中泰證券：本周電池價(jià)格上調(diào)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)順利

電池價(jià)格上調(diào)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)順利(2021-10-17)

本周關(guān)鍵詞：

美國Taper預(yù)期不斷升溫;海外鋅冶煉廠減產(chǎn);國內(nèi)9月新能源車銷量再創(chuàng)新高;中游某電池廠發(fā)布電池漲價(jià)函，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)順利;Pilbara將于10月26日進(jìn)行鋰精礦第三次拍賣，價(jià)格或再創(chuàng)新高;鈷價(jià)持續(xù)上行。

一、行情回顧

本周鮑威爾講話及美聯(lián)儲官員點(diǎn)陣圖驅(qū)動下，Taper預(yù)期升溫，美元指數(shù)回升，對貴金屬及基本金屬價(jià)格形成壓力，但雙控壓力持續(xù)增大，疊加下游旺季逐步展開，基本面對基本金屬價(jià)格仍構(gòu)成支撐，尤其是雙控直接影響的電解鋁，持平的產(chǎn)量和走高的需求，對鋁價(jià)構(gòu)成強(qiáng)支撐，具體來看：

1)基本金屬，LME鋁、銅分別上漲9.3%、7.3%;

2)本周十年期美債實(shí)際收益率由-0.89%→-0.97%，SHFE黃金收于372.58元/克，環(huán)比上漲1.37%。

3)小金屬方面，國內(nèi)9月新能源車銷量再創(chuàng)新高，新能源乘用車滲透率接近20%，行業(yè)景氣度持續(xù)上行，新能源車上游鈷鋰稀土等景氣趨勢明確，持續(xù)看好：

①行業(yè)鋰礦庫存較低，上游惜售情緒明顯，價(jià)格加速上漲，本周鋰精礦環(huán)比持平，電池級碳酸鋰上漲4.3%，電池級氫氧化鋰上漲4.4%，電碳價(jià)格逼近20萬;②下游需求回暖，鈷價(jià)有所回升，本周MB鈷環(huán)比上漲3.0%;③稀土方面，緬甸第二波疫情加速惡化，或沖擊緬甸稀土供應(yīng)，價(jià)格快速上行后下游企業(yè)按需采購，本周氧化鐠釹價(jià)格環(huán)比上漲2.3%。

二、宏觀“三因素”總結(jié)

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫，美國Taper預(yù)期升溫，具體來看：

1)中國，主要經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步趨緩，9月CPI當(dāng)月同比0.7%(前值0.8%)，9月全部工業(yè)品PPI當(dāng)月同比10.7%(前值9.5%);9月M1同比3.7%(前值4.2%)，M2同比8.3%(前值8.2%);9月PMI指數(shù)49.6(前值50.1)，非制造業(yè)PMI指數(shù)53.2(前值47.5)，9月財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)50.0(前值49.2)，財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)53.4(前值46.7)。

2)美國，就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，不改Taper預(yù)期，美國9月CPI當(dāng)月同比5.4%(前值5.3%)，最終需求PPI季調(diào)同比8.6%(前值8.3%);美國9月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)61.1(前值59.9)，ISM非制造業(yè)PMI指數(shù)61.9(前值61.7);此外，鮑威爾講話暗含11月或啟動減碼，Taper預(yù)期升溫，美元指數(shù)走低。

3)歐元區(qū)疫情小幅升溫，歐央行一致同意放緩Q4購債步伐，本周英國、德國、法國合計(jì)日均新增新冠確診人數(shù)56780.4例，環(huán)比上周上升7280.6例，疫情小幅升溫，此前歐央行官員一致同意在Q4放緩緊急購債計(jì)劃的購買速度。

4)全球經(jīng)濟(jì)整體處于擴(kuò)張區(qū)間，9月全球制造業(yè)PMI 54.1，環(huán)比持平，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。

三、基本金屬：庫存持續(xù)去化，基本面仍對價(jià)格構(gòu)成一定程度支撐

一方面，在國內(nèi)“雙碳”的政策趨勢下，供給端存在進(jìn)一步壓降的可能，另一方面隨著淡季結(jié)束，下游開工率有望持續(xù)回升，支撐基本金屬需求，本周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳漲跌幅分別為9.3%、7.3%、4.7%、20.6%、3.1%、3.9%。

1、對于電解銅，成本推升下精銅價(jià)格快速攀升，導(dǎo)致精廢價(jià)差快速拉大，但短期廢銅供給受限難以緩解，目前市場對高價(jià)銅仍較為謹(jǐn)慎。本周三地電解銅社會庫存9.75萬噸，周度去庫0.89萬噸。

2、對于電解鋁，部分省區(qū)雙控考核壓力增大，行業(yè)限電持續(xù)加碼，同時(shí)煤價(jià)的快速拉升以及網(wǎng)電價(jià)格的抬升預(yù)期下，市場逐步反映未來成本曲線的上移，本周國內(nèi)八地鋁錠庫存合計(jì)88.7萬噸，周度庫存微幅上升2.5萬噸。

3、對于鋅錠，礦端供應(yīng)偏緊局勢仍未改變，部分地區(qū)加工費(fèi)處于4000元/金屬噸以下，鋅錠庫存有所回升，七地鋅錠庫存總量13.91萬噸，周度回升0.25萬噸。

四、上游鋰電原材料

全球新能源產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)上升，中美歐電動車市場共振，上游原材料價(jià)格上行趨勢不斷強(qiáng)化：

1、需求景氣度持續(xù)上行，價(jià)格傳導(dǎo)順利：1)中央政治局工作會議強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，美國政府設(shè)定2030年電動車占新車銷量比例達(dá)到50%，全球電動化趨勢進(jìn)一步明確;2)國內(nèi)9月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成35.3萬輛和35.7萬輛，同比均增長1.5倍;3)歐洲六國(英法德挪威瑞典意大利)9月新能源汽車銷量17.45萬輛，同比增長41%，環(huán)比增長54%;4)鑒于原材料價(jià)格大幅上漲，廣東某電池廠擬上調(diào)電池價(jià)格，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)順利。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)持續(xù)增加。

2、碳酸鋰價(jià)格創(chuàng)歷史新高。節(jié)后，碳酸鋰價(jià)格延續(xù)上漲趨勢，電池級碳酸鋰上漲5.1%，電池級氫氧化鋰上漲4.4%，鋰輝石報(bào)價(jià)持平。1)鋰精礦硬短缺，9月14日，Pilbara在其BMX平臺上進(jìn)行了第二次鋰精礦拍賣，最終以2240美元/噸(FOB)價(jià)格成交， Pilbara將于10月26日進(jìn)行該公司第二工廠Ngungaju生產(chǎn)的鋰精礦第三次拍賣，約1萬噸鋰精礦，預(yù)計(jì)拍賣價(jià)格再創(chuàng)新高。2)供給端，部分廠家受到原料鋰輝石精礦短缺及原料入庫延遲導(dǎo)致產(chǎn)能無法得到釋放，江西、四川等部分鋰鹽廠停止散單對外報(bào)價(jià)，進(jìn)入4季度國內(nèi)鹽湖曬度減弱影響上游資源供應(yīng)，現(xiàn)貨市場供應(yīng)量稀少，上游看漲情緒明顯，部分企業(yè)報(bào)價(jià)上漲至20萬元/噸;3)氫氧化鋰對碳酸鋰溢價(jià)收窄至-0.34萬元/噸，供應(yīng)端國內(nèi)四川、江蘇等地由于環(huán)保及限電等影響，開工率有所降低，氫氧化鋰?yán)^續(xù)看漲。4)鋰鹽庫存情況，碳酸鋰庫存由7561→7163噸，環(huán)比減少2.01%;氫氧化鋰庫存由259→192噸，環(huán)比下降25.87%。

3、原料趨緊，鈷價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步上行。節(jié)后，鈷價(jià)延續(xù)上漲趨勢，MB鈷(標(biāo)準(zhǔn)級)、MB鈷(合金級)報(bào)價(jià)環(huán)比上漲3.0%，折算國內(nèi)金屬鈷含稅價(jià)已經(jīng)達(dá)到42.78萬元/噸;國內(nèi)金屬鈷、硫酸鈷、四氧化三鈷分別上漲5.0%、9.5%、4.1%。1)供給端，8月鈷中間品進(jìn)口約0.66萬金屬噸，環(huán)比減少10%，同比減少29%，10月南非船運(yùn)延誤狀態(tài)增加，國內(nèi)鈷中間品供應(yīng)維持緊張，國內(nèi)鈷價(jià)較海外貼水，進(jìn)口窗口關(guān)閉;2)需求端受下半年三元材料等新增產(chǎn)線的需求增多帶動，硫酸鈷市場詢單增多，3C消費(fèi)即將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，且航空航天、軍工等需求回暖，海外補(bǔ)庫需求增加，海外鈷價(jià)上行。3)冶煉企業(yè)鈷中間品庫存維持低位，疊加雙控影響，電鈷企業(yè)排產(chǎn)下調(diào)或停產(chǎn)，電解鈷庫存持續(xù)去化，價(jià)格形成底部支撐。

4、稀土和永磁進(jìn)入“量價(jià)齊升”階段。1)現(xiàn)貨市場，國內(nèi)氧化鐠釹報(bào)價(jià)上漲2.3%，釹鐵硼N35毛坯報(bào)價(jià)持平;中重稀土方面，氧化鏑上漲1.5%，氧化鋱上漲1.7%。市場現(xiàn)貨流通量有限，大廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，市場活躍度增加，下游詢單補(bǔ)貨需求出現(xiàn)。2)庫存方面，氧化鐠釹庫存較上周增加160噸至2855噸，環(huán)比下降5.31%。3)稀土礦進(jìn)口，8月緬甸進(jìn)口關(guān)閉，共進(jìn)口69噸REO，其中混合碳酸稀土礦無進(jìn)口;美國礦進(jìn)口5687.5噸(折REO約3404.7噸)，環(huán)比下降37%，同比增長278%。

5、鎳：原料供應(yīng)緊張，價(jià)格維持強(qiáng)勢。1)本周， SHFE鎳收于14.55萬元/噸，環(huán)比上漲2.23%。2)供給端，印尼正在探索對鎳含量低于70%的鎳產(chǎn)品征收出口稅的可能性，鎳鐵和NPI出口或受影響，此前印尼政府?dāng)M限制FeNi和NPI冶煉廠的建設(shè)及出口，鼓勵(lì)在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)硫酸鎳和不銹鋼等冶煉廠;3)需求端，9月國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量237.46萬噸，同比下降14.43%，環(huán)比降15.20%，江蘇、廣西、廣東能耗雙控政策正常落地，部分不銹鋼企業(yè)開工率下降，主要影響在200、300系，但鎳鐵企業(yè)開工率同樣受限，整體資源維持緊缺局面，預(yù)計(jì)鎳價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。

6、鋰電鋁箔：行業(yè)維持高景氣周期。寧德時(shí)代預(yù)計(jì)22年將有一條鈉離子電池產(chǎn)線投入生產(chǎn)，到2023年形成基本產(chǎn)業(yè)鏈，與鋰離子電池相比，其正負(fù)極都需要用到鋁箔，鋁箔進(jìn)入高景氣周期，新增擴(kuò)產(chǎn)有限，加工費(fèi)易漲難跌。

7、銻：原料緊張局面不改。國內(nèi)銻精礦價(jià)格為6.40萬元/噸，上漲2.40%;銻錠價(jià)格為7.75萬元/噸，較上周上漲1.31%。由于湖南資江流域銻含量超標(biāo)，對資江流域(涉及安化、益陽、冷水江等地區(qū))銻礦、冶煉廠、加工廠進(jìn)行關(guān)停整頓，2020年湖南礦產(chǎn)銻產(chǎn)量約占國內(nèi)產(chǎn)量的70%(全球40%左右)，且大多集中于資江流域，供給大幅收縮，銻價(jià)開啟上行。目前湖南黃金旗下安化渣滓溪礦已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，冷水江地區(qū)復(fù)產(chǎn)較為緩慢，原料仍然趨于緊張，價(jià)格繼續(xù)上行。

五、投資建議：維持行業(yè)“增持”評級

1、基本金屬，疫情沖擊下供需錯(cuò)配+寬裕流動性+海外補(bǔ)庫是本輪價(jià)格上漲的三駕馬車，國內(nèi)已進(jìn)入給經(jīng)濟(jì)適度降溫階段，歐美流動性仍將維持寬松，同時(shí)國內(nèi)旺季去庫行情逐步展開，疊加政策影響下供給端收縮，基本金屬的基本面支撐仍在，尤其是雙控直接影響的電解鋁，持平的產(chǎn)量和走高的需求，構(gòu)成強(qiáng)支撐。

2、新能源上游原材料鋰鈷稀土銅箔鋁箔磁材等，“供給+需求+庫存”三周期共振恰提供布局窗口，中長期三年景氣上行周期大方向不變。

六、核心標(biāo)的

1)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈：贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、雅化集團(tuán)、北方稀土、盛和資源、正海磁材、金力永磁、鼎勝新材、諾德股份、嘉元科技等。

2)基本金屬：云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、索通發(fā)展、紫金礦業(yè)、銅陵有色等。

3)貴金屬：山東黃金、盛達(dá)資源等。

七、風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)波動、進(jìn)口及環(huán)保等政策波動風(fēng)險(xiǎn)，黃金價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)供需測算的前提假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

本文選編自“分析師謝鴻鶴”，作者：分析師謝鴻鶴；智通財(cái)經(jīng)編輯：魏昊銘。