國金證券：維持通威股份(600438.SH)“買入”評級 目標(biāo)價69元

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，維持通威股份(600438.SH)“買入”評級，目標(biāo)價69元，對應(yīng)30倍2022PE，微調(diào)2021-23年凈利潤預(yù)測至83/104/127億元，對應(yīng)EPS分別為1.84/2.31/2.82元。

事件：10月8日，公司發(fā)布前三季度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2021年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤58~60億元，同比增長74%~80%;其中Q3單季實現(xiàn)歸母凈利潤28.3~30.3億元，同比增長22%~31%，環(huán)比增長34%~43%，符合預(yù)期。

國金證券主要觀點如下：

硅料單噸凈利持續(xù)提升，推動Q3業(yè)績環(huán)比高增長：

隨下半年硅片新產(chǎn)能持續(xù)釋放及終端安裝逐步進入旺季，硅料供需緊張局面持續(xù)加劇下價格整體持穩(wěn)上漲，預(yù)計Q3成交均價保持在20-21萬元/噸左右，環(huán)比+24%;雖然受到上游工業(yè)硅漲價影響，硅料生產(chǎn)成本環(huán)比有所上升，但考慮到工業(yè)硅漲價對硅料成本影響的滯后效應(yīng)，測算Q3硅料凈利仍環(huán)比提升約1.5萬元/噸以上，推動公司單季凈利潤環(huán)比增長34%~43%。

硅料單噸凈利持續(xù)提升，推動Q3業(yè)績環(huán)比高增長：

隨下半年硅片新產(chǎn)能持續(xù)釋放及終端安裝逐步進入旺季，硅料供需緊張局面持續(xù)加劇下價格整體持穩(wěn)上漲，預(yù)計Q3成交均價保持在20-21萬元/噸左右，環(huán)比+24%;雖然受到上游工業(yè)硅漲價影響，硅料生產(chǎn)成本環(huán)比有所上升，但考慮到工業(yè)硅漲價對硅料成本影響的滯后效應(yīng)，測算Q3硅料凈利仍環(huán)比提升約1.5萬元/噸以上，推動公司單季凈利潤環(huán)比增長34%~43%。

漲價壓力下光伏需求表現(xiàn)出強韌性，維持今年全球裝機160GW+：

8月份隨著下游需求的提前啟動及各地能耗雙控等因素對供應(yīng)鏈的影響，組件上游原材料價格出現(xiàn)不同程度上漲，給年底搶裝帶來一定壓力。但近期或因海外傳統(tǒng)能源電價大幅上升、國內(nèi)央企裝機任務(wù)等各種因素的疊加，需求端對價格上漲的承受力持續(xù)超預(yù)期，央企組件投/中標(biāo)價格呈現(xiàn)持續(xù)走高趨勢?？紤]到光伏需求和價格之間的負(fù)反饋自平衡效應(yīng)，該行仍然維持全球160GW+和國內(nèi)55-60GW的裝機預(yù)期。

瓶頸環(huán)節(jié)供給定需求，能耗雙控增加硅料新增供給變數(shù)：

測算2022年硅料總供給預(yù)計70-80萬噸，對應(yīng)硅片/電池產(chǎn)量240-280GW，同比增加約25-45%，與其他環(huán)節(jié)產(chǎn)能與擴產(chǎn)規(guī)劃比較，明年硅料大概率仍是供應(yīng)鏈瓶頸。此外，考慮到能耗雙控政策的收緊或?qū)⒔o新項目的投產(chǎn)節(jié)奏帶來不確定性，令總供應(yīng)量可能靠近預(yù)測范圍下限，預(yù)計明年硅料價格仍將維持相對高位，單噸盈利表現(xiàn)有超預(yù)期可能。

風(fēng)險提示：疫情超預(yù)期惡化，產(chǎn)品價格表現(xiàn)不及預(yù)期，需求恢復(fù)速度不及預(yù)期。