天風(fēng)證券：維持四川雙馬(000935.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價32.92元

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，維持四川雙馬(000935.SZ)“買入”評級，目標(biāo)價36.86元，預(yù)計2021-23年凈利為10.09/14.73/21.87億元;按照分部估值法(水泥業(yè)務(wù)6×PE、私募股權(quán)投資20×PE)，給予2022年251.2億元估值，對應(yīng)目標(biāo)價為32.92元。

事件：四川雙馬今日發(fā)布公告，全資子公司(西藏錦興)擬以零對價受讓控股股東(和諧恒源)所持有的PE基金(和諧成長三期)的LP認(rèn)繳出資額(8.7億元，尚未實繳)。公司將按1元/認(rèn)繳出資額對“和諧成長三期”進(jìn)行投資。

控股股東(和諧恒源)的股權(quán)非常集中，實控人為林棟梁(IDG資本合伙人)。

PE基金(和諧成長三期)的執(zhí)行事務(wù)合伙人委派代表為?？?IDG資本合伙人)。PE基金的LP包括社保(30.4%)、深圳市引導(dǎo)基金(22.8%)、北京中移和創(chuàng)(10.1%)、太保壽險(5.1%)等，此LP構(gòu)成可體現(xiàn)卓越的業(yè)務(wù)實力。該基金成立于2019年，認(rèn)繳總額為197.6億元，截至今年5月末的資產(chǎn)總額為37.6億元，占認(rèn)繳總額的19%，經(jīng)營期限為八年，重點挖掘和支持智能制造、人工智能、自動駕駛、精準(zhǔn)醫(yī)療、金融科技、5G環(huán)境下企業(yè)服務(wù)及云計算等領(lǐng)域的成長期科技企業(yè)。

天風(fēng)證券主要觀點如下：

基于公告，此交易的目的為：“持續(xù)提升上市公司的盈利能力，借助“和諧成長三期”的資源優(yōu)勢，投資于新一代科技領(lǐng)域，為上市公司打造新的盈利增長點”。

該行判斷這表明了控股股東對上市公司PE業(yè)務(wù)的大力支持態(tài)度?？毓晒蓶|的資源與實力可推動四川雙馬PE業(yè)務(wù)的穩(wěn)健成長!

投資建議：四川雙馬有望成為先進(jìn)制造、芯片、半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域的頭部PE機構(gòu)。此前投資的項目正陸續(xù)上市，翱捷科技和屹唐半導(dǎo)體先后獲得上市審批，后續(xù)業(yè)績報酬和投資收益有望釋放?？紤]公司一期基金已進(jìn)入成熟期，后續(xù)有望新增募集二期基金，AUM增加有望帶動管理費收入增長。

風(fēng)險提示：私募股權(quán)投資不及預(yù)期;大股東質(zhì)押比例較高;公司歷史股價波動較大。