華泰證券：維持旗濱集團(601636.SH)“買入”評級 目標(biāo)價微降至28.05元

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，維持旗濱集團(601636.SH)“買入”評級，小幅上調(diào)21-23年歸母凈利潤預(yù)測至50/59/64億元(前值48/54/59億元)?？杀裙?1年Wind一致預(yù)期平均15xPE，予其21年15xPE，目標(biāo)價28.05元(前值28.8元)。

華泰證券主要觀點如下：

行業(yè)高景氣有望延續(xù)

10月11日晚公司發(fā)布三季報，21年前三季度實現(xiàn)營收108億元，同比增64%;實現(xiàn)歸母凈利36.6億元，同比增201%。其中21Q3實現(xiàn)營收40億元，同比增44%;實現(xiàn)歸母凈利14.7億元，同比增106%，系公司浮法玻璃業(yè)務(wù)延續(xù)高景氣。盡管9月下旬以來，玻璃價格有所回調(diào)，但該行預(yù)計影響下游需求的限電及地產(chǎn)因素均有望在21Q4迎來緩解。

Q3原片價格同環(huán)比高增，Q4旺季出貨有望放量

根據(jù)資訊，21Q3全國5mm白玻含稅均價154元/重箱，環(huán)比21Q2提升21元，同比大幅增加60元，行業(yè)延續(xù)高景氣。受限電限耗和地產(chǎn)風(fēng)險釋放等因素影響，Q3部分玻璃深加工企業(yè)生產(chǎn)受限，導(dǎo)致公司出貨有所放緩，且10月前疊加中秋、國慶兩大假期，短期庫存有所增加。根據(jù)資訊，截至10月8日，重點省份玻璃企業(yè)庫存3746萬重箱，環(huán)比上周增加9.9%，延續(xù)8月以來的累庫趨勢。但該行預(yù)計隨著Q4傳統(tǒng)施工旺季的到來，且煤炭保供及漲電價落地，該行預(yù)計Q4限電對深加工需求端的影響將有望緩解，浮法玻璃原片價格或高位維持。

成本優(yōu)化仍有改善空間，費用率攤薄明顯

盡管21Q3純堿、石英砂、天然氣等主要原燃料價格繼續(xù)大幅上漲，根據(jù)資訊，21Q3全國重堿均價2461元/噸，環(huán)比21Q2上漲22%，但公司通過集采、采購管理有效控制成本，21Q3綜合毛利率57.5%，環(huán)比21Q2提升3.4pct。公司繼續(xù)加快內(nèi)部砂礦資源和物流資產(chǎn)整合、加大海外純堿采購，成本仍有優(yōu)化改善空間。隨著公司收入規(guī)模擴張，21年前三季度期間費用率15.3%，較21H1下降0.6pct，其中管理/研發(fā)/財務(wù)費用率均下降0.2pct。

充足激勵+充沛現(xiàn)金，新玻璃業(yè)務(wù)加速成長

公司9月29日晚公告第三期員工持股計劃，擬以8.49元/股價格回購公司1.03%股份，計劃參與員工不超過629人、金額不超過2.35億元，覆蓋人數(shù)及金額均超過前兩次。此外，公司前三季度經(jīng)營現(xiàn)金凈流入39億元，期末貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)43億元，現(xiàn)金流保持充沛。自2019年9月公司推出“一體兩翼”的中長期發(fā)展計劃以來，充足激勵疊加充沛現(xiàn)金流，驅(qū)動公司加快節(jié)能/光伏/電子/藥用玻璃等新興玻璃業(yè)務(wù)的全國化布局。截至9月末，公司各項新業(yè)務(wù)進展順利，大玻璃集團雛形初顯。

風(fēng)險提示：浮法玻璃產(chǎn)線大量復(fù)產(chǎn)，玻璃價格大幅下跌，地產(chǎn)需求下行。