“次年魔咒”疊加中期選舉，明年美股注定動(dòng)蕩?

美股市場(chǎng)不少投資者開(kāi)始擔(dān)心，隨著“總統(tǒng)選舉周期”第二年即將到來(lái)，股票收益預(yù)期將大幅下降。因?yàn)樾乱蝗蚊绹?guó)總統(tǒng)四年任期的第二年，往往是美股市場(chǎng)表現(xiàn)最糟糕的一年。

在美股市場(chǎng)甚至流傳著“總統(tǒng)選舉周期理論”，盡管并未得到學(xué)術(shù)界廣泛認(rèn)可，但在投資界一直廣為流傳。

該理論的假設(shè)是大部分總統(tǒng)及其政黨追求連任。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，總統(tǒng)選舉周期理論認(rèn)為，任何一次總統(tǒng)選舉之后的頭兩年，美股市場(chǎng)都會(huì)比之后的兩年弱。

背后的邏輯其實(shí)也簡(jiǎn)單，新總統(tǒng)上臺(tái)后往往采取增稅或其他不受待見(jiàn)的方法來(lái)解決國(guó)家發(fā)展中存在的問(wèn)題，并兌現(xiàn)競(jìng)選承諾，因此實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往并不是這兩年的重點(diǎn)(當(dāng)然，有些時(shí)候經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然是重中之中)。在總統(tǒng)任期的后兩年，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題將再次成為重點(diǎn)，因?yàn)閺?qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能意味著更多的選票，而美股也將受益于此，進(jìn)而出現(xiàn)大幅上漲。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1896年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)(DJIA)創(chuàng)立以來(lái)，道指非選舉周期第二年的平均純價(jià)格回報(bào)率比周期第二年高出9個(gè)百分點(diǎn)以上。

然而，智通財(cái)經(jīng)APP注意到，在總統(tǒng)選舉周期的第二年，道指在多數(shù)時(shí)間段實(shí)際上處于上漲狀態(tài)。如下圖所示，道指在過(guò)去四個(gè)周期每個(gè)“第二年”都在上漲，平均漲幅為13.1%。

也就是說(shuō)即使道指在周期第二年表現(xiàn)糟糕，并不意味著收益率一定會(huì)大幅下跌，只是相對(duì)其它時(shí)間段收益有所下滑。下表列出了道瓊斯指數(shù)自1896年創(chuàng)立以來(lái)以及自1940年以來(lái)的“總統(tǒng)選舉周期”階段性平均值。單獨(dú)劃分出后者是基于這樣一種學(xué)術(shù)理論，即美國(guó)總統(tǒng)權(quán)力自20世紀(jì)30年代以來(lái)大幅增強(qiáng)，從而總統(tǒng)干預(yù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能力也大幅提高。

正如許多金融學(xué)者之前指出的那樣，歷史數(shù)據(jù)與這一理論只是大致一致。盡管第二年是周期中最糟糕的一年，但金融學(xué)者們表示，其平均回報(bào)率與其他三年的平均回報(bào)率之間的差異從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度來(lái)看，在95%置信水平上并不顯著。

中期選舉也是重點(diǎn)

另外，有金融學(xué)者指出，中期選舉前的六個(gè)月是美股表現(xiàn)尤為疲軟的時(shí)期，而中期選舉后的六個(gè)月美股表現(xiàn)則特別強(qiáng)勁。

這一“規(guī)律”由西澳大學(xué)金融學(xué)教授Kam Fong Chan和加州大學(xué)伯克利分校名譽(yù)金融教授、Quantal International首席執(zhí)行官Terry Marsh發(fā)現(xiàn)。他們把對(duì)這一“規(guī)律”的研究發(fā)表在今年夏天的《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》上。

研究人員將股市在中期前的疲軟歸因于選舉結(jié)果的不確定性，同樣，中期選舉后的強(qiáng)勁上漲歸因于不確定性落地。他們的解釋具有理論上的意義，因?yàn)閷W(xué)界普遍認(rèn)為股市的確厭惡不確定性。

他們的理論為經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)(EPU)的季節(jié)性調(diào)整模式提供了實(shí)證研究支持，EPU衡量的是以政治為源頭的經(jīng)濟(jì)不確定性。研究表明，從歷史上看，EPU在中期選舉前的六個(gè)月內(nèi)往往會(huì)大幅上升，然后在其后的六個(gè)月內(nèi)下降幅度幾乎相同。

在數(shù)據(jù)和大量事實(shí)支撐之下，這種中期前和中期后的模式，以及“總統(tǒng)選舉周期理論”依然存在。謹(jǐn)慎起見(jiàn)，投資者可能要等到總統(tǒng)選舉年周期的第二年至少過(guò)半，甚至中期選舉結(jié)束，才會(huì)看到美股再度走強(qiáng)。