國盛證券：首予中國能建(601868.SH)“買入”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間2.4-2.8元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予中國能建(601868.SH)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)21-23年的歸母凈利潤(rùn)(備考)為84.5/95.8/107.4億元，同比增長(zhǎng)81%/13%/12%(可比口徑同比增長(zhǎng)27%/13%/12%)，對(duì)應(yīng)增發(fā)后最新股本攤薄EPS分別為0.2/0.23/0.26元，合理價(jià)格區(qū)間為2.4-2.8元(對(duì)應(yīng)21PE12-14X)。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下：

全球能源電力綜合服務(wù)龍頭，合并葛洲壩理順機(jī)制加快發(fā)展。

公司成立于2011年，由原葛洲壩、中國電力工程顧問集團(tuán)和國網(wǎng)、南網(wǎng)所屬部分電力勘測(cè)設(shè)計(jì)、工程建設(shè)和裝備制造企業(yè)組建而成，2015年在港股上市。公司是一家可為全球能源電力、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)提供整體解決方案、全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的綜合特大型集團(tuán)，在電力系統(tǒng)整體規(guī)劃設(shè)計(jì)、火電、電網(wǎng)、核電常規(guī)島等領(lǐng)域設(shè)計(jì)施工市占率位居第一，水電市占率30%，風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能等技術(shù)領(lǐng)先。

本次公司吸收合并葛洲壩，實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市，可以消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，理順管理機(jī)制，“十四五”有望加速發(fā)展。2021H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1415億元，同增34%(兩年復(fù)合增速為14%);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)24億元，同增166%(兩年復(fù)合增速7%)，基本走出疫情影響，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向好。

以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)加快構(gòu)建。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展驅(qū)動(dòng)我國電力行業(yè)投資長(zhǎng)期保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2020年電力基本建設(shè)投資完成額9943億元，同比增長(zhǎng)11.5%，近10年復(fù)合增速為3%。電力行業(yè)是碳排放主體行業(yè)之一，加快建設(shè)以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)對(duì)于實(shí)現(xiàn)“雙碳”極為重要。

具體看，電源側(cè)：新能源未來將成為主體電源，2020年新增裝機(jī)中風(fēng)電占比37%，太陽能為25%，合計(jì)約62%。電網(wǎng)端：“大電網(wǎng)”與“分布式”系統(tǒng)相互兼容互補(bǔ)，特高壓與配網(wǎng)建設(shè)有望保持較快增長(zhǎng)。此外抽水蓄能、化學(xué)儲(chǔ)能等儲(chǔ)能系統(tǒng)不斷完善，未來電力系統(tǒng)將呈現(xiàn)源網(wǎng)荷儲(chǔ)深度融合的新局面。

公司主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：

1)電力系統(tǒng)綜合設(shè)計(jì)規(guī)劃龍頭。公司旗下電規(guī)總院作為“能源智囊、國家智庫”，是“國家電力規(guī)劃中心”的依托單位，深度參與我國能源整體戰(zhàn)略規(guī)劃，在電力系統(tǒng)綜合設(shè)計(jì)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。

2)電網(wǎng)、火電、核電常規(guī)島領(lǐng)域設(shè)計(jì)施工市占率第一，新能源領(lǐng)域參與設(shè)計(jì)累計(jì)裝機(jī)超過1.7億千瓦，執(zhí)行施工任務(wù)累計(jì)裝機(jī)超過1.1億千瓦(全國新能源裝機(jī)容量約5.3億千瓦)，在風(fēng)光儲(chǔ)一體化等綜合性清潔能源項(xiàng)目上能力突出。

3)全產(chǎn)業(yè)鏈布局綜合服務(wù)能力強(qiáng)。業(yè)務(wù)覆蓋電力設(shè)計(jì)、投資、施工、制造、運(yùn)維全產(chǎn)業(yè)鏈，可提供系統(tǒng)化一站式解決方案。

未來成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素：

1)依托公司整體優(yōu)勢(shì)加大新能源電力工程承接力度，特別是大型綜合性能源項(xiàng)目。

2)特高壓與配網(wǎng)不斷完善，公司在電網(wǎng)端優(yōu)勢(shì)明顯，有望顯著受益。

3)切入新能源運(yùn)營(yíng)潛力大。公司2020年在手電力裝機(jī)2.9GW，規(guī)劃2025年在手電力裝機(jī)不低于20GW，是20年7倍，年復(fù)合增速達(dá)到47%。

4)新型儲(chǔ)能、抽水蓄能、氫能等關(guān)鍵領(lǐng)域加快布局。公司公告與寧德時(shí)代簽署戰(zhàn)略協(xié)議在儲(chǔ)能領(lǐng)域合作;水電施工能力突出，抽水蓄能項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，受益抽水蓄能未來快速增長(zhǎng);擬成立專業(yè)氫能子公司開拓氫能業(yè)務(wù)。

5)非電力領(lǐng)域業(yè)務(wù)提供進(jìn)一步成長(zhǎng)動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源建設(shè)不達(dá)預(yù)期、基建投資增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。