首創(chuàng)證券：維持伯特利(603596.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 下半年智能化產(chǎn)品突破在即

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持伯特利(603596.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021/22/23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為37.3/46.1/55.8億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為5.8/7.2/8.8億元，以今日收盤(pán)價(jià)計(jì)算PE為32.2/25.9/21.0倍。

事件：9月27日公司發(fā)布關(guān)聯(lián)交易公告，公司將2021年同奇瑞系企業(yè)(當(dāng)前奇瑞科技有限公司持有公司16.3%的股份)的關(guān)聯(lián)交易金額從8.7億上調(diào)15%至10.0億。

首創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

預(yù)計(jì)上調(diào)關(guān)聯(lián)交易額主要原因?yàn)槠嫒鹣到萃炯捌嫒鹌放瞥擞密?chē)排產(chǎn)超預(yù)期

1、2021H1公司同奇瑞系企業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易4.6億，本次上調(diào)后的2021全年關(guān)聯(lián)交易額為10.0億，具體來(lái)看：

1)調(diào)整后相較調(diào)整前預(yù)期增1.3億，增量主要來(lái)自奇瑞河南(增0.5億)、奇瑞汽車(chē)(增0.5億);

2)相較2020年同期同比增2.9億(+41.3%)，增量主要來(lái)自奇瑞零部件(增1.3億)、奇瑞商用車(chē)(增0.6億)、奇瑞汽車(chē)(增0.5億)。

2、預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易額上調(diào)主因?yàn)槠嫒鹣党擞密?chē)排產(chǎn)超預(yù)期，上調(diào)預(yù)期的兩個(gè)主體奇瑞河南、奇瑞汽車(chē)主要生產(chǎn)奇瑞旗下捷途、奇瑞品牌乘用車(chē)，兩個(gè)品牌今年1-8月國(guó)內(nèi)上險(xiǎn)同比分別+59.1%、+64.6%。從奇瑞整體看，今年1-8月奇瑞集團(tuán)銷(xiāo)售汽車(chē)58萬(wàn)，同比+61.6%，新能源產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量5.5萬(wàn)，同比+190.4%，奇瑞汽車(chē)整體趨勢(shì)向好。

伯特利上半年盈利能力穩(wěn)健，下半年智能化產(chǎn)品突破在即

3、上半年公司盈利能力穩(wěn)?。?/p>

2021H1公司營(yíng)收/歸母凈利為15.4億/2.4億，同比分別+32.7%/+44.1%。毛利率同比-1.1pct，公司毛利率在大宗產(chǎn)品及芯片漲價(jià)+新收入準(zhǔn)則影響下仍保持穩(wěn)健。費(fèi)用率同比1.2pct，凈利潤(rùn)率同比+0.7pct。

4、下半年智能化產(chǎn)品突破在即：

1)市場(chǎng)開(kāi)拓成效顯著：上半年新增開(kāi)發(fā)項(xiàng)目50項(xiàng)，投產(chǎn)項(xiàng)目45個(gè)。其中新增EPB定點(diǎn)項(xiàng)目14項(xiàng)，新增輕量化項(xiàng)目5項(xiàng)，新增WCBS項(xiàng)目數(shù)為1項(xiàng)，新增ADAS項(xiàng)目數(shù)為2項(xiàng);

2)智能化產(chǎn)品產(chǎn)研順利推進(jìn)。公司線控制動(dòng)系統(tǒng)(WCBS)已在3個(gè)車(chē)型批產(chǎn)，全年將有至少4款車(chē)型批產(chǎn)，其下一代產(chǎn)品WCBS2.0的研發(fā)工作正在順利推進(jìn)中。基于公司自主研發(fā)ADAS技術(shù)的前視攝像系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)樣機(jī)裝車(chē)，目前已經(jīng)獲得四個(gè)客戶的定點(diǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2022年上半年量產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品開(kāi)發(fā)迭代及量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、下半年芯片短缺緩解程度不及預(yù)期、原材料成本上升超預(yù)期。