光大證券：首予中國能源建設(03996)“買入”評級 發(fā)電資產(chǎn)或迎價值重估

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，首予中國能源建設(03996)“買入”評級，預測2021-23年歸母凈利為67.68/90.83/99.52億(考慮到其9月17日吸收合并葛洲壩完成后，9月17至年底的歸母凈利有一定程度增厚，同時2022年全年歸母凈利增厚)，現(xiàn)價對應2021年動態(tài)市盈率為6.6x。

光大證券主要觀點如下：

電力工程業(yè)務穩(wěn)步擴張，吸并葛洲壩提升競爭優(yōu)勢：

2020年度，公司新簽合同額達5,778.28億元，同增11.04%，工程建設業(yè)務新簽合同額為人民幣5,565.62億元，同增11.93%，占公司總訂單金額的96.32%;2021H1，公司新簽合同額達4,832.89億元，完成年度新簽合同額計劃的74.7%，同增58.2%。公司吸并葛洲壩，將整合葛洲壩新能源建設優(yōu)勢資源，有利于消除同業(yè)競爭，打開市場區(qū)域布局，加強公司產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢。公司吸收合并葛洲壩后，原葛洲壩其他股東將持有公司總股本的27.99%，中國能建集團直接及間接合計持有公司總股本的45.06%，仍為公司的控股股東。

公司為電力建設領軍企業(yè)，延伸至運營“EPC+O”水到渠成：

公司代表我國電力設計領域的最高水平，控股股東所屬電力規(guī)劃設計總院是“國家電力規(guī)劃研究中心”依托單位;公司火電建設為世界最高水平，核電建設業(yè)務市占率全國第一，水電建設水平世界領先，新能源建設業(yè)務國內(nèi)市占率超20%，能源輸送通道工程承包多項世界第一;公司項目承包資質(zhì)優(yōu)秀，EPC業(yè)務覆蓋領域廣、業(yè)務能力強;公司提供全產(chǎn)業(yè)鏈、全生命周期的一站式綜合服務，電力建設延伸至運營水到渠成。

攜手寧德時代參與儲能，簽約政府布局新能源投資：

公司光伏屋頂和儲能項目質(zhì)量優(yōu)秀：2021年8月，中國能建山西院總承包建設的世界最大內(nèi)陸浮體太陽能發(fā)電廠之一的新加坡勝科騰格浮體太陽能發(fā)電廠建成啟用。公司與寧德時代簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，“十四五”期間雙方將在儲能領域全面開展深度合作;2021H1，公司與多地政府簽約新能源投資框架協(xié)議或戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

發(fā)電資產(chǎn)有望價值重估，“十四五”期間裝機量預計高速增長：

對標行業(yè)龍頭公司，測算中國能源建設發(fā)電運營資產(chǎn)價值約277億元;“十四五”期間公司力爭控股新能源裝機容量達20GW以上，約為目前新能源總控股裝機量的14倍。

盈利預測、估值與評級：中國能源建設在電力建設及運營投資領域有競爭優(yōu)勢，20年及21H1新簽訂單穩(wěn)步增長，為公司后期業(yè)績帶來確定性。該行看好公司在“十四五”期間新能源發(fā)電運營資產(chǎn)規(guī)模快速增長帶來的價值重估及經(jīng)營利潤增長。

風險提示：下游發(fā)電運營項目建設需求不及預期風險;發(fā)電運營資產(chǎn)投資進度慢于預期。