中泰證券：維持廣和通(300638.SZ)“買入”評級 車載業(yè)務(wù)打開新增長空間

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，維持廣和通(300638.SZ)“買入”評級，預(yù)計2021-23年凈利潤為4.33/5.96/8億，EPS分別為1.05/1.44/1.94元。

公告摘要：公司發(fā)布2021年三季報，期內(nèi)實現(xiàn)營收28.54億元，同比增長45.03%，歸屬母公司凈利潤3.23億元，同比增長44.45%，扣非歸母凈利潤2.96億元，同比增長42.74%。

中泰證券主要觀點如下：

營收利潤持續(xù)高增長，不利因素影響下毛利率基本穩(wěn)定。

公司Q3營收10.32億元，同比增長47.16%，歸母凈利潤1.21億元，同比增長39.94%，綜合毛利率25.05%，環(huán)比小幅下滑0.83pct，主要受上游原材料漲價和匯率波動影響。公司PC模組和POS模組出貨量持續(xù)快速增長，車載模組、網(wǎng)關(guān)等新品呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。Counter point數(shù)據(jù)，2021Q2受Cat.1和5G模塊出貨量增長推動，廣和通營收份額躍居全球第二位。疫情影響下，遠(yuǎn)程辦公、在線教育以及消費者娛樂需求推動移動PC增長強勁，SA數(shù)據(jù)顯示2020年全球PC出貨量達(dá)2.27億臺，同比增長32%，其中蜂窩移動PC全球出貨量達(dá)1010萬，同比增長70%。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，21Q3全球PC市場出貨量達(dá)8670萬臺，同比增長3.9%，連續(xù)第六個季度實現(xiàn)增長。SA報告顯示2020年筆電模組滲透率4.45%，處于較低水平，其中內(nèi)置4G/LTE模組PC占蜂窩移動PC總出貨量的97%，隨著5G應(yīng)用推廣，2025年支持5G的PC市場份額將達(dá)到69%。公司在PC市場具有獨特競爭優(yōu)勢，有望進(jìn)一步提高市場份額。

持續(xù)加大研發(fā)投入，多款新產(chǎn)品發(fā)布。

公司前三季度期間費用4.4億元，同比上升19.78%，期間費用率15.4%，同比下降3.25pct，其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別為3.05%/2.07%/0.24%，同比分別降低0.9pct、0.95pct和0.78pct，費用管控良好，精細(xì)化管理成效顯著。公司持續(xù)加大研發(fā)力度，21年前三季度研發(fā)費用2.87億元，同比提高36.66%，占營收比10.05%。研發(fā)人員數(shù)量截止21H1提升至1369人，人員占比達(dá)到60%以上。

公司上半年發(fā)布多款新產(chǎn)品，5G高集成、高速率、高性價比模組FG360搭載Media Tek芯片平臺T750，面向FWA、CPE、網(wǎng)關(guān)、路由器、遠(yuǎn)程醫(yī)療終端等終端。5G高速率、高算力、低時延智能模組SC168搭載高通QCM6350芯片平臺。新一代全互聯(lián)PC5G模組FM350聯(lián)合英特爾、聯(lián)發(fā)科發(fā)布，推動5G模組在PC領(lǐng)域的應(yīng)用。公司5G模組FM150-AE和FG150-AE完成德國電信認(rèn)證，F(xiàn)G360-NA完成FCC認(rèn)證，助力公司海外市場拓展，5G車規(guī)級模組AN958-AE通過CCC、SRRC和NAL三項認(rèn)證，加速推進(jìn)公司車載模組業(yè)務(wù)升級發(fā)展。

收購銳凌無線穩(wěn)步推進(jìn)，深化車載模組業(yè)務(wù)布局。

公司車載前裝業(yè)務(wù)子公司廣通遠(yuǎn)馳發(fā)布包括5G、LTE Cat4/Cat1、C-V2X、Wi-Fi4、Wi-Fi6、智能模組等多款車規(guī)級模組，主要客戶包括吉利、比亞迪、長安、長城及Tier1等優(yōu)質(zhì)客戶。2021H1，廣通遠(yuǎn)馳實現(xiàn)營收1.01億元，超過2020年全年營收。

收購銳凌無線剩余股權(quán)穩(wěn)步推進(jìn)，其主要資產(chǎn)為原Sierra車載無線通信模組業(yè)務(wù)，主要客戶包括LG Electronics、Marelli、Panasonic等國際知名汽車零部件一級供應(yīng)商，主要終端客戶包括大眾、標(biāo)致雪鐵龍等全球知名整車廠，Counter point數(shù)據(jù)顯示其21Q2營收份額為6.40%，連續(xù)兩季度居全球第五。車聯(lián)網(wǎng)滲透率提高，車載智能終端市場需求擴(kuò)大趨勢下，公司通過外延式并購整合資源，加速車載市場全球化布局，有望實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，增厚公司業(yè)績，增強自身在車載模組市場影響力。

廣和通是全球領(lǐng)先的物聯(lián)網(wǎng)通信方案提供商，在技術(shù)和市場方面具有較強的競爭力。隨著5G應(yīng)用，蜂窩模組滲透率有望進(jìn)一步提高，該行認(rèn)為公司在筆電模組市場將保持優(yōu)勢地位，同時車載模組市場拓展將助力公司業(yè)績增長。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;外匯波動風(fēng)險;收購整合不成功風(fēng)險;股東減持風(fēng)險等。