首創(chuàng)證券：維持多氟多(002407.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 產(chǎn)能擴(kuò)張疊加低價(jià)長(zhǎng)單出清 業(yè)績(jī)超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持多氟多(002407.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，考慮到公司產(chǎn)能建設(shè)加速和海外訂單價(jià)格的回升，上調(diào)2021-23年盈利預(yù)期至10.79/21.86/25.16億元，對(duì)應(yīng)PE為38/19/16倍。

事件：公司發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.18-7.38億元，同比增長(zhǎng)5173.71%-5320.61%，其中三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.1億元-4.3億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司三季度業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。

首創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

產(chǎn)能擴(kuò)張疊加低價(jià)長(zhǎng)單出清，盈利環(huán)比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

公司二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.15億元，以業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)計(jì)算，公司三季度盈利環(huán)比增長(zhǎng)95%。利潤(rùn)增長(zhǎng)一方面得益于公司新增5000噸六氟產(chǎn)能在三季度已經(jīng)完成爬坡開(kāi)始貢獻(xiàn)增量，另一方面也是得益于海外低價(jià)長(zhǎng)單執(zhí)行結(jié)束，公司六氟產(chǎn)品均價(jià)回升。公司上半年約有三分之一的六氟銷量來(lái)自于海外客戶，該部分產(chǎn)品價(jià)格執(zhí)行了前期鎖定的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，低于國(guó)內(nèi)當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)，隨著這部分訂單陸續(xù)執(zhí)行完畢，公司出貨均價(jià)得到明顯修復(fù)，盈利能力得以回升。

公司產(chǎn)能持續(xù)加速擴(kuò)張。

公司現(xiàn)有建成產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸，焦作廠區(qū)根據(jù)前期環(huán)評(píng)公示計(jì)劃增加3萬(wàn)噸產(chǎn)能，其中1.5萬(wàn)噸有望在明年陸續(xù)投產(chǎn)。與云天化合資0.5萬(wàn)噸產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)加速，有望在明年年底投產(chǎn)。此外公司陽(yáng)泉2萬(wàn)噸項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)在明年年底建成，根據(jù)目前已公告情況測(cè)算，公司到明年年底產(chǎn)能有望達(dá)到4.5萬(wàn)噸，相較2021年底增長(zhǎng)200%，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)加速。

成本技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)，保障業(yè)績(jī)成長(zhǎng)持續(xù)性。

隨著添加劑產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，添加劑對(duì)于電解液產(chǎn)能的瓶頸逐漸向六氟轉(zhuǎn)移，目前的緊張情況至少到明年下半年才能開(kāi)始逐漸緩解。公司憑借自有氫氟酸產(chǎn)能以及碳酸鋰提純工藝，成本在固態(tài)六氟廠商中處于領(lǐng)先位置，憑借搶先的產(chǎn)能卡位和成本優(yōu)勢(shì)，即便考慮2023年行業(yè)供需改善六氟價(jià)格回落，公司盈利成長(zhǎng)性仍將具備保障。同時(shí)，公司在添加劑和新型鋰鹽方面積極布局，二氟磷酸鋰和LiFSI產(chǎn)能年內(nèi)將陸續(xù)投產(chǎn)，保證公司在技術(shù)迭代中的領(lǐng)先位置。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期;公司產(chǎn)能不及預(yù)期;六氟價(jià)格回落超預(yù)期。