ)能。方正證券對(duì)全球新能源汽車磷酸鐵鋰裝機(jī)量做了詳細(xì)測(cè)算，其研報(bào)表示，至2030年時(shí)，預(yù)計(jì)全球汽車銷量約1.2億，電動(dòng)化率則接近50%，按照磷酸鐵鋰電池滲透率50%，單車帶電70KWH計(jì)算，2030年全球汽車動(dòng)力電池的磷酸鐵鋰裝機(jī)量可達(dá)2100GWH。

除新能源汽車外，全球?yàn)閷?shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)，大力發(fā)展包括太陽(yáng)能、風(fēng)能、核能等清潔能源已成大勢(shì)所趨，而為達(dá)到電網(wǎng)電力的合理儲(chǔ)存和消納，儲(chǔ)能電池成為了必不可少的環(huán)節(jié)，磷酸鐵鋰電池則是當(dāng)前儲(chǔ)能電池的首選。

目前，國(guó)內(nèi)政策對(duì)儲(chǔ)能的發(fā)展已做出了詳細(xì)規(guī)劃。國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局于7月23日發(fā)布了《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，提出到2025年，實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉(zhuǎn)變，新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模將達(dá)3000萬(wàn)千瓦以上。

而據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年底，已投運(yùn)的新型電力儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模僅有3.28GWh，這就意味著未來(lái)5年新型儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模要擴(kuò)大至目前水平的10倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)55%。

申萬(wàn)宏源表示，隨著下游動(dòng)力電池、儲(chǔ)能和通信類需求的高速增長(zhǎng)，磷酸鐵的需要量也將迎來(lái)大爆發(fā)。其指出，2019年的全球磷酸鐵需求量?jī)H為9萬(wàn)噸，其預(yù)計(jì)2021年能增至27萬(wàn)噸，2025年時(shí)的需求量則將高達(dá)197萬(wàn)噸。若以2021年的預(yù)測(cè)需求量為基準(zhǔn)，那么至2025年時(shí)，全球磷酸鐵需求量將在四年內(nèi)復(fù)合增長(zhǎng)64%，成長(zhǎng)空間巨大。

圖片來(lái)源于申萬(wàn)宏源

入場(chǎng)好時(shí)機(jī)，彩客化學(xué)工藝優(yōu)勢(shì)明顯

事實(shí)上，當(dāng)前仍是市場(chǎng)玩家布局磷酸鐵產(chǎn)業(yè)的好時(shí)機(jī)，一方面，該產(chǎn)業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大;另一方面，我國(guó)磷酸鐵的產(chǎn)能較為分散，市場(chǎng)格局仍未固化。過(guò)往，由于磷酸鐵行業(yè)的需求相對(duì)較小，制備基本由中游的電池材料生產(chǎn)企業(yè)外購(gòu)原材料生產(chǎn)，這就導(dǎo)致廠家規(guī)模較小，行業(yè)集中度低，其中市占率最大的企業(yè)湖南雅城擁有6萬(wàn)噸產(chǎn)能占據(jù)了21%的市場(chǎng)規(guī)模，行業(yè)前四大企業(yè)的市占率為51%，并不算高。

更為重要的是，在行業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)之下，行業(yè)格局極易重塑，競(jìng)爭(zhēng)格局仍存較大變數(shù)。經(jīng)過(guò)近四年的積累沉淀，彩客化學(xué)亦在行業(yè)爆發(fā)之際選擇迅速擴(kuò)產(chǎn)，且公司的技術(shù)路線更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前，部分企業(yè)通過(guò)直接購(gòu)買鈦白粉企業(yè)所副產(chǎn)的磷酸亞鐵進(jìn)行磷酸鐵的生產(chǎn)，但該方法必須先除雜后才能使用，且硫酸亞鐵價(jià)格會(huì)隨著鈦白粉價(jià)格的上漲而提升。部分企業(yè)則通過(guò)鐵片和硫酸發(fā)生反應(yīng)自行生產(chǎn)硫酸亞鐵，再通過(guò)磷酸亞鐵置換成磷酸鐵，湖南雅城便是如此，但該方法成本較高。

反觀彩客化學(xué)磷酸鐵的生產(chǎn)工藝是將磷酸直接與鐵發(fā)生反應(yīng)，過(guò)程較前兩種方法更為簡(jiǎn)單，且由于反應(yīng)中帶入的元素單一，產(chǎn)品純度較高，這就使得產(chǎn)品品質(zhì)較高，在市場(chǎng)中有明顯競(jìng)爭(zhēng)力。

三大邏輯助力公司價(jià)值回歸

而隨著產(chǎn)能擴(kuò)張公告的發(fā)布，意味著彩客化學(xué)深耕磷酸鐵行業(yè)四年后已逐步邁入了收獲期，這是公司向二級(jí)市場(chǎng)發(fā)出的積極信號(hào)，且公司股價(jià)和內(nèi)在價(jià)值將在三個(gè)維度上得到支撐：

其一，公司新能源材料概念股的身份充分曝光，將獲得更多的市場(chǎng)資金關(guān)注，在整個(gè)鋰電池板塊、磷化工板塊已大漲的亢奮情緒下，彩客化學(xué)有明顯的補(bǔ)漲需求。

其二，彩客化學(xué)有望借此次利好實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。事實(shí)上，作為染料、顏料、農(nóng)藥中間體的全球領(lǐng)先供應(yīng)商，彩客化學(xué)的真實(shí)價(jià)值被市場(chǎng)明顯低估，截至目前，公司在二級(jí)市場(chǎng)中的PB估值僅0.66倍，即市值遠(yuǎn)低于凈資產(chǎn)，說(shuō)明公司價(jià)值被明顯低估。

圖片來(lái)源于wind

其三，磷酸鐵行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大，且未來(lái)十年需求剛性，隨著彩客化學(xué)磷酸鐵產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，公司的成長(zhǎng)性將有所增強(qiáng)，這與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性有明顯區(qū)別，潛在市場(chǎng)天花板的打開(kāi)以及成長(zhǎng)性的提升都將對(duì)公司的長(zhǎng)期估值形成支撐。

基于上述三大因素，即使公司短期內(nèi)的PB估值僅回歸至1倍，對(duì)應(yīng)的股價(jià)上升空間亦在50%以上。如何修復(fù)作為新能源材料潛在補(bǔ)漲概念股的彩客化學(xué)的估值，市場(chǎng)終將會(huì)給出答案。