中泰國(guó)際：首予中手游(00302)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)4港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，首予中手游(00302)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4港元，預(yù)期2021年/22經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)將增至10.1/12.3億元。

中泰國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

豐富知名IP支持優(yōu)質(zhì)游戲儲(chǔ)備持續(xù)擴(kuò)充

公司是擁有IP儲(chǔ)備數(shù)量最多以及上線最多移動(dòng)IP游戲的中國(guó)游戲公司。該行認(rèn)為重IP的游戲廠商面臨的游戲產(chǎn)品青黃不接的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，主因：

(1)在獲取高質(zhì)量用戶和延長(zhǎng)游戲生命周期上具備優(yōu)勢(shì)，有助打造爆款產(chǎn)品;

(2)在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期及版號(hào)獲取上具優(yōu)勢(shì)，有助迅速擴(kuò)充游戲儲(chǔ)備，減少單一產(chǎn)品依賴;

(3)可結(jié)合IP授權(quán)/衍生擴(kuò)大IP價(jià)值并令收入來(lái)源更趨多元化。公司不乏高價(jià)值IP，潛在收益巨大。68個(gè)自有IP中，包括《仙劍奇?zhèn)b傳》、《軒轅劍》、《大富翁》等可持續(xù)發(fā)酵價(jià)值的IP。其中，《仙劍奇?zhèn)b傳》IP產(chǎn)品《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問(wèn)情》預(yù)期將于4Q21上線，有望獲得較好收入表現(xiàn)。在50個(gè)授權(quán)IP，包括《航海王》、《龍珠Z》、《火影忍者》、《家庭教師》等眾多知名二次元IP，有望率先享受二次元游戲紅利。

強(qiáng)大發(fā)行+擴(kuò)大研發(fā)，契合游戲精品化趨勢(shì)

公司具備強(qiáng)大的發(fā)行能力。較一般發(fā)行商而言，公司在IP品牌運(yùn)營(yíng)及IP變現(xiàn)潛力方面更具優(yōu)勢(shì)。公司擁有中國(guó)最大的手游發(fā)行網(wǎng)絡(luò)之一，能夠在中國(guó)所有主要平臺(tái)發(fā)行游戲。公司亦與上百家游戲開(kāi)發(fā)商建立了良好代理關(guān)系，可持續(xù)為公司提供豐富游戲儲(chǔ)備。游戲品類(lèi)多樣化亦使得公司受到單一品類(lèi)買(mǎi)量成本變化的影響較小。此外，公司買(mǎi)量團(tuán)隊(duì)采取內(nèi)部賽馬機(jī)制，可更有效的保障買(mǎi)量效益。公司海外發(fā)行在近年有明顯突破。1H21公司海外地區(qū)收入同比大增62.5倍至2.2億元，收入占比增至10%，主要受惠于采取了合適的發(fā)行策略使得《新射雕群俠傳之鐵血丹心》等產(chǎn)品海外成績(jī)亮眼，預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多游戲登陸海外市場(chǎng)。

公司正從重發(fā)行轉(zhuǎn)型至研運(yùn)一體化的游戲廠商，有助增強(qiáng)其于內(nèi)容為王時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司與眾多研發(fā)商合作多年，關(guān)系緊密，可對(duì)契合度較高的研發(fā)商增加投資或進(jìn)一步收購(gòu)，已投資了超過(guò)20家游戲研發(fā)商，并逐步收購(gòu)了知名游戲研發(fā)商文脈互動(dòng)及北京軟星。公司近期成立了多個(gè)研發(fā)工作室，將繼續(xù)加大研發(fā)投入以增強(qiáng)自研能力。公司已有多款旗下工作室自研或所投研發(fā)商研發(fā)的游戲獲得行業(yè)龍頭或流量大廠獨(dú)家代理發(fā)行，反映研發(fā)實(shí)力已獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn);(二)無(wú)法獲得知名IP授權(quán)及游戲代理權(quán);(三)新游戲流水表現(xiàn)不及預(yù)期;(四)海外發(fā)行不及預(yù)期。