華福證券：首予滬農(nóng)商行(601825.SH)“強(qiáng)烈推薦”評級 目標(biāo)價10.26元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華福證券發(fā)布研究報告稱，首予滬農(nóng)商行(601825.SH)“強(qiáng)烈推薦”評級，目標(biāo)價10.26元?？紤]到公司處于穩(wěn)步發(fā)展階段，零售轉(zhuǎn)型積極，給予1.0xpb估值評估水平。

華福證券主要觀點(diǎn)如下：

零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，財(cái)富管理業(yè)務(wù)深化可期。

滬農(nóng)商行個人貸款規(guī)模近幾年保持高增速，生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2015-2020年末，滬農(nóng)商行個人貸款和墊款總額從488.24億元穩(wěn)步上升到1617.46億元，個人貸款增速實(shí)現(xiàn)高于總貸款及生息貸款增速，且資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，2020年末個貸不良率為0.65%。

滬農(nóng)商行中收占比較高，代銷理財(cái)業(yè)務(wù)快速增長。截至2020年末，滬農(nóng)商行理財(cái)管理規(guī)模已突破1,400億元，在全國農(nóng)村商業(yè)銀行中名列前茅，客戶結(jié)構(gòu)中，高凈值客戶數(shù)量成長性強(qiáng);公司理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，財(cái)富管理經(jīng)營思路清晰，未來增長前景明朗。

重點(diǎn)推進(jìn)普惠金融，打造獨(dú)具特色的“小微、三農(nóng)”服務(wù)。

滬農(nóng)商行在“小微”和“三農(nóng)”服務(wù)方面具有本土化天然優(yōu)勢，上海區(qū)域內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)多、客戶經(jīng)理隊(duì)伍大，為中小企業(yè)(特別是涉農(nóng)企業(yè))量身打造貸款產(chǎn)品。其對公貸款中七成來源于中小微企業(yè)，小微企業(yè)貸款余額增速與總貸款增速保持相對穩(wěn)定，嚴(yán)格審查制度下，小微企業(yè)不良貸款率大幅降低，對公貸款質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化;涉農(nóng)貸款余額穩(wěn)步增長，涉農(nóng)貸款市占率第一，且不良貸款率大幅下降。

滬農(nóng)商行堅(jiān)持發(fā)展“三農(nóng)”路線，通過投資控股上海市外村鎮(zhèn)銀行(35家)推進(jìn)三農(nóng)服務(wù)，通過加大不良資產(chǎn)清出力度，2019年實(shí)現(xiàn)村鎮(zhèn)銀行扭虧為盈。房地產(chǎn)類貸款質(zhì)量整體可控，上海區(qū)域經(jīng)濟(jì)活躍，部分涉房類貸款服務(wù)于上海市各類園區(qū)、保障性住房(含動遷安置房、租賃住房)等建設(shè)，政策風(fēng)險較低。

資產(chǎn)端有較大優(yōu)化空間，期待凈息差上升。

滬農(nóng)商行負(fù)債端存款占比較高，活期化有持續(xù)提升空間，凈息差目前低于同業(yè)，有較大擴(kuò)張可行性。