浙商證券：予網(wǎng)易-S(09999)“買入”評(píng)級(jí) 《哈利波特：魔法覺醒》上線火爆

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告，予網(wǎng)易-S(09999)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收865/1009/1158億元，同比增17%/17%/15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利161/197/227億元，同比增33%/22%/16%，對(duì)應(yīng)EPS為4.7/5.7/6.6元，對(duì)應(yīng)P/E為26/21/18倍。

事件：《哈利波特》上線后至10月8日流水或達(dá)20億元，超市場(chǎng)預(yù)期。

該行預(yù)計(jì)，大陸《哈利波特》前12月流水約50-60億元，本土、海外全生命周期流水比有望達(dá)到1:1。該行認(rèn)為公司有望用3-5年將海外流水占比從2020年初的10%提至50%。另外，游戲監(jiān)管的政策底或已出現(xiàn)。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

《哈利波特：魔法覺醒》上線火爆，本土運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期

《哈利波特》9月9日大陸上線。游戲以《哈利波特》IP為基礎(chǔ)，玩法為“卡牌+CR”。根據(jù)七麥數(shù)據(jù)和華為商店數(shù)據(jù)，截至10月8日上午，《哈利波特》在iOS和華為商店的下載量均超600萬，該行測(cè)算上線后至10月8日的流水可達(dá)20億元。但是，隨著玩家對(duì)PVE內(nèi)容的逐漸消耗，長(zhǎng)期留存更依賴PVP內(nèi)容，尚有待觀察。該行預(yù)計(jì)《哈利波特》前12個(gè)月流水可達(dá)50-60億元。

《哈利波特：魔法覺醒》成為海外戰(zhàn)略里程碑，本土、海外流水比有望1:1。

《哈利波特》IP歷史超過20年，具有國(guó)際化程度高，受眾面廣的特點(diǎn)。該行預(yù)計(jì)《哈利波特》本土、海外全生命周期流水比可達(dá)1:1，但由于分成比例原因，海外利潤(rùn)率或偏低。該行認(rèn)為，《哈利波特》是公司海外戰(zhàn)略的里程碑，隨著后續(xù)《暗黑破壞神：不朽》、《魔獸世界》手游等全球化項(xiàng)目的相繼上線，公司有望在3-5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)本土、海外流水總量1:1的目標(biāo)。

政策底已現(xiàn)，情緒性壓制帶來配置良機(jī)

近期的部分政策對(duì)公司更多是情緒性壓制，非實(shí)質(zhì)性影響。據(jù)該行了解，政策的核心指向是未成年人沉迷問題，對(duì)成年人的游戲行為關(guān)注不多，公司的未成年人流水占比僅為1%。另外，該行認(rèn)為《英雄聯(lián)盟》手游10月8日上線為標(biāo)志性事件，意味著監(jiān)管層對(duì)現(xiàn)行管理尺度的階段性認(rèn)可，政策底或已出現(xiàn)。