特斯拉(TSLA.US)賣(mài)保險(xiǎn)會(huì)比賣(mài)車(chē)更賺錢(qián)嗎？

埃隆·馬斯克近日在推特上稱，特斯拉(TSLA.US)希望10月份在美國(guó)得克薩斯州推出其車(chē)險(xiǎn)產(chǎn)品，并有可能在2022年將該業(yè)務(wù)擴(kuò)展到紐約。

馬斯克稱，特斯拉計(jì)劃10月份推出的，是一種根據(jù)實(shí)時(shí)駕駛行為（real time insurance）設(shè)計(jì)的真正的UBI車(chē)險(xiǎn)。

UBI（usage-based-insurance，基于用戶行為的保險(xiǎn)）車(chē)險(xiǎn)，是根據(jù)車(chē)輛的使用時(shí)間、里程，駕駛者習(xí)慣等信息進(jìn)行設(shè)計(jì)，針對(duì)不同車(chē)主給出個(gè)性化定價(jià)的新型車(chē)險(xiǎn)產(chǎn)品。

之前已有一些保險(xiǎn)公司推出UBI車(chē)險(xiǎn)，但由于他們數(shù)據(jù)獲取能力有限，要么是在車(chē)輛上安裝外接設(shè)備，要么要求用戶下載追蹤軟件，效果也都不很好，因此相比傳統(tǒng)車(chē)險(xiǎn)，賠付率并未顯著降低。

馬斯克之所以稱特斯拉計(jì)劃在下個(gè)月推出的是真正的UBI車(chē)險(xiǎn)，源于特斯拉作為智能電動(dòng)車(chē)的領(lǐng)頭羊，能獲得保險(xiǎn)公司無(wú)法企及的車(chē)主數(shù)據(jù)。

在2020年三季度財(cái)報(bào)說(shuō)明會(huì)上，馬斯克提出，保險(xiǎn)將成為特斯拉的主要產(chǎn)品，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值將占到整車(chē)業(yè)務(wù)價(jià)值的30%到40%。

特斯拉的盈利能力一直是其短板。2020年和2021年上半年，特斯拉盈利大增，但2020年的130億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，81%來(lái)自出售碳積分；2021年上半年的123億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，47%來(lái)自出售碳積分。

如今，特斯拉的保險(xiǎn)大棋漸次落子，它能像碳積分一樣，成為特斯拉出奇制勝的利器嗎？

一、特斯拉車(chē)險(xiǎn)有何獨(dú)到之處

傳統(tǒng)車(chē)險(xiǎn)的價(jià)格，是保險(xiǎn)公司根據(jù)車(chē)型的定價(jià)、車(chē)主的年齡、性別等信息計(jì)算得來(lái)，只能針對(duì)群體規(guī)定統(tǒng)一的價(jià)格，并不能識(shí)別出不同車(chē)主的差異。這一方面導(dǎo)致保險(xiǎn)公司很難降低賠付率，另一方面也意味著事故多的車(chē)主占了便宜，無(wú)事故的車(chē)主卻吃了虧。

通常用賠付率衡量保險(xiǎn)公司的盈利能力。賠付率=賠付支出/保費(fèi)收入*100%。保險(xiǎn)公司收取保險(xiǎn)費(fèi)用，在出事故后進(jìn)行賠付。即便保費(fèi)定價(jià)很高，訂單很多，收到了很多的保費(fèi)，但如果最終全都賠付出去了，那也是災(zāi)難。

目前車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的平均利潤(rùn)率并不高。中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（601318.SH，下稱中國(guó)平安）2020年的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)潤(rùn)率僅1%左右，美國(guó)UBI車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)龍頭前進(jìn)保險(xiǎn)公司（PGR.US，下稱前進(jìn)保險(xiǎn)）2020年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也就8%左右。

9月底，特斯拉“完全自動(dòng)駕駛10.1測(cè)試版本”上線，同時(shí)還綁定推出了車(chē)險(xiǎn)計(jì)算器（insurance calculator）。

車(chē)險(xiǎn)計(jì)算器尚未與車(chē)險(xiǎn)費(fèi)用掛鉤，特斯拉僅是利用它篩選參加完全自動(dòng)駕駛10.1測(cè)試版本的車(chē)主。

但通過(guò)此車(chē)險(xiǎn)計(jì)算器，可以看出的特斯拉車(chē)險(xiǎn)模式。

特斯拉利用車(chē)內(nèi)的傳感器，收集駕駛者的行為，包括是否雙手離開(kāi)方向盤(pán)，急剎車(chē)和急轉(zhuǎn)彎的次數(shù)，是否與前車(chē)保持安全距離，等。

特斯拉將收集到的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為0到100之間的安全評(píng)分。

得分高者意味著更安全的駕駛習(xí)慣，更不容易出事故，因此獲得更低的車(chē)險(xiǎn)價(jià)格。

得分高者，雖然支付的保費(fèi)少，但如果不發(fā)生事故，特斯拉保險(xiǎn)就相當(dāng)于凈賺了這筆保費(fèi)；得分低者，或許更容易發(fā)生事故，但也將支付更高的保費(fèi)，特斯拉保險(xiǎn)也不一定會(huì)虧錢(qián)。

另外，傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司另外一個(gè)主要成本是銷售渠道支出。傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司通過(guò)人力或其他渠道銷售，因此需要支付巨大成本，特斯拉保險(xiǎn)則通過(guò)車(chē)輛直接向用戶銷售，成本較低。

理論上看，特斯拉保險(xiǎn)能夠降低其賠付率和費(fèi)用率，比同類保險(xiǎn)公司更賺錢(qián)。

中國(guó)平安產(chǎn)險(xiǎn)的主要業(yè)務(wù)為車(chē)險(xiǎn)，2020年其賠付率為60.5%，費(fèi)用率為38.6%；美國(guó)的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)龍頭前進(jìn)保險(xiǎn)公司（NYSE:PGR，下稱前進(jìn)保險(xiǎn)）以開(kāi)展UBI業(yè)務(wù)著稱，但其2020年的綜合成本率依然高達(dá)92.38%。

另外，保險(xiǎn)公司還可以運(yùn)用保費(fèi)投資來(lái)獲利，但此業(yè)務(wù)需要保險(xiǎn)業(yè)務(wù)牌照，特斯拉未披露是否獲得保險(xiǎn)牌照。

特斯拉2019年4月收購(gòu)美國(guó)馬克爾公司（Markel Corp），獲得了保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照，2020年8月在中國(guó)注冊(cè)成立特斯拉保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司。

特斯拉獲得保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照，意味著除了可以做保險(xiǎn)銷售業(yè)務(wù)，也可以通過(guò)與有保險(xiǎn)牌照的公司合作，做市場(chǎng)營(yíng)銷、收取保費(fèi)、核保、理賠、風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、精算定價(jià)、協(xié)助安排再保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，但不能管理投保人的資金。

二、特斯拉賣(mài)車(chē)險(xiǎn)能賺多少錢(qián)？

特斯拉車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利前景如何呢？

2020年9月，馬斯克在推特上說(shuō)，特斯拉可在2030年之前實(shí)現(xiàn)年銷量2000萬(wàn)輛。

財(cái)經(jīng)十一人按照悲觀、中性、樂(lè)觀三種情況估算特斯拉年銷量。如果按照2021年到2030年銷量增速逐年降低假設(shè)，并且假設(shè)悲觀、中性、樂(lè)觀情況的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為16%、31%、56%。

三種情況下，特斯拉在2030年分別可實(shí)現(xiàn)年銷量為377萬(wàn)輛、1152萬(wàn)輛、5485萬(wàn)輛。

2017年到2020年，特斯拉分別銷售了10.3萬(wàn)輛、24.6萬(wàn)輛、36.8萬(wàn)輛、50萬(wàn)輛汽車(chē)；同比增速分別為35%、138%、50%、36%，年復(fù)合增長(zhǎng)率為48%。

新能源車(chē)正處于從無(wú)到有的快速增長(zhǎng)階段，呈現(xiàn)出替代燃油汽車(chē)的態(tài)勢(shì)，汽車(chē)企業(yè)紛紛發(fā)布徹底切換到新能源車(chē)的計(jì)劃。

考慮到整體汽車(chē)市場(chǎng)的規(guī)模，新能源車(chē)有可能實(shí)現(xiàn)多年持續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)年鑒數(shù)據(jù)，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的汽車(chē)總銷量，在從無(wú)到有的過(guò)程中，也創(chuàng)造過(guò)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的記錄。從2001年的236萬(wàn)輛持續(xù)增長(zhǎng)到2017年的2888萬(wàn)輛，保持了17年的正增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為16%。

財(cái)經(jīng)十一人采用中性假設(shè)，如果特斯拉在2030年之前銷量保持31%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，2030年年銷量可達(dá)到1152萬(wàn)輛。

2020年大眾集團(tuán)全球銷量為931萬(wàn)輛，豐田汽車(chē)全球銷量為952萬(wàn)輛。

如果按照中性情況的假設(shè)，特斯拉2030年可實(shí)現(xiàn)全球保有量6046萬(wàn)輛，如果特斯拉的保險(xiǎn)產(chǎn)品覆蓋率能達(dá)到70%，每輛車(chē)年平均保費(fèi)為4800元，則車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)可實(shí)現(xiàn)收入2031億元。

另外，如果特斯拉“完全自動(dòng)駕駛功能”在2030年覆蓋率能達(dá)到50%，并假設(shè)每輛車(chē)每月訂閱費(fèi)為700元，則其可實(shí)現(xiàn)收入2539億元。

對(duì)比起來(lái)，如果按照中性情況假設(shè)，并假設(shè)特斯拉每輛車(chē)的銷售均價(jià)下降到18萬(wàn)元，則特斯拉2030年可實(shí)現(xiàn)汽車(chē)銷售業(yè)務(wù)收入2萬(wàn)億元。

也就是說(shuō)，車(chē)險(xiǎn)收入能夠達(dá)到賣(mài)車(chē)收入的1/10左右，確實(shí)是一塊大蛋糕。

而特斯拉車(chē)險(xiǎn)模式若能順利推進(jìn)，其車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的賠付率有望降低到50%，費(fèi)用率為10%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率可達(dá)到40%，是其目前整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的5倍。

三、想賣(mài)保險(xiǎn)沒(méi)那么容易

但這只是理論而言，實(shí)際上，車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)并不好做。

2017年，特斯拉推出其汽車(chē)保險(xiǎn)計(jì)劃，采取與保險(xiǎn)公司合作的方式，向澳大利亞、香港、美國(guó)等地客戶提供保險(xiǎn)服務(wù)。

2019年8月，特斯拉宣布在加州推出自己的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

但是，根據(jù)特斯拉網(wǎng)站及相關(guān)新聞報(bào)道，這些保險(xiǎn)雖然屬于UBI車(chē)險(xiǎn)，但收集數(shù)據(jù)的模式與同類產(chǎn)品差別不大，主要根據(jù)客戶過(guò)去的事故記錄、年齡、購(gòu)買(mǎi)記錄、車(chē)輛使用等信息來(lái)制定價(jià)格，并不是通過(guò)采集駕駛者行為數(shù)據(jù)來(lái)定價(jià)。

這些車(chē)險(xiǎn)在盈利方面，對(duì)特斯拉貢獻(xiàn)也不大，歷年的業(yè)績(jī)報(bào)告中，特斯拉從未披露相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展及盈利數(shù)據(jù)。

最大的阻力似乎來(lái)自于監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

2021年9月，馬斯克在推特上說(shuō)，美國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品的監(jiān)管政策非常復(fù)雜，審批的進(jìn)程也非常慢，每個(gè)地區(qū)的監(jiān)管政策也都不同。

而特斯拉車(chē)險(xiǎn)近期在得克薩斯州拓展，其背景是：2020年7月，特斯拉在得克薩斯州新建超級(jí)工廠，特斯拉2021年的股東大會(huì)也改在得克薩斯州召開(kāi)。

如果特斯拉想把保險(xiǎn)業(yè)務(wù)延伸到中國(guó)，那會(huì)更加不易。

特斯拉2020年8月在中國(guó)注冊(cè)成立特斯拉保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司，但還需向中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資質(zhì)，目前尚未披露任何進(jìn)展。

特斯拉如果通過(guò)收購(gòu)獲得牌照，也需要獲得保監(jiān)會(huì)的收購(gòu)批準(zhǔn)。

特斯拉如果通過(guò)與其他保險(xiǎn)公司合作，設(shè)計(jì)產(chǎn)品，但中國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品上市環(huán)節(jié)也需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批。

四、特斯拉的短板

特斯拉一直在推進(jìn)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型：不僅依靠銷售車(chē)型盈利，更依靠給車(chē)主提供服務(wù)賺錢(qián)。

服務(wù)業(yè)務(wù)基于特斯拉車(chē)型在市場(chǎng)上的保有量，每月收取費(fèi)用，直到車(chē)輛報(bào)廢，這與單純?cè)燔?chē)業(yè)務(wù)不同，后者僅依靠汽車(chē)的當(dāng)年銷量，實(shí)現(xiàn)一次性收入。

服務(wù)業(yè)務(wù)比造車(chē)業(yè)務(wù)擁有更高的毛利率，也可以提升特斯拉汽車(chē)業(yè)務(wù)的賺錢(qián)效率，服務(wù)概念，是特斯拉擴(kuò)大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距的重要手段。

特斯拉目前的市盈率顯著高于汽車(chē)行業(yè)平均水平。2020年底，馬斯克在給員工的郵件中說(shuō)，“如果投資者認(rèn)為他們的預(yù)期不會(huì)發(fā)生，特斯拉股票將立刻被壓得粉碎，就像大錘下的蛋奶酥”。

事實(shí)上，特斯拉服務(wù)業(yè)務(wù)的提升速度并不快，若不能盡快改變現(xiàn)狀，投資者的預(yù)期就會(huì)發(fā)生改變。

單純?cè)燔?chē)的利潤(rùn)率并不高。2020年和2021年上半年，特斯拉汽車(chē)銷售的毛利率為 25%和27%，如果扣除其中的碳積分收入，此數(shù)字會(huì)更低。

但特斯拉的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)尚未做出明顯的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

特斯拉隨車(chē)銷售的“完全自動(dòng)駕駛功能”價(jià)格為1萬(wàn)美元，如果用戶付費(fèi)選裝，售價(jià)的一半計(jì)入當(dāng)期汽車(chē)銷售收入，另一半計(jì)入延期收入，未來(lái)特斯拉推出服務(wù)后，才計(jì)入當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入。

2019年年報(bào)中，特斯拉預(yù)計(jì)下一年能確認(rèn)的收入為50億元，但實(shí)際僅確認(rèn)了22億元；2020年年報(bào)中，預(yù)計(jì)為75億元，但2021年半年報(bào)僅確認(rèn)了10億元，相比于同期1444億元的營(yíng)業(yè)總收入微不足道，相比于2019年和2020年，也沒(méi)有太大變動(dòng)。（附注1）。

馬斯克在特斯拉2020年4季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上說(shuō)，在中國(guó)地區(qū)，僅有1-2%的車(chē)主選裝了“完全自動(dòng)駕駛功能”。

2021年7月，特斯拉推出“完全自動(dòng)駕駛功能”的按月付費(fèi)服務(wù)，相比于一次性買(mǎi)斷所需支付6.67萬(wàn)元，用戶僅需每月支付660元或1327元就可以享受服務(wù)。

此舉降低了用戶獲取自動(dòng)駕駛服務(wù)的門(mén)檻，意在提升自動(dòng)駕駛服務(wù)的覆蓋率。

盈利能力不足，是特斯拉多年來(lái)的短板，近年來(lái)雖有明顯改善，但短板仍然是短板。

2020年，不考慮碳積分交易和汽車(chē)租賃的業(yè)績(jī)，特斯拉的汽車(chē)銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了318億元的汽車(chē)銷售毛利，而其研發(fā)費(fèi)用和銷售行政等費(fèi)用合計(jì)302億元，二者幾乎相互抵消。

特斯拉2020年實(shí)現(xiàn)的130億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，有105億元是依靠碳積分交易帶來(lái)，占到81%。（特斯拉將生產(chǎn)新能源車(chē)獲得的碳積分，賣(mài)給新能源汽車(chē)銷量不足的企業(yè)。）

2021年上半年，特斯拉實(shí)現(xiàn)的123億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中，依然有58億元來(lái)自于碳積分交易，占到47%。

備注：文中數(shù)據(jù)來(lái)自于特斯拉業(yè)績(jī)報(bào)告，比亞迪公告，蓋世汽車(chē)網(wǎng)，銷量數(shù)據(jù)均為批發(fā)口徑，美元兌換人民幣采用1:6.67的期末匯率換算。

附注1：特斯拉的延期確認(rèn)收入中，除了自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)收入，還包括車(chē)輛軟件升級(jí)收入、超級(jí)充電樁充電服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)連接服務(wù)等，并未披露具體項(xiàng)目金額，但從其總額來(lái)看，顯然占營(yíng)業(yè)總收入的比例低，也并未出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，總體確認(rèn)數(shù)額也持續(xù)低于預(yù)期。

附注2：“完全自動(dòng)駕駛功能”的一半收入計(jì)入延期確認(rèn)收入，截止2020年底，特斯拉延期確認(rèn)收入總額為19.3億美元。特斯拉延期確認(rèn)收入包括自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)收入以及軟件升級(jí)收入等，未披露具體項(xiàng)目金額。

本文編選自微信公眾號(hào)“財(cái)經(jīng)十一人”，作者：劉??；智通財(cái)經(jīng)編輯：楚蕓瑋。