美股下跌后，更大的跌浪在后頭

在近兩個(gè)星期的文章中，筆者指出美股在十月前后一個(gè)月會有一周期下跌，結(jié)果美股近日開始回調(diào)。雖然近日美股下跌，但仍在高位，不過已經(jīng)略見回調(diào)，那美股之后又將如何?不過更值得關(guān)注的是新興市場將因美國收水而引發(fā)危機(jī)。

全球受到通脹影響

目前美國有兩個(gè)不確定性，第一是美國國會如果無法在9月30日通過撥款法案，美國聯(lián)邦政府大部分機(jī)構(gòu)將由于缺乏資金而要在10月1日起暫停運(yùn)作。

第二是美聯(lián)儲隔夜逆回購使用規(guī)模，意外攀升至歷史新高。周一，77名機(jī)構(gòu)對美聯(lián)儲隔夜逆回購協(xié)議的使用量達(dá)到1.224萬億美元，超過了前歷史紀(jì)錄、9月17日的1.218萬億美元。

這表明美國流動性過多，也預(yù)示若再不收水會令到通脹有機(jī)會再升高。

而在通脹的影響下，土耳其央行周四 (9月23 日) 意外降息100個(gè)基點(diǎn)，從 19%降至18%，促使土耳其里拉急貶破 8.80，一度觸及 8.8020 上方的歷史低點(diǎn)。這是由于土耳其8月的通脹率仍達(dá)19.25%。所以一旦美國收水，新興市場必定出現(xiàn)問題。

美聯(lián)儲或加快收緊貨幣政策，美國10年期債息升穿1.4%，這將會令到新興市場美元債出現(xiàn)動蕩。

記得小龍對預(yù)測2020年經(jīng)濟(jì)的其中一條是: 資產(chǎn)價(jià)格跌到某個(gè)水平止跌，市民的收入開始減少，但是物價(jià)仍然保持高的水平。而現(xiàn)在除了少數(shù)人之外，很多人多少收入都受不同程度的影響。但是同時(shí)間物價(jià)及資產(chǎn)價(jià)格反升不跌。這是量寬的后果。而且港元跟美元的聯(lián)絡(luò)匯率，美元下跌令到香港出現(xiàn)輸入性通脹，及加上運(yùn)輸成本上升令到物價(jià)在高水平。

在今日美國的無限量寬再一次開動印鈔機(jī)，這一次量寬已令到美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表上升差不多一倍。根據(jù)日本經(jīng)過長期的量化寬松經(jīng)驗(yàn)、日本通過了財(cái)政赤字貨幣化、央行大量買進(jìn)股票的政策刺激，30年來基礎(chǔ)貨幣增加了15.33倍，但是貨幣供給額僅增加2.36倍，銀行貸款余額累計(jì)了30年，竟然只有1990年的1.32倍

現(xiàn)在很多人預(yù)期一旦疫情之后，世界經(jīng)濟(jì)將會近來一波「大陽春」及「大反彈」。但是這一波的問題是大量的原材料及商品在量寬及樂觀的預(yù)期下已經(jīng)上升以倍計(jì)，當(dāng)正式經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)生產(chǎn)成本令到消費(fèi)者卻步。

通脹不受控美聯(lián)儲或提早加息

但同時(shí)，現(xiàn)在的貨幣已經(jīng)不是金本位，而是量度發(fā)行國家的軍事，經(jīng)濟(jì)，及信用等實(shí)力。而筆者借古鑒金，認(rèn)為如果當(dāng)通脹一旦不受控，全球經(jīng)濟(jì)即將迎來新一輪通脹浪潮，或迫使美聯(lián)儲較原計(jì)劃提前采取加息行動。

在疫情的影響下，現(xiàn)在目前負(fù)債比率高企、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)以及超寬松的貨幣和財(cái)政政策下，無疑均會促使短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長過熱。

但是目前的問題是，美國打算大做基建，同時(shí)通脹及債務(wù)的雙重夾擊下。一旦不收水，怕美國重回1970年代的滯脹;相反收水的話，也許美國會無事，但是新興市場將會出事。而時(shí)間在2023-2024年。

記得2018年筆者以債券熊市為題，指出債券將有問題，所以2018年股市會出現(xiàn)下跌。當(dāng)時(shí)寫「筆者多次提出美國不論十年或者三十年的債息都成了一個(gè)均等的三十五年周期，此三十五年是1946-1981走了三十五年的熊市，1981-2016走了三十五年的牛市。

而在1981年至2016年之間有一條約20年不破的下降軌，先不要說美債會走三十五年的熊市，如果美債未來幾年的反彈幅度是0.236的黃金比率，那十年美債也要上升約4.6%，如反彈至0.386是約6.78%。

美債的上升正常情況下其他國家或公司債券必定要上升其發(fā)債息率(即價(jià)格下跌)。但是如果市場突然出現(xiàn)一些突發(fā)因素，則不容小看其震蕩的恐怖。所以2018年小心債券的熊市而引發(fā)出的災(zāi)難?！?/p>

而今天大家仍然說這一次不同(this time is different)，沉醉在最后一口杠桿。

我們可見匯入了二十年的數(shù)據(jù)去劃出納指的線性回歸通道，你可見納指在極度樂觀的情況。

在江恩中，時(shí)間周期最重要。市場穿越頂部或跌破底部的時(shí)間越長，上升或下跌得越大。總是要考慮市場已經(jīng)從極限最低位上漲了多久，或從極限最高位下跌了多久。通常，在任何行情的末期，指數(shù)或向上運(yùn)動進(jìn)入新高位，或下跌至略低的位置，然后止步不前，因?yàn)闀r(shí)間周期已經(jīng)耗盡。

我們利用江恩周期的方法，發(fā)現(xiàn)美股現(xiàn)在十月前后一個(gè)月有一個(gè)周期。但是這其中一個(gè)，還有一個(gè)更大的在后頭。而這一次美股跌浪將直至10月至11月間。

本文選編自“贏在轉(zhuǎn)勢前”;作者：江恩小龍劉君明;智通財(cái)經(jīng)編輯：李均柃。